【华泰科技】全球半导体观察:ASML明年收入指引低于预期,关注AI投资趋势

文摘   2024-10-17 22:31   上海  

如果您希望第一时间收到推送,别忘了加“星标”!


核心观点
华泰观点:ASML:AI增长或不足以弥补明年中国/成熟工艺下滑对增速影响
10/15, ASML发布Q3业绩,Q3订单26.3亿欧元,环比下降超50%,低于市场预期,公司下修2025年收入指引至300-350亿欧元(原指引:300-400亿欧元),中位数同比下降7%,引发包括英伟达(-5%),台积电(-2%),东京电子(-9%),北方华创(-3%)在内主要半导体企业回调。我们认为:1)这次ASML订单和2025年收入指引低于预期验证了我们之前报告《全球半导体观察:2025年中国大陆进入收获期,海外AI相关投资加快》(8/19)的观点,随着项目落成,中国代工企业2025年进入收获期,海外设备厂商中国大陆收入或将同比下降11%。2)手机、PC等消费产品的全球需求疲软以及Intel战略调整可能是拖累先进工艺投资的主要原因,目前还没有看到CoWoS等AI相关投资出现放缓。

Q1:ASML 2025E中国大陆收入占比为什么大幅下降?
3Q公司中国大陆收入27.85亿欧元,同比上涨14%,环比增长19%,中国大陆占比47%,环比下降2pct。ASML预计明年中国大陆收入占比降至20%左右。根据目前中位数指引测算,这意味着ASML中国大陆收入2025年同比下降约59%。我们认为,受美国收紧出口限制政策压力等影响,中国半导体代工企业,过去两年普遍存在设备提前采购的趋势。这导致过去四个季度(截至2Q24),全球六大设备企业(图4)中国大陆收入同比增长74%/119%/125%/77%,1Q24中国大陆收入占比达到历史新高的46%。展望未来,中国大陆2025年有望进入资本开支下滑,收入稳步上升的收获期。根据我们测算,2H24/2025海外设备厂商中国大陆收入同比下滑27%/11%。由于收入确认方式不同,以及国产化率提升等影响,中国大陆企业2025年收入增速有望好于海外企业。

Q2:ASML 25年收入指引下修是否意味着AI投资出现放缓?
ASML的客户集中度较高,EUV的客户主要是台积电,三星和Intel三大生产企业,成熟工艺设备客户主要是中国的半导体生产企业。其中和AI相关的下游需求包括:1)HBM相关的存储芯片(三星、海力士、镁光),2)2nm/3nm相关的先进工艺逻辑芯片(台积电、Intel、三星)。我们认为下调的主要可能包括,1)手机、PC等消费产品的全球需求疲软,2)Intel战略调整导致的投资放缓。目前还没有看到CoWoS等AI相关投资出现放缓趋势,建议关注DISCO、Advantest等相关公司指引。

ASML业绩总结:Q3订单环比下降53%,下调2025收入指引
10/15, ASML发布Q3业绩,营收74.67亿欧元,同比+12%,环比+19.6%,略超此前指引的67~73亿欧元,毛利率50.8%,符合此前指引(50~51%)。但是Q3订单26.3亿欧元,环比下降超50%,低于市场预期,公司下修2025年收入指引至300-350亿欧元(原指引:300-400亿欧元),中位数同比下降7%。其中Low NA方面,公司预计,到Q4,大多数Low NA设备将是3800E。明年初公司将开始以每小时 220 片晶圆的规格将3800E交付给客户。High NA方面,公司即将完成已经发货的两个High NA系统的客户现场验收测试,预计将在年底前确认收入。此外,公司正在向第二个主要客户运送第三台high NA 设备。公司此前预期2025年EUV数量将显著增加,但实际进展低于预期。公司预计到2025年low NA EUV数量低于50台。

风险提示:贸易摩擦风险,半导体周期波动,测算和可得数据的局限性。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容,均系对其客观公开信息的整理,并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。


正文


点击查看原报告


本材料所载观点源自2024年10月17日发布的报告全球半导体观察:ASML明年收入指引低于预期,关注中国和AI投资趋势》,分析师:黄乐平 SAC No.S0570521050001 | SFC No.AUZ066;陈旭东 SAC No.S0570521070004 | SFC No.BPH392;联系人:于可熠 SAC No. S0570122120079 | SFC No. BVF938对本材料的完整理解请以上述研报为准。


关注我们


华泰证券研究所国内站(研究Portal)

https://inst.htsc.com/research

访问权限:国内机构客户


华泰证券研究所海外站

https://intl.inst.htsc.com/research 

访问权限:美国及香港金控机构客户
添加权限请联系您的华泰对口客户经理

免责声明

▲向下滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司(以下简称“华泰证券”)研究报告的发布平台,本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前,请自行评估接收相关推送内容的适当性,且若使用本公众号所载内容,务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点,完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容,可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容,请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制,但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证,也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期,华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下,本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断,应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果,华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有,未经华泰证券书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失,华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J。




华泰证券科技研究
华泰证券TMT研究团队公众号。站在全球化视角,致力于为投资人提供及时有深度的TMT产业研究。
 最新文章