上周港股科技股大幅上涨。我们认为，在海外资金大规模回流港股科技公司的大背景下，硬件板块与互联网等相比，相对较低的估值或是推动股价大幅上涨的主要原因。经过一周上涨，目前硬件板块前向PE均值在22.3倍，中位数在22.9倍，处于周期中位数位置。展望未来，经历一周大幅上涨之后，我们认为港股科技股存在一定压力，后续建议重点关注，1）周二A股开盘后沪港通资金流入情况，2）国内消费促进政策是否会带动手机、PC、电动车等电子产品销量，3）半导体国产化政策是否会提升国内代工行业产能利用率和加速设备投资。上周恒生科技指数上涨24%，在全球的资产中表现名列第三。资金方面，根据EPFR数据，海外资金从9/18开始转为流入，截至10月3日当周，全球新兴市场股票型基金录得155亿美元资金流入，创出历史第二高。我们认为，硬件企业估值存在一定折让（15.7x）可能是吸引资金流入的原因之一。经过一周上涨，当前恒生科技指数整体2025年PE（18.7倍）和NASDAQ（29.4倍）还存在一定折让。恒生科技指数硬件板块2025年PE估值15.7倍，与SOX（31.9倍）及A股SW电子（29.9倍）比也存在一定折让。后续建议关注周二A股开市后南下资金的流入情况。我们认为，国家的经济刺激政策对电子产业链来说主要有两个维度的帮助。第一，如果出台更多消费券等以旧换新相关政策，可能拉动智能手机、PC、家电、汽车相关终端产品的销量，以及上游零部件和半导体需求，后续建议关注各类产品周度销量等高频数据，2）中国半导体设备投资经历了过去两年12%/11%的高速总体增长之后，我们预计投资从2H24将进入下行通道。若国家出台鼓励半导体国产化相关政策，有望带动相关企业营收，但同时也需要关注可能产生的产能过剩问题。风险：1）美国出口管制政策，2）苹果iPhone中国销量变化和A股相比，我们认为港股投资人将更加关注1）美国半导体出口管制政策等地缘政治相关新闻报道，以及 2）苹果等主要客户销量变化对产业的影响。美国在2022年10月和2023年10月分别宣布强化对华半导体制造设备实施出口管制，对板块都造成了一定影响。后续建议关注相关公司业绩指引。风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
对港股主要公司的观点
我们对重点港股公司的乐观场景进行了估值的测算，我们认为覆盖的8家主要的港股科技硬件公司目前的估值平均位置处于周期的中间（51%）。如果按照历史最高估值的乐观场景（75%分位）测算，我们认为股价还有较大的上升潜力。
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贸易摩擦风险：若中美贸易摩擦风险加剧，则会对全球半导体供应造成持续冲击，可能造成厂商业绩不及预期的风险。半导体周期波动：半导体为周期性行业，若终端需求不及预期，且供应链库存高企，半导体行业可能进入下行周期的风险。测算和可得数据的局限性：本文采用典型的半导体公司进行市场规模测算，未采用全体公司数据进行测算，因此对应结果存在测算和数据局限性的风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
本材料所载观点源自2024年10月5日发布的报告《港股科技硬件：关注后续的机会与风险》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
黄乐平 分析师 SAC No. S0570521050001/SFC No. AUZ066
陈旭东 分析师 SAC No. S0570521070004/SFC No. BPH392
于可熠 联系人 SAC No. S0570122120079/SFC No. BVF938
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