1.锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价

1.1.锂行业观点更新

本周国内锂盐价格环比上涨，后市或持续承压。国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 7.05-7.25 万元/吨，市场均价 7.15 万元/吨，较上周上涨 0.68%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.35-7.55 万元/吨，市场均价 7.45 万元/吨，较上周上涨 0.7%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 6.7-7.2 万元/吨，市场均价 6.95 万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.2-7.9 万元/吨，均价 7.55 万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格 5.9-6.5 万元/吨，均价在 6.2 万元/吨。据SMM数据，截至9月19日，碳酸锂样本周度库存总计12.67万吨，较9月13日去库1614吨，上游冶炼厂较9月13日去库3415吨至5.48万吨，中下游材料厂累库1942吨至3.32万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库140吨至3.88万吨。根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量略有下滑，碳酸锂价格下跌，逼近自有矿成本，锂盐厂难有利润，江西云母矿端检修频出，低价锂矿难寻，盐厂减停产现象增加。库存方面，工厂库存小幅下降，盐湖大厂再次集中放货，市场库存上涨，期限贸易商囤货挺基差，下游部分企业为国庆备货，库存小幅上涨。需求方面，本周下游市场的外采需求显著疲软，节后期货价格并未滑落至低位，超出下游市场的心理预期价位，多数企业谨慎观望，仅少数下游刚需采购。下游大厂长协及客供量保持稳定，散单采购量未有增长。下周市场普遍预期下游厂家节前补库，有望提振市场行情。综合来看，碳酸锂市场供需矛盾虽略有缓解，但库存难以有效去化，价格持续承压。

本周普氏锂精矿报价小幅上调，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压。截止9月20日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为750美元/吨（FOB，澳大利亚），较9月13日报价上调10美元/吨。本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石 6.0%（CIF 到港）价 740-810 美元/吨；非洲 SC 5%价格在 400-450 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 1350 元/吨。本周锂辉石价格小幅上涨，市场价格整体保持平稳态势，未出现显著波动。现货市场较为冷清，市场成交偏少，业者普遍持观望态度。当前矿端供应偏多但需求不足，导致价格难以大幅反弹，后市锂矿价格或随锂盐价格一并承压。

我国8月碳酸锂进口量1.77万吨，环比减少26.78%。根据中国海关总署数据，8月我国碳酸锂进口量1.77万吨，环比减少26.78%，同比增长63.1%。8月碳酸锂进口均价7.69万元/吨，环比下跌2.23%，同比下跌69.24%。1-8月，中国碳酸锂合计进口量14.82万吨，同比增长52.88%。

8月份，中国氢氧化锂出口量为1.04万吨，环比增长14.57%，同比减少7.43%。8月氢氧化锂出口均价10.58万元/吨，环比下跌8.52%，同比下跌69.27%。1-8月，国内氢氧化锂出口总量为8.77万吨，同比增加8.26%。

截止到9月20日，LME镍现货结算价报收16,175美元/吨，环比9月13日上涨3.26%，LME镍总库存为124,134吨，环比9月13日增加0.63%；沪镍报收12.55万元/吨，较9月13日上涨3.11%，沪镍库存为22，845吨，较9月13日下跌4.87%；硫酸镍报收28,600元/吨，与9月13日持平。根据百川周报，供应方面，俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超 50%），关注消息进展。镍矿方面，印尼镍矿升水仍较为坚挺，但市场预期本月中下旬将有新增配额批复，且10 月印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库，高于去年同期水平。国内精炼镍方面，因利润方面限制，国内生产企业开工热情下降，出口通道同步关闭，但电积镍产量仍在高位，过剩格局不变。需求方面，8 月国内基建、地产改善有限，社融数据不及预期，通缩风险增加，整体经济数据表现较弱，仍待政策进一步发力。本周不锈钢钢厂利润仍倒挂，部分钢厂传出减产消息，但整体排产仍处于高位。新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳。电镀方面，合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买为主；关注后期家电以旧换新推进进度，以及其他政策面对消费的带动。

截至9月20日，电解钴报收17.00万元/吨，较9月13日下跌0.58%；氧化钴报收11.50万元/吨，较9月13日持平；硫酸钴报收2.89万元/吨，较9月13日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计 1065 金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。假期期间钴盐工厂维持正常生产，前期停工的厂家暂无复产预期，市场开工率继续偏低水平。同时，据了解四川某厂家原预期 8 月底投产硫酸钴完成，现因雨季提前，投产建设延期，预计 9 月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。“金九银十”已至，终端新能源汽车市场销量虽继续上行，但多数集中在以铁锂电池为代表的电车中，三元汽车整体需求有限，且采买仅刚需为主。现三元材料市场内卷严重，当前无人机以及小动力市场均有所改善，但企业成交价格依旧维系低位。9月20日，四氧化三钴报价117.5元/千克，较9月13日下跌0.84%。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计 2275 吨，较上周产量持平，开工率同步不变。目前四氧化三钴冶炼厂多维持照常生产，市场开工率维持偏高水平，场内总体供给量波动不大。因此，四氧化三钴市场整体产量较前期未有明显调整。需求方面，本周四氧化三钴市场需求暂无较大变化。9 月数码产品陆续发布，虽已有前期备货，但随着销量的增长延续，对于钴酸锂的需求也稍有增加，但未有效传导至冶炼端，市场行情持续弱势运行中。

1.3.稀土磁材行业观点更新

截止到9月20日，氧化镧均价4000元/吨，较9月13日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较9月13日价格持平；氧化镨均价42.76万元/吨，较9月13日价格上涨2.45%；氧化钕均价42.80万元/吨，较9月13日价格上涨2.39%；氧化镨钕均价41.75万元/吨，较9月13日价格上涨0.60%；氧化镝均价1765元/公斤，较9月13日上涨0.28%；氧化铽均价5855元/公斤，较9月13日价格上涨2.27%。根据百川周报，基本面看，现货供应减少，生产企业开工稳定，产量略有增加，厂家多数以长协订单交付为主，现货报出不多，且市场询单采购增加，成交增多，厂家出货心态谨慎，市场现货价格支撑偏强。需求预期尚可，9 月份恰逢双节，下游仍有采购备货需求，且终端订单有所增加，钕铁硼企业对金属价格接受度提高，市场预期好转。近期价格上涨，且大厂陆续收货，对价格支撑好转，间接提升商家信心，市场散货低价出货减少，实际成交价格稳中偏强，贸易商建仓备货意向尚可。综合来看，供应端现货数量不多，商家出货谨慎，更低价格现货减少，需求端刚需备货，市场预期向好，市场情绪积极，短期价格有所支撑，预计国庆节之前价格稳中偏强运行。

1.4.锡行业观点更新

截止到9月20日，LME锡现货结算价32,150元/吨，环比9月13日上涨1.26%，LME锡库存4,830吨，环比9月13日增加2.22%；沪锡加权平均价25.98万元/吨，较9月13日价格上涨3.77%；沪锡库存9,400吨，较9月13日减少1.04%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。矿端的预期依然偏紧，缅甸佤邦复产时间未定，目前 40%云南锡精矿的加工费已下调至 15500 元/吨，但就当前冶炼利润来看，炼厂没有大面积减产动能。锡锭端，本周国内锡锭价格上涨。中秋节国内炼厂仍维持常规生产，贸易地区到货量增加。下游旺季深入，开工边际好转。节后现货市场来看，贸易商积极入市报价，但锡价高位，下游企业入市接货意愿不强，多持观望情绪。据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。国庆后，云南头部炼厂若如期复产必将带来供应增量，但旺季需求仍存向好预期，基本面或将表现为供需双增。

本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格上涨。矿端的预期依然偏紧，缅甸佤邦复产时间未定，目前 40%云南锡精矿的加工费已下调至 15500 元/吨，但就当前冶炼利润来看，炼厂没有大面积减产动能。锡锭端，据印尼贸易部数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。

1.5.锑行业观点更新

本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为 13.6-14万元/金属吨，较上周价格持平；1#锑锭出厂含税价 15.9-16.2万元/吨，0#锑锭出厂含税价 16-16.3万元/吨，较上周价格下跌 0.62%。根据百川周报，供应方面，本周，锑锭企业生产情况变化不大。目前国内锑矿资源释放不多，锑锭企业原料库存累积缓慢，因此目前多维持现有状态进行生产，市场整体开工节奏相对平稳。需求方面，本周，下游氧化锑厂家出货情况幵不理想，导致其入市补货心态较为低迷，场内询盘多为刚需补货，贸易商不敢贸然入市，导致整体需求端表现相对平淡，对市场支撑效果不强。综合来看，下游氧化锑厂家目前信心不强，终端行业难有好转表现，消费端对后市行情较为担忧，因此短期入市补货情绪比较谨慎，需求偏弱表现或将持续，但目前原料矿石端仍是货少，上游矿商方面惜售挺价，高成本压力下锑锭厂商的让价出货心态比较犹豫，买卖双方目前均存在谨慎规避风险的心态，场内成交难有较大进展。

根据百川周报，综合来看，国内矿山开工较低，近期下游大厂仍有询货，场内锑精矿货紧局面短期难有缓解，因此预计下周锑精矿市场价格或将持稳观望运行。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。

1.6.钨行业观点更新

截至9月20日，白钨精矿（65%）报价13.55万元/吨，环比9月13日价格下跌1.45%；黑钨精矿（65%）报价13.65万元/吨，环比9月13日价格下跌1.44%；仲钨酸铵（88.5%）报价20.35万元/吨，环比9月13日价格下跌1.45%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应相对稳定。矿山保持供需相对平衡状态，商家对后市预期一般，下游采购备货需求有限，当前价格仍处于偏高位，场内畏高情绪犹存，市场成交刚需为主。矿商看跌情绪较多，现货流入市场较为缓慢。需求方面，本周终端需求欠佳。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。