报告摘要
本周COMEX黄金下跌0.36%至2,526.8美元/盎司，COMEX白银下跌3.33%至28.27美元/盎司。SHFE黄金下跌0.07%至573.68元/克，SHFE白银下跌3.44%至7,245.00元/千克。
本周金银比上涨3.07%至89.38。本周SPDR黄金ETF持仓增加0金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加217,195.30盎司。
周二，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期47.5，前值46.8。
周三，美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值791万人（修正后）。
周四，美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值由12.2万人修正为11.1万人，创2021年1月以来最小增幅。美国至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55，前值55.2。美国8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。
周五，美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。
本周公布的美国8月非农数据显示就业不及预期，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。PMI也表明经济正在降温，各项数据均将支持市场今年9月美联储降息的预期，据CME数据，美联储9月降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。金价自8月16日至今一直在2470-2530美元/盎司之间窄幅震荡，9月降息或已经计价，降息之后的金价表现才值得关注，可以关注降息1次乃至2次后金价的表现。
本周LME市场，铜较上周下跌3.22%至8,954.0美元/吨，铝较上周下跌4.27%至2,341.5美元/吨，锌较上周下跌6.71%至2,705.0美元/吨，铅较上周下跌4.72%至1,970.0美元/吨。
本周SHFE市场，铜较上周下跌1.58%至73,050.0元/吨，铝较上周下跌2.72%至19,310.0元/吨，锌较上周下跌4.99%至22,850.0元/吨，铅较上周下跌2.48%至16,915.0元/吨。
铜：宏观情绪复杂，铜价承压
宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期47.5，前值46.8。美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。
供给方面，7月智利铜产量同比增长约2%，总量为443,633吨，环比略有下降2%。智利铜矿罢工风险现已基本消除。中国7月电解铜产量为102.82万吨，环比增长2.31%，同比增长11.05%。1至7月累计产量达694.65万吨，同比增加7.11%。
需求方面，中国家电出口强劲，前7月家电出口总额为4091.9亿元，同比增长18.1%，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。目前处于金九银十初期，下游消费略有起色，去库速度加快。
库存方面，本周上期所库存较上周减少26,371吨或10.91%至21.54万吨。LME库存较上周减少3,350吨或1.04%至31.76万吨。
铝：宏观转弱，关注后续实际需求表现
供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，整体维持高位，部分地区限电并未影响实际产量。国内外制造业数据引发市场对经济放缓的担忧。
需求方面，“金九银十”旺季来临，本周社会库存减少2.1万吨，下游补库行为增加，关注后期实际需求变化情况。
本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨0.33%至3,953元/吨，氧化铝利润较上周增加13.31元/吨至1,053.44元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌1.95%至19,194元/吨，电解铝利润较上周减少447.77元/吨至1276.08元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周减少3,973吨或1.37%至28.59万吨。LME库存较上周减少18,725吨或2.20%至83.34万吨。
铅：供需双弱，铅价承压
铅矿继续保持紧张格局，铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。
库存方面，本周上期所库存较上周增加4,674吨或18.08%至30,525吨。LME库存较上周减少3,700吨或2.04%至177,525吨。
锌：矿端紧缺态势并未缓解
锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-45美元/干吨，国产锌矿TC降至1180元/金属吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。
库存方面，本周上期所库存较上周减少78吨或0.09%至84,488吨。LME库存较上周减少6,400吨或2.61%至238,375吨。
镁：下游采购增加，镁价反弹
镁锭价格较上周上涨0.61%至19,660元/吨。目前厂商挺价意愿较强，市场货源减少。下游实际需求未有明显改善，新增订单量稍有增加，下游部分用户以刚需补货为主，对高价镁接受程度有限，上下游持续博弈，预计后市镁价波动较小。
钼、钒：钢招跟进，市场情绪谨慎
钼铁价格较上周上涨1.88%至24.45万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.90%至3,750元/吨。目前钢厂陆续进场，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强，但下游接受度较低，冶炼工厂倒挂及亏损压力加剧，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。
五氧化二钒价格较上周持平至7.65万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.57%至8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场波动较小。
高碳铬铁价格较上周下跌0.57%至8,762.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平至2875元/吨。海绵钛价格较上周持平至43元/千克。精铋价格较上周下跌3.23%至90,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨3.86%至13,450元/千克，锗锭价格较上周上涨2.88%至17,850元/千克。
投资建议
本周公布的美国8月非农数据显示就业不及预期，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。PMI也表明经济正在降温，各项数据均将支持市场今年9月美联储降息的预期，据CME数据，美联储9月降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。金价自8月16日至今一直在2470-2530美元/盎司之间窄幅震荡，9月降息或已经计价，降息之后的金价表现才值得关注，可以关注降息1次乃至2次后金价的表现。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与投机属性，关注降息后银价表现。受益标的：【盛达资源】。
目前矿端紧缺已传导至冶炼端，在此背景下TC目前处于历史低位，关注后续下游需求回暖驱动的铜行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
报告正文
1.美联储“褐皮书”：经济活动持平或下降的地区增至9个
据“褐皮书”显示，3个地区的经济活动略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区从7月报告的5个增加到近期的9个。就业水平总体稳定，但部分公司仅填补了必要岗位，减少工作时间和班次，或通过自然流失减少整体员工数量。总体裁员情况较少。
此外，总体而言，工资温和增长，物价小幅上涨，非劳动投入成本和销售价格上涨幅度从轻微到适中不等。大多数地区的消费者支出小幅下降，而在上一报告期，消费支出总体保持稳定。部分地区汽车销售增加，另一些地区因高利率和高车价销售放缓。大多数地区制造业活动下降。关于住宅和商业房地产市场的报告各不相同，但大多数地区报告显示房屋销售放缓。大多数地区的经济活动预计将保持稳定或有所改善，但有3个地区预计经济活动会小幅下降。（央视新闻）
2.美联储传声筒：非农报告不明朗，美联储9月降息25还是50bp仍是未知数
金十数据9月6日讯，“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，非农就业报告有可能提供关于美联储第一次降息幅度的明显信号，无论是25个基点还是50个基点，市场定价都将立即升至90%。但本次非农就业报告并没有很好地解决这个问题，目前市场对于降息25还是50个基点的定价是“对半开”的。总体非农数据还没有坏到足以使基准预期变为降息50个基点，但考虑到修订后的数据，它还不足以令人信服地彻底打消对更大幅度降息的猜测。(金十数据)
3.中国央行连续第四个月暂停增持黄金
中国央行：中国8月末黄金储备报7280万盎司（约2264.33吨），与上个月持平。(汇通财经）
本周COMEX黄金下跌0.36%至2,526.8美元/盎司，COMEX白银下跌3.33%至28.27美元/盎司。COMEX黄金库存减少49,478金衡盎司，COMEX白银库存减少350,858金衡盎司。SHFE黄金下跌0.07%至573.68元/克，SHFE白银下跌3.44%至7,245.00元/千克。SHFE黄金库存增加60千克，SHFE白银库存增加25,094千克。
本周NYMEX铂价格下跌0.59%至925.70美元/盎司，上海金交所铂金价格上下跌1.48%至220.06元/克。NYMEX钯价格下跌6.13%至903美元/盎司，我国钯价格下跌4.68%至244.50元/克。
本周金银比上涨3.07%至89.38。本周SPDR黄金ETF持仓增加0金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加217,195.30盎司。
周二，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期47.5，前值46.8。
周三，美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值791万人（修正后）。
周四，美国8月ADP就业人数9.9万人，预期14.5万人，前值由12.2万人修正为11.1万人，创2021年1月以来最小增幅。美国至8月31日当周初请失业金人数22.7万人，预期23万人，前值由23.1万人修正为23.2万人。美国8月标普全球服务业PMI终值55.7，预期55，前值55.2。美国8月ISM非制造业PMI为51.5，预期51.1，前值51.4。
周五，美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。
本周公布的美国8月非农数据显示就业不及预期，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人，劳动力市场降温，但整体在有序减速，而非已经或即将陷入衰退甚至崩溃。PMI也表明经济正在降温，各项数据均将支持市场今年9月美联储降息的预期，据CME数据，美联储9月降息25个基点的概率为57%，降息50个基点的概率为43%。金价自8月16日至今一直在2470-2530美元/盎司之间窄幅震荡，9月降息或已经计价，降息之后的金价表现才值得关注，可以关注降息1次乃至2次后金价的表现。
受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。
受益标的：【盛达资源】。
1.Cochilco：明年智利铜加工费可能进一步下滑
据外电9月5日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四在一份研究报告中称，全球矿山铜短缺的局面将延续到2025年，这令因冶炼厂扩张而在今年触及历史低位的加工费承受更大压力。今年铜精矿短缺迫使一些中国冶炼厂减产，分析师预期明年将进一步削减产出。Cochilco表示，预计明年对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果的新冶炼厂投产。与此同时，供应预计收紧3.4%。预计今年铜精矿将短缺190万吨，拖累2024年加工精炼费(TC/RCs)触及每吨40美元或每磅4美分。（文华财经编译）
2.智利Codelco已收购Quebrada Blanca铜矿的10%股份
外媒9月5日消息，智利国家矿业公司Codelco周四表示，该公司以5.2亿美元收购了另外一家智利国有公司Enami在Quebrada Blanca铜矿的10%股份。收购完成后，将为Codelco每年贡献2.5-3万吨的铜产量。Codelco表示将保留Enami在铜矿中的持股权利，包括优先股息、未来增资时免受稀释以及任命11名董事会成员中的两名的权利。（上海金属网编译）
3.2024年8月国内铜带（板）总产量环比增加0.43%
据调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357.38万吨，数据显示2024年8月国内铜带（板）总产量为21.06万吨，环比增加0.43%，同比下降4.71%；其中大型铜板带企业产能利用率为77.50%，中型铜板带企业产能利用率在73.50%，小型铜板带企业产能利用率在62.41%，综合产能利用率在71.70%。（Mysteel）
本周LME市场，铜较上周下跌3.22%至8,954.0美元/吨，铝较上周下跌4.27%至2,341.5美元/吨，锌较上周下跌6.71%至2,705.0美元/吨，铅较上周下跌4.72%至1,970.0美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌1.58%至73,050.0元/吨，铝较上周下跌2.72%至19,310.0元/吨，锌较上周下跌4.99%至22,850.0元/吨，铅较上周下跌2.48%至16,915.0元/吨。
库存方面，本周LME市场，铜较上周减少1.04%，铝较上周减少2.20%，锌较上周减少2.61%，铅较上周减少2.04%。本周SHFE市场，铜较上周减少10.91%，铝较上周减少1.37%，锌较上周减少0.09%，铅较上周增加18.08%。
宏观方面，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。美国8月ISM制造业PMI终值47.2，预期47.5，前值46.8。美国8月季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人。美国8月平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%。美国8月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%。
供给方面，7月智利铜产量同比增长约2%，总量为443,633吨，环比略有下降2%。智利铜矿罢工风险现已基本消除。中国7月电解铜产量为102.82万吨，环比增长2.31%，同比增长11.05%。1至7月累计产量达694.65万吨，同比增加7.11%。
需求方面，中国家电出口强劲，前7月家电出口总额为4091.9亿元，同比增长18.1%，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。目前处于金九银十初期，下游消费略有起色，去库速度加快。
库存方面，本周上期所库存较上周减少26,371吨或10.91%至21.54万吨。LME库存较上周减少3,350吨或1.04%至31.76万吨。
受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，整体维持高位，部分地区限电并未影响实际产量。国内外制造业数据引发市场对经济放缓的担忧。
需求方面，“金九银十”旺季来临，本周社会库存减少2.1万吨，下游补库行为增加，关注后期实际需求变化情况。
本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨0.33%至3,953元/吨，氧化铝利润较上周增加13.31元/吨至1,053.44元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌1.95%至19,194元/吨，电解铝利润较上周减少447.77元/吨至1276.08元/吨。
库存方面，本周上期所库存较上周减少3,973吨或1.37%至28.59万吨。LME库存较上周减少18,725吨或2.20%至83.34万吨。
受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
铅矿继续保持紧张格局，铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。
库存方面，本周上期所库存较上周增加4,674吨或18.08%至30,525吨。LME库存较上周减少3,700吨或2.04%至177,525吨。
锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-45美元/干吨，国产锌矿TC降至1180元/金属吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。
库存方面，本周上期所库存较上周减少78吨或0.09%至84,488吨。LME库存较上周减少6,400吨或2.61%至238,375吨。
1.内蒙古赤峰市发现1亿吨钼矿
近日，记者从赤峰市翁牛特旗自然资源局获悉，通过开展新一轮找矿突破战略行动，赤峰市庚金矿业有限责任公司在翁牛特旗乌丹镇新地村与桥头镇和页勿苏村交界处的青石洞子西矿区发现战略性矿产资源——钼。初步探明钼资源矿石量约1亿吨，金属量13万吨，钼矿体中共伴生银、金、锌、铅、铜等多种金属矿产，具有价值高、储量大等优点，现野外勘探工作处于收尾阶段。后续具有良好的开发利用前景。基于本地区成矿地质条件较好，实际探矿成果丰硕，该公司计划对所属矿区进行进一步勘查和开发，预计在五年内形成规模化的有色金属开发利用资源基地。（中国龙凤之乡翁牛特）
镁锭价格较上周上涨0.61%至19,660元/吨。目前厂商挺价意愿较强，市场货源减少。下游实际需求未有明显改善，新增订单量稍有增加，下游部分用户以刚需补货为主，对高价镁接受程度有限，上下游持续博弈，预计后市镁价波动较小。
钼铁价格较上周上涨1.88%至24.45万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.90%至3,750元/吨。目前钢厂陆续进场，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强，但下游接受度较低，冶炼工厂倒挂及亏损压力加剧，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。
五氧化二钒价格较上周持平至7.65万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.57%至8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场波动较小。
高碳铬铁价格较上周下跌0.57%至8,762.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平至2875元/吨。海绵钛价格较上周持平至43元/千克。精铋价格较上周下跌3.23%至90,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨3.86%至13,450元/千克，锗锭价格较上周上涨2.88%至17,850元/千克。
本周上证指数报收2,765.81点，周跌幅2.69%；沪深300报收3,231.35点，较上周下跌2.71%；本周SW有色金属板块较上周下跌5.13%。
从细分行业看，稀土及磁性材料、锂、钨、黄金、其他稀有金属、镍钴锡锑、铝、铅锌、铜分别下跌1.98%、2.39%、3.05%、3.82%、4.26%、4.67%、5.30%、5.74%、7.10%。
基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前四分别是深圳新星、合金投资、海星股份、鼎胜新材，涨幅分别为4.18%、3.78%、0.56%、0.00%。周跌幅前五分别是银邦股份、宜安科技、光智科技、神火股份、兴业银锡，跌幅分别为19.46%、14.95%、10.99%、10.17%、9.52%。
2.风险提示
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队；2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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