报告摘要

►本周国内锂盐价格环比上涨，价格或持续承压

本周，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7-7.2万元/吨，市场均价7.1万元/吨，较上周上涨1.43%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.3-7.5万元/吨，市场均价7.4万元/吨，较上周上涨1.37%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.8-7.3万元/吨，市场均价7.05万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.3-8万元/吨，均价7.65万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6-6.6万元/吨，均价在6.3万元/吨。据SMM数据，截至9月13日，碳酸锂样本周度库存总计12.83万吨，较9月6日去库1517吨，上游冶炼厂较9月6日累库487吨至5.82万吨，中下游材料厂去库1274吨至3.12万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库730吨至3.89万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量略有下滑。面对成本压力，锂盐厂商通过期货市场的高位套保操作来缓解资金压力，维持生产稳定。然而，小型厂商因成本高昂，盈利状况依然艰难，减停产现象有所增加。厂商在出货时表现得更为谨慎，报价偏高，多以平水或升水方式成交。工厂库存有所累积，仓单量增速近期放缓，市场整体库存仍呈现小幅增长态势。需求方面，本周下游市场以刚需补库为主，面对高价时普遍采取观望策略。某电池大厂传出停产消息，短期内尚未对材料厂形成直接影响，碳酸锂现货需求并未出现显著增长。若后续材料厂客户供应减少，预计现货需求将有所增加，但鉴于当前高企的仓单量，恐难以引发价格的大幅波动。综合来看，碳酸锂供应过剩情况难以缓解，价格持续承压。

►本周普氏锂精矿报价持平，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压

截止9月12日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为730美元/吨（FOB，澳大利亚），较9月7日价格持平。截止到本周四，锂辉石6.0%（CIF到港）价730-800美元/吨；非洲SC5%价格在400-450美元/吨；锂云母原矿2%≤Li2O＜2.5%达到1350元/吨。锂辉石价格延续下跌，尽管部分矿商表现出较强的挺价意愿，但下游买家对矿端报价并不积极，市场成交较为清淡。短期来看，锂矿市场仍将维持弱势运行态势。矿端供应稳定但需求不足，导致价格难以反弹。锂盐市场目前处于供过于求的状态，这种态势仍在延续。即便有短期的价格波动，但从长期来看，锂盐价格仍面临下行压力。锂矿价格或随锂盐价格一并承压。

►镍价环比上涨，关注后续俄罗斯镍出口限制情况

截止到9月13日，LME镍现货结算价报收15,665美元/吨，环比9月6日下跌1.04%，LME镍总库存为123,360吨，环比9月6日增加1.35%；沪镍报收12.41万元/吨，较9月6日上涨0.53%，沪镍库存为24，014吨，较9月6日上涨7.00%；硫酸镍报收28,600元/吨，与9月日持平。根据百川周报，供应方面，本周镍矿供应紧张局面未有缓解，但随着印尼镍矿主产地雨季进入尾声，镍矿供应或将再度增加，长期来看镍矿价格有回落可能。国内精炼镍方面，因利润方面限制，国内生产企业开工热情下降，但9月中旬国内某炼厂检修结束复产后，但电积镍产量仍在高位，过剩格局不变。俄罗斯总统普京表示，莫斯科应考虑限制铀、钛和镍的出口。目前LME注册仓库中超过五分之一的镍来自俄罗斯。如果俄罗斯实施拟议的禁令，全球镍供应可能从目前全球供应过剩10万吨转为短缺，后期关注俄罗斯对镍监管的后续消息。需求方面，本周不锈钢期货低位运行，钢厂利润持续倒挂，近期主动性减产加大。新能源方面，三元材料9月排产预计环比增加1%，提振硫酸镍需求方面作用有限。电镀方面，合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，目前多为节前刚需备货；关注后期家电以旧换新推进进度，以及其他政策面对消费的带动。

►本周钴价偏弱运行，需求持续疲软

截至9月13日，电解钴报收17.10万元/吨，较9月6日下跌0.87%；氧化钴报收11.50万元/吨，较9月6日下跌0.43%；硫酸钴报收2.89万元/吨，较9月6日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1070金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。近期钴盐厂开工率继续维持偏低水平，动力端仅能支撑头部钴盐冶炼企业正常生产，其余大部分企业开工谨慎或选择停产，同时部分厂家现主做氯化钴，少产硫酸钴，市场整体开工积极性欠佳。同时，据了解四川某厂家原预期8月底投产硫酸钴完成，现因雨季提前，投产建设延期，预计9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。大动力市场需求增量有限，下游电芯厂排产增量主要体现在储能端，动力增量不明显。9月三元企业多与8月排产持稳，直接反映出当前储能增量较快，相反大动力市场增速缓慢，同时三元市场不断受到铁锂挤占，企业为抢占市场低价货源频出，利润不断压缩，企业采购原料多采取少量多次的原则。9月13日，四氧化三钴报价118.5元/千克，较9月6日下跌0.84%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2150吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前四钴下游备货需求基本结束，头部四氧化三钴冶炼厂订单虽有，但小厂订单被挤压，因此部分小厂出现减产情况，市场供给量小幅减少。需求方面，本周四氧化三钴终端数码需求向好，下半年数码领域将集中迎来各品牌新机发售，需求订单增多。不过需求增量仅集中在数码市场，其余市场如电子烟市场需求持续弱势，对原料需求难有增量。

►本周稀土价格偏弱运行，氧化镨钕价格小幅下跌

截止到9月13日，氧化镧均价4000元/吨，较9月6日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较9月6日价格持平；氧化镨均价41.74万元/吨，较9月6日价格下跌5.16%；氧化钕均价41.80万元/吨，较9月6日价格下跌5.00%；氧化镨钕均价41.75万元/吨，较9月6日价格下跌1.76%；氧化镝均价1760元/公斤，较9月6日下跌1.68%；氧化铽均价5725元/公斤，较9月6日价格持平。根据百川周报，基本面看，供应端增量有限，上游原料供应稳定，分离企业开工持稳，氧化物及金属产出数量尚可，前期库存近期有所消耗，市场整体供应端现货数量不多，商家出货谨慎。需求缓慢释放，磁材企业招标备货数量尚可，终端订单少量释放，钕铁硼企业开工尚可，大厂开工率居高，且下游接单价格有所提升，原料采购价格对市场有所支撑。市场情绪方面，近期市场波动频繁，价格冲高后回落，部分商家信心减弱，对后市再次看空，积极出货为主，但更多商家认为镨钕价格下跌空间有限，短期内仍有支撑，因为持货观望为主，市场整体情绪谨慎。综合来看，供应端相对稳定，暂无更多市场隐形库存，现货数量不多，需求端订单有待释放，继续观望为主，市场情绪谨慎。

►本周沪锡价格环比上涨，传统旺季需求刚性叠加供给偏紧预期对锡价或有支撑

截止到9月13日，LME锡现货结算价31,750元/吨，环比9月6日上涨0.79%，LME锡库存4,725吨，环比9月6日增加0.85%；沪锡加权平均价25.76万元/吨，较9月6日价格上涨3.34%；沪锡库存9,499吨，较9月6日下跌3.01%。锡精矿，本周国内锡精矿价格下跌。加工费周内暂稳运行，原料供应收紧提升炼厂采购难度，压制目前锡炼厂开工情况。锡锭，本周国内锡锭价格下跌。国内炼厂大部分维持正常生产，个别炼厂维持检修状态，但是大部分炼厂依旧存在原料紧缺问题，产量总体看趋少。进口锡到货增多，周内升水相对稳定。贸易商方面积极入市报价，但下游仍维持观望情绪，消耗厂内库存为主，成交平淡。据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。 1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。8 月美国核心通胀环比涨幅意外上升，交易员削减了对美联储 9 月大幅降息的押注，美联储 9 月降息 25 个基点几乎已成定局。即将迎来的中秋假期，刚性需求存在支撑锡现货升水。目前来看，光伏消费低迷仍未见改善，压制组件产量下滑，但传统旺季后续订单水平仍有增加预期。

►本周锑锭价格小幅下跌，海外方面的采购热潮逐渐消退

本周国内1#锑锭出厂含税价16-16.3万元/吨，0#锑锭出厂含税价16.1-16.4万元/吨，较上周同期价格下跌500元/吨，跌幅为0.31%。根据百川周报，供应方面，本周，场内开工表现相对平稳，部分厂家生产仍受原料库存低位限制，高位压力下企业生产积极性难有较大提升，因此市场整体开工延续上周的状态，持货商目前现货库存增量不多，整体让价出货情绪仍比较谨慎。需求方面，本周，下游需求表现维持按需采购，受终端行情弱势影响，下游询盘谨慎情绪较浓，市场交投积极性不高，场内交投多商谈，整体消费端的高价接货意愿不强。综合来看，下周临近中秋假期，市场购销操作有限，再加上出口管制政策的实施之后能否对出口产生较大的影响作用还未可知，场内对后续市场行情仍存一定的顾虑，因此整体的成交也难有较大迚展，但目前原料矿石价格高位对厂商来说成本压力也较大，短期内持货商整体的调价表现仍不会很强烈，场内观望心态仍存。

►本周钨价环比下跌，终端需求欠佳

截至9月13日，白钨精矿（65%）报价13.75万元/吨，环比9月6日价格下跌0.72%；黑钨精矿（65%）报价13.85万元/吨，环比9月6日价格下跌0.72%；仲钨酸铵（88.5%）报价20.65万元/吨，环比9月6日价格下跌0.24%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。近期市场基本面状态仍然僵持，钨矿开工与供给量有所变化，持货商捂货惜售，持续关注宏观环境不确定性风险。成本松动企业操作难度加大，高风险下暂时消耗库存维持生产，现货供应流入市场偏缓。需求方面，本周终端需求欠佳。近期市场增量不多，下游消费释放一般，终端购销积极性不高，场内生产企业减停产操作犹存，下游议价情绪倒逼，整体成交进展有限，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈，市场资源流通维持刚需水平。

投资建议

本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿供应有限，缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调500元/吨。锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。 1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。

根据百川周报，本周，市场整体采购情绪不高，近期下游氧化锑厂家生产情况相对平稳，国内需求端保持按需采购节奏，市场成交表现相对平淡，并且随着出口管制政策实施日期的临近，海外方面的采购热潮逐渐消退，从而引发业内对后市行情的担忧，因此近期市场出现少量让价出货行为，然而原料成本价格高位难降也限制了持货商的调价空间，买卖双斱仍是以试探操作为主。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。

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