报告摘要
镁：镁市场底部调整，刚需采购为主
投资建议
年初至今，伦敦金现涨幅达到33.19%，目前已盘内突破2740美元/盎司，再创历史新高。目前美国经济数据支持年内美联储继续降息25个基点，宽松已成趋势，加拿大央行再次降50个基点，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。此外，特朗普胜率持续攀升，特朗普上任后可能会加剧贸易紧张局势并扩大预算赤字。在美国大选存在不确定性的情况下，投资者正在寻求黄金作为避险工具。同时中东紧张局势加剧。受到以上多重因素影响，黄金近期加速上涨，并屡次突破历史新高。往后看，美元货币信用地位变化将长期支撑黄金价格，后市金价依旧值得关注。
报告正文
1.以色列打击伊朗军事目标 中东局势持续升级
以色列军方26日说，以军对伊朗军事目标实施一系列精准打击。伊朗军方晚些时候说，以军行动对伊朗造成的“损失有限”。
以军发言人哈加里发表视频声明说，以空军战机打击了伊朗的导弹制造设施，并在完成任务后安全返回以色列；以军还打击了伊朗地对空导弹阵列等军事设施。“现在，以色列在伊朗拥有更广泛的空中行动自由。”
哈加里说，打击目标是从一个广泛的目标库中挑选出来的，“目标类型各异”，“如果需要，我们将从中选择更多目标并进行打击”。他警告伊朗“别犯错，以免引发新一轮冲突升级”。（新华社）
2.竞争白热化！美国大选进入“最后冲刺”，提前投票率创新高
2024年美国大选进入最后冲刺阶段，多州开启提前投票。民主党候选人、副总统卡玛拉·哈里斯和共和党候选人、前总统唐纳德·特朗普目前的民调结果不分上下，这意味着早期投票结果将受到两党的密切关注。
11月5日是美国大选投票日，但美国多州允许选民提前投票。美国佛罗里达大学选举实验室的数据显示，截至美东时间25日早间11时，全美已有超过3300万名选民就总统大选进行了提前投票。其中，大约有超过1500万人提前到投票站投票，超过1700万人提前邮寄选票，首批邮寄选票9月11日发出。明尼苏达州、南达科他州和弗吉尼亚州等地从9月起陆续开始提前现场投票。
选举实验室发布的统计数据显示，截至美东时间25日早间11时，登记的亲自投票票数中，共和党选民比民主党选民多出约41.8万张，而登记的邮寄选票数中，民主党比共和党多出140万张。（湖南日报）
3.美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软
标普全球公布的数据显示，由于服务业需求强劲，美国商业活动在10月份的大部分时间保持稳健增长，预期反弹至两年多来的高点。不过，制造业连续第三个月陷入萎缩，但萎缩幅度略有放缓。
美国10月Markit制造业、服务业、综合PMI均较9月回暖，齐创两个月新高，50为荣枯分界线。（华尔街见闻）
本周COMEX黄金上涨0.89%至2,760.8美元/盎司，COMEX白银下跌0.13%至33.88美元/盎司。COMEX黄金库存增加50,158金衡盎司，COMEX白银库存增加912,234金衡盎司。SHFE黄金上涨0.91%至624.72元/克，SHFE白银上涨3.09%至8,140.00元/千克。SHFE黄金库存持平，SHFE白银库存增加36,877千克。
本周NYMEX铂价格上涨0.92%至1,034.90美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨0.86%至239.68元/克。NYMEX钯价格上涨10.93%至1,203.9美元/盎司，我国钯价格上涨10.18%至303.00元/克。
本周金银比上涨1.03%至81.49。本周SPDR黄金ETF持仓增加36,957.61金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加3,419,667.40盎司。
周二，美国10月里奇蒙德联储制造业指数 -14，前值-21。
1.智利国家铜业公司智利Ventanas工厂发生致命事故
智利国家铜业公司表示，该公司的Ventanas精炼厂发生工人死亡事件，该精炼厂暂停运营。（新浪财经）
2.六部门：符合要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口
海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。（海关发布）
3.紫金矿业：预计巨龙铜矿二期2026年一季度试产
二期扩建完成后年矿产铜超30万吨的巨龙铜矿项目备受投资者关注，紫金矿业在23日举办的三季度业绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目预计2026年一季度实现试生产。对于巨龙铜矿后续规划，公司表示，二期工程建设完成后，进一步规划实施三期工程，若项目得到政府有关部门批准，三期工程最终开采海拔标高将从二期4452米降低到4090米，境界内可供开发的铜储量将超过2000万吨，可望实现每年采选矿石量约2亿吨规模，成为全球采选规模最大的铜矿山，年产铜约60万吨。公告显示，巨龙铜矿2024年计划矿产铜16.6万吨。（财联社）
4. 9月份中国铜产业月度景气指数为34.4
2024年9月份，中国铜产业月度景气指数为34.4，较上月回落了0.7个点，但继续保持在“正常”区间运行；中国铜产业先行合成指数为74.3，较上月上升了0.3个百分点该指数主要用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势，其上升表明近期铜产业有回暖的迹象。（中国有色金属工业协会）
本周LME市场，铜较上周下跌0.61%至9,563.5美元/吨，铝较上周上涨2.16%至2,670.0美元/吨，锌较上周上涨0.34%至3,099.5美元/吨，铅较上周下跌1.38%至2,041.5美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌0.77%至76,390.0元/吨，铝较上周上涨0.58%至20,760元/吨，锌较上周下跌0.06%至25,030.0元/吨，铅较上周上涨0.06%至16,770.0元/吨。
宏观方面，周二，美国10月里奇蒙德联储制造业指数 -14，前值-21。周三，加拿大至10月23日央行利率决定 3.75%，预期3.75%，前值4.25%。美国9月成屋销售总数年化384万户，前值386万户，预期386万户。周四，美国10月标普全球制造业PMI初值 47.8，预期47.5，前值47.3。美国10月标普全球服务业PMI初值 55.3，预期55，前值55.2。美国9月新屋销售总数年化73.8万户，前值71.6万户，预期72万户。周五，美国10月一年期通胀率预期终值2.7%，预期2.9%，前值2.9%。美指美债高位运行，铜价承压。
国内方面，2024年10月21日LPR公布，1年期降至3.10%，5年期以上降至3.60%，均降0.25个百分点，为年内第三次且降幅最大的一次下降。5年期以上LPR下调25个基点，多数城市房贷利率降至“2字头”，未来LPR报价或还有下调空间。
供给方面，印尼自由港Manyar冶炼厂因火灾暂停阴极铜生产，铜销售推迟至2025年二季度。英美资源集团、力拓等多个铜公司三季度产量同比出现下滑。2024年8月份全球精炼铜市场过剩54,000吨，环比减少26%。
需求方面，家电以旧换新持续进行，政策惠及超823万消费者，销售超557亿。汽车以旧换新推动新车销售超1600亿，新能源车补贴申请占比超60%。同时，多部门持续出台政策，支持地产行业止跌回稳，多城市房市成交量回暖，但竣工端改善不明显，空调内销减少，出口量增加。
库存方面，本周上期所库存较上周减少5,350吨或3.18%至16.31万吨。LME库存较上周减少7,425吨或2.61%至27.68万吨。
受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，整体维持在95%以上，未来减产预期不强。四川、贵州技改产能陆续复产。
需求方面，国新办举行的关于楼市的重要发布会，下游开工总体稳定在63.8%，成本端原料供应偏紧令氧化铝价格持续上涨，铝价成本重心上移。美元指数持续攀升，非美商品承压，且美加对华实施的加征关税政策，出口也将面临回落压力，也是限制上行空间的主要原因之一。
本周氧化铝价格上涨，氧化铝平均价格较上周上涨5.23%至4,866元/吨，氧化铝利润较上周增加15.37%至1,916.99元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周上涨1.61%至20,769元/吨，电解铝利润较上周减少16.62%至1,404.68元/吨。目前，氧化铝的利润水平已达到了历年来的高点，在这种利润水平下，足够刺激行业开工热情，但当前影响产能运行的主要矛盾依然是小周期检修，要注意的是，随着海外价格大涨，国内氧化铝市场化出口将有所增加，加剧国内供应紧张局面。
库存方面，本周上期所库存较上周增加79吨或0.03%至28.33万吨。LME库存较上周减少11,650或1.53%至74.87万吨。
受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。
铅精矿加工费维持低位运行，此前冶炼厂检修后原料库存上升，铅精矿紧而不缺，目前冶炼厂陆续开工，铅供给增加。汽车蓄电池市场季节性好转，下游采购偏积极，带动开工率提高。
库存方面，本周上期所库存较上周减少731吨或1.30%至55,504吨。LME库存较上周减少4,000吨或2.06%至190,475吨。
地产宏观情绪逐渐消退，多地锌精矿库存出现回升，TC端有所反弹，但四季度矿山减产与冶炼厂冬季备储，年内矿端紧缺局面难以改善。国内炼厂逐渐复产，需求稳中向好，下游企业以刚需采购为主，本周锌价受宏观情绪主导下运行。
库存方面，本周上期所库存较上周增加1,979吨或2.47%至78,098吨。LME库存较上周增加3,400吨或1.42%至242,425吨。
又一央企入局储能，国内首条全钒液流电池自动化生产线产品下线
10月26日消息，从“新兴储能 智造不‘钒’——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会”获悉，国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线，新兴铸管在储能电池领域迈出新步伐。（新浪科技）
镁锭价格较上周下跌0.83%至19,180元/吨。本周金属镁市场整体偏弱，市场以刚需采购为主，目前市场缺乏利好因素的支撑，厂家稳价心态增强，无进一步让价出货意愿。随着成本价格稳定，金属镁让价空间也将有限，预计后期多保持弱稳趋势运行，
钼铁价格较上周下跌0.82%至24.25万元/吨，钼精矿价格较上周下跌0.53%至3,740元/吨。需求端表现欠佳，且原料成本端支撑下移，钼价本周整体偏弱。
五氧化二钒价格较上周上涨1.94%至7.90万元/吨，钒铁价格较上周持平至8.95万元/吨。低价原料逐渐消化，成本端支撑有所增强，低价采货难度有所增大。下游钢材行情延续弱势表现，螺纹钢价格处于下跌通道，目前钒价整体处于年度低位水平，年底赶工期终端需求尚有支撑，市场具备稳步回升条件。
高碳铬铁价格较上周维持8,381.3元/吨，金属铬价格较上周维持65,960元/吨。精铟价格较上周下跌1.80%至2725元/吨。海绵钛价格较上周下跌1.16%至42.5元/千克。精铋价格较上周下跌2.31%至84,500元/吨。二氧化锗价格较上周维持14,150元/千克，锗锭价格较上周维持18,850元/千克。
1.必和必拓
一、2024Q3分业务表现
1）铜
2024Q3，铜总产量为47.6万吨，同比增加4%，环比减少6%。2024Q3，铜平均实现价格为4.24美元/磅，同比上涨17%，环比下跌7%。
①Escondida
2024Q3产量为30.42万吨（100%基础），同比增加11%，环比减少2%。产量同比增加的主要原因是选矿厂给矿品位提高至 1.00%（2023Q3：0.85%），以及按计划开采高品位矿石区域，提高了回收率。随着 FullSaL项目的整合继续进行，计划中的阴极铜产量下降部分抵消了这一影响。该项目仍有望在2025年年中首次投产。与运营商和维护人员工会 N°1 签署了新的集体协议，该协议自 2024 年 8 月 2 日起生效，有效期为 36 个月。在2024Q3，进入 PL1高品位采矿区的一条坡道受到岩土不稳定的影响，使用了替代通道坡道，并完成了稳定工程，因此预计不会对生产造成重大影响。
②Pampa Norte
2024Q3产量为6.01万吨，同比减少23%，环比减少9%。Spence铜矿2024Q3产量为6.01万吨，如预期同比减少13%，环比减少9%，与预期的堆料品位下降以及选矿厂计划的季度维护一致。选矿厂给矿品位和回收率与前期持平。
Cerro Colorado 仍处于临时维护和保养状态（2023Q3产量为9500吨）。
③Copper South Australia
2024Q3产量为7.3万吨，同比增加2%，环比减少18%。产量同比增加主要得益于强劲的基本运营表现，特别是Carrapateena在2024Q1启用了 2 号破碎机后，地下矿洞的生产效率更高，开采和磨矿量增加。公司还完成了Olympic Dam提升机和地下材料处理系统的计划大修，以及精炼厂的年度计划维护。由于矿坑轻微的地质不稳定和通风限制影响了卡车运输能力和矿石开采量，Prominent Hill 的产量有所下降，但这两项问题都已得到解决。
④其他铜矿
在Antamina，由于矿石品位和回收率提高，2024Q3铜产量同比增加12%，环比减少5%，达到 3.6万吨，部分抵消了计划中的选矿厂产量下降的影响。
Carajás 2024Q3生产了2300吨铜。
2）镍
2024Q3，Western Australia Nickel镍产量为1.96万吨，同比减少3%，环比减少15%。2024Q3，镍平均实现价格为16359美元/吨，同比下跌20%，环比下跌11%。
由于Nickel West开始暂停运营，产量有所下降。运营将于 2024 年 10 月暂停，交接工作将于 2024 年 12 月完成。公司将继续支持员工度过这一过渡时期，并已向大部分一线员工提供重新工作分配机会。预计在2024H2向停产过渡期间，成本将继续上升，计划从 2025 年 1 月起每年投资约 3 亿美元，以保留潜在重启的可选性。
3）铁矿石
2024Q3，铁矿石总产量为6500万吨，同比增加2%，环比减少7%。2024Q3，铁矿石成交均价为80.10美元/湿吨，同比下跌18%，环比下跌12%。
4）焦煤
22024Q3，必和必拓三菱联盟公司（BMA）产量为900万吨（100%基础），同比减少19%，环比减少8%。2024Q3，焦煤成交均价为214.86美元/吨，同比下跌9%，环比下跌12%。
5）动力煤
2024Q3，新南威尔士动力煤矿（NSWEC）动力煤产量为370万吨，同比增加2%，环比减少2%。2024Q3，动力煤成交均价为124.32美元/吨，同比下跌1%，环比上涨1%。
二、2025财年（CY 2024H2+2025H1）指引
1）铜
2025财年总产量指引保持不变，仍为184.5 – 204.5万吨。
①Escondida
2025财年的生产指标保持不变，产量预计在118至130万吨之间，下半年的产量将有所提高。预计2025财年的选矿厂给矿品位将高于0.90%，单位成本指引保持不变为1.30–1.60美元/磅。
②Pampa NorteCerro Colorado
仍处于临时维护和保养状态，Spence 2025财年的产量指引保持不变，预计在24至27万吨之间，单位成本指引保持不变为2.0–2.3美元/磅。
③Copper South Australia
2025财年产量指引保持不变，预计在31至34万吨之间，下半年产量有所增加，单位成本指引保持不变为1.30–1.80美元/磅。
④Antamina
2025财年铜产量指导指引保持不变，为11.5至13.5万吨之间。
2）镍
Nickel West关停交接工作将于2024 年 12 月完成，未提供2025财年的生产指引。
3）铁矿石
预计2025财年的产量在2.55亿吨至2.655亿吨之间，指引保持不变。其中西澳大利亚铁矿石公司（WAIO）单位成本指引保持不变为18.00–19.50美元/吨。
4）焦煤
BMA 2025财年产量指引保持不变，预计在3300万吨至3800万吨之间（100%基础），单位成本指引保持不变为112–124美元/吨。
5）动力煤
NSWEC 2025财年产量指引保持不变，仍为 1,300 万至 1,500 万吨。新南威尔士州政府目前正在评估将采矿许可延长至 2030 年 6 月 30 日的修改意见，预计将于2025Q1得出结果。
三、主要增长项目
1）铜
2024Q3，公司与加拿大伦丁矿业（Lundin Mining）共同收购阿根廷和智利交界地区Filo Mining，并成立50/50的合资企业，以推进Filo del Sol和Josemaria两个铜矿项目。位于阿根廷的Josemaria铜矿此前由伦丁矿业100%持有。
2）钾肥
加拿大Jansen 一期钾肥项目已完工 58%，预计在2026年底开始投产。2025 财年与 Potash 相关的运营支出预计约为 3 亿美元。
2.木勒工业
一、财务业绩情况
2024Q3净销售额为9.978亿美元，环比持平，同比增长21.7%，净销售额的同比增长归因于最近收购的业务带来的1.024亿美元销售额，以及铜价上涨。
2024Q3营业利润为2.067亿美元，环比减少1.6%，同比增长14.2%。
2024Q3税前利润为2.178亿美元，环比减少2.3%，同比增长15.2%。
2024Q3净利润为1.687亿美元，环比增长5.4%，同比增长27.1%。
2024Q3稀释每股收益为1.48美元，环比增长5.0%，同比增长26.5%。
COMEX铜本季度平均价格为4.23美元/磅，环比下跌7.0%，同比上涨12.0%。
二、 分业务情况
1）管道系统
2024Q3净销售额为6.54亿美元，环比增长2.5%，同比增长15.1%。
2024Q3营业利润为1.64亿美元，环比增长8.6%，同比增长16.3%。
2）工业金属
2024Q3净销售额为2.38亿美元，环比增长22.1%，同比增长68.8%。
2024Q3营业利润为2420万美元，环比减少18.5%，同比增长49.2%。
3）气候部门
2024Q3净销售额为1.28亿美元，环比减少2.3%，同比增长6.7%。
2024Q3营业利润为4077万美元，环比增长4.6%，同比增长17.0%。
3.自由港
一、生产经营情况
1）铜
2024Q3铜产量为10.51亿磅（47.67万吨），同比减少3.13%，环比增加1.35%。
2024Q3铜销量为10.35亿磅（46.95万吨），比2024年7月的估计值高出2%。2024Q3的铜销售量比2023Q3的11亿磅（49.90万吨）低7%，主要反映了北美的发货时间以及较低的矿石品位和开工率。
2024Q3铜的平均实现价格为4.30美元/磅，同比上涨13.16%，环比下跌4.02%。
2024Q3单位铜净现金成本（扣除副产品收益抵免）为1.39美元/磅，低于 2024 年 7 月估计的每磅 1.71 美元，主要反映了 PT-FI 的黄金收益的增加。同比降低19.65%，环比降低19.65%。
2024Q3单位铜现场生产和运送成本为2.61美元/磅，同比增长14.98%，环比增长1.95%。
2）黄金
2024Q3黄金产量为45.6万盎司（14.18吨），同比减少14.29%，环比增长2.93%；销量为55.8万盎司（17.36吨），同比39.85%，环比增长54.57%，主要反映了发货时间和印度尼西亚更高的开工率。
2024Q3每盎司黄金平均实现价格为2,568美元，环比增长269美元/盎司（61.40元/克），同比增长670美元/盎司（152.94元/克）。
3）钼
2024Q3钼产量为2000万磅（9072吨），同比及环比均持平；销量为1900万磅（8618吨），同比减少5%，环比减少9.52%。
2024Q3钼平均实现价格为22.88美元/磅，同比下跌3.50%，环比上涨5.3%。
二、财务情况
2024Q3营业收入为67.90亿美元，环比增长2.51%，同比增长16.59%。
2024Q3营业利润为19.38亿美元，环比减少5.42%，同比增长29.89%。
2024Q3归属于普通股东的净利润共计5.26亿美元，环比减少14.61%，同比增长15.86%；调整后归属于普通股的净利润共计5.56亿美元，环比减少16.64%，同比增长22.47%。
2024Q3的运营现金流总额为19亿美元。根据目前的销售量和成本估算，并假设2024年第四季度铜的平均价格为每磅4.25美元、金的平均价格为每盎司2,600美元、钼的平均价格为每磅20.00美元，预计2024年全年的运营现金流约为68亿美元，扣除4亿美元的运营资本和其他用途。
2024Q3的资本支出总额为12亿美元，其中4亿美元用于主要采矿项目，3亿美元用于PT Freeport Indonesia（PT-FI）的新冶炼厂和贵金属精炼厂。2024年的资本支出预计约为46亿美元，其中包括用于主要采矿项目的22亿美元和用于PT-FI新下游加工设施的10亿美元（不包括资本化利息、业主成本和试运行）。
截至2024年9月30日，合并债务总额为97亿美元，合并现金及现金等价物总额为50亿美元（60亿美元包括与PT-FI部分出口收益相关的10亿美元流动受限现金，需暂时存入印度尼西亚银行）。净债务总额为5亿美元，不包括PT-FI新下游加工设施的32亿美元债务。
2024年9月，FCX购买了530万股Cerro Verde普通股，总成本为2.1亿美元，将其在Cerro Verde的所有者权益从53.56%增加到55.08%。
三、运营项目更新
1） 浸出创新计划
FCX 公司正继续在其北美和南美业务中推进一系列举措，将新的应用、技术和数据分析纳入其浸出工艺。2023 年底，FCX 公司实现了约2亿磅或9.07万吨铜的初步年增量运行目标。2024Q3，这些计划带来的铜增量总计为5,800万磅或2.63万吨（2023Q3为4,600万磅，即2.09万吨），2024年前九个月为1.64亿磅或7.44万吨（2023年前九个月为9,700万磅，即4.40万吨）。FCX公司正在寻求机会，将近期的运营改进措施应用到更大的规模上，并正在测试新的创新技术应用，这些技术应用有可能使可回收金属量显著增加，超过目前的运行率。
2）北美
FCX 在北美管理着七家铜矿—Morenci、Bagdad、Safford (including Lone Star)、亚利桑那州的Sierrita和Arizona和以及新墨西哥州Chino和Tyrone。FCX 还在亚利桑那州迈阿密经营一家铜冶炼厂。除了铜，其中一些业务还生产钼精矿、黄金和白银。除Morenci外，所有北美业务均为全资拥有。FCX 使用比例合并法记录其在Morenci的72%未分割合资权益。
开发活动：
FCX 有一个潜在的扩建项目，可将位于亚利桑那州西北部的Bagdad选矿厂的产能提高一倍以上。Bagdad的储量寿命目前超过 80 年，支持扩大运营。2023 年底，FCX 完成了技术和经济研究，结果表明有机会建造新的选矿设施，将铜年产量提高2亿至2.5亿磅（9.07-11.34万吨），是Bagdad目前年产量的两倍多。估计增量项目资本成本约为 35 亿美元。扩大运营将提高效率，并通过规模经济降低单位净现金成本。项目经济效益表明，扩产需要每磅3.50美元至4.00美元的铜价激励，大约需要三至四年的时间才能完成。在决定是否继续进行扩建以及扩建的时间安排时，将考虑到铜市场的整体状况、劳动力的可用性以及其他因素，包括将现有运输卡车车队转换为自动驾驶卡车的进展情况以及扩大住房替代方案以支持长期计划。与此同时，FCX 正在推进长期计划所需的尾矿基础设施扩建项目，以提前可能的建设时间表。
FCX已开始对Safford/Lone Star进行预可行性研究，以确定潜在的重大扩张机会。近年来进行的积极钻探表明，该矿区面积大、矿化程度高，有机会进一步扩大项目规模。FCX预计在2025年底完成这些研究。在决定是否继续进行潜在的扩建以及扩建的时间安排时，将考虑技术和经济研究的结果、铜市场的整体状况以及其他因素。
主要经营数据：
FCX 2024Q3北美铜综合销售量为3.13亿磅（14.20万吨），低于2023Q3的3.72亿磅（16.87万吨），主要反映了较低的开工率和矿石品位以及装运时间，但高于2024Q2的2.98亿磅（13.52万吨）。预计2024年全年北美铜销售量约为12.4亿磅（56.25万吨）。
2024Q3北美矿产铜的平均单位净现金成本（扣除副产品收益抵免）为3.24美元/磅，高于 2023Q3的平均单位净现金成本每磅2.70美元，主要反映了矿石品位降低导致铜产量减少的影响。
根据目前的销售量和成本估算，并假设2024年第四季度钼的平均价格为每磅20.00美元，预计2024年北美铜矿的平均单位净现金成本（扣除副产品信用额）约为每磅铜3.14美元。2024年第四季度钼的平均价格每变动2美元，北美洲2024年的平均单位净现金成本将每磅变动约0.01美元。
3） 南美
FCX 在南美洲管理着两家铜矿运营公司--秘鲁的 Cerro Verde 公司（FCX 拥有其55.08% 的权益）和智利的 El Abra 公司（FCX 拥有其 51% 的权益）。这些业务已并入 FCX 的财务报表。除铜之外，Cerro Verde 矿还生产钼精矿和银。
2024年9月，FCX以2.1亿美元购买了530万股Cerro Verde普通股，将其在Cerro Verde的所有者权益从53.56%增加到55.08%。
开发活动：
在智利的 El Abra 矿山，FCX 已经完成了大量的钻探和评估工作，以建立一个大型硫化矿资源模型，该模型将支持一个潜在的大型选矿厂项目，类似于 Cerro Verde 的大型选矿厂。FCX 公司正在进行规划，可能在 2025年底之前提交一份环境影响报告书，但这取决于利益相关者的参与和经济评估。与此同时，FCX 公司更新了其技术研究和经济模型，以纳入最新的资本成本趋势。初步估算仍在审查中，表明该项目的经济效益将得到每磅不到 4.00 美元的激励铜价的支持。继续进行的决定和潜在项目的时机将考虑整体铜市场状况和其他因素。
主要经营数据：
2024Q3，FCX 南美业务的铜综合销售量为2.93亿磅(13.29万吨)，略低于2023Q3的铜销售量3.07亿磅(13.93万吨)，主要反映了装运的时间安排以及铜产量的略微下降。预计2024年南美业务的铜销售量约为12亿磅(54.43万吨)。
2024Q3南美业务的平均单位净现金成本（扣除副产品信用）为每磅铜2.44美元，高于2023Q3的平均单位净现金成本每磅2.35美元，主要反映了Cerro Verde因与两个工会之一签订新的 CLA 而产生的非经常性劳务相关费用。
根据目前的销售量和成本估算，并假设2024Q4钼的平均价格为每磅20.00美元，预计2024年南美业务的平均单位净现金成本（扣除副产品信用额）约为每磅铜2.47美元（包括Cerro Verde与其新的CLA相关的非经常性劳动力相关费用每磅铜0.08美元）。
4） 印尼
PT-FI 在印度尼西亚巴布亚中部的 Grasberg 矿区经营着世界上最大的铜金矿之一。PT-FI 生产含有大量金和银的铜精矿。FCX 拥有 PT-FI 48.76% 的所有权，并负责管理其运营。PT-FI 的业绩并入 FCX 的财务报表。在新的下游冶炼厂完工并全面投产后，PT-FI 将成为一个完全一体化的精炼铜和金生产商。
监管事项和采矿权：
2024年7月2日，PT-FI 获得铜精矿和阳极泥出口许可证，有效期至2024年12月。根据印尼法规，PT-FI 将继续为铜精矿支付7.5%的出口税。最近，PT-FI的新冶炼厂发生火灾，需要采取补救措施，为此，PT-FI 正在与印尼政府合作，允许在冶炼厂恢复运营之前继续出口铜精矿。
根据2024年颁布的法规，PT-FI有资格申请将其采矿权延长至2041年以后，但必须满足某些条件，包括拥有已进入运营阶段的综合下游设施；国内所有权至少达到51%，并与一家国有企业达成协议，获得额外10%的所有权；以及承诺进行额外勘探和提高精炼能力，且每项承诺均须获得能源与矿产部的批准。在现有特别采矿许可证（IUPK）到期前一年内，可随时提交延期申请。PT-FI 目前正在准备提交申请。就PT-FI的延期申请而言，FCX正在努力与PT Mineral Industri Indonesia（MIND ID）就2041年转让PT-FI 10%额外权益的买卖协议达成条款。延期将使大规模运营得以继续，从而使所有利益相关者受益，并通过在极具吸引力的 Grasberg 矿区提供更多的资源开发机会来实现增长。
运营和开发活动：
经过多年的投资，PT-FI 在Grasberg矿区（Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone和 Big Gossan）成功投产了三个大型地下矿山。PT-FI 正在完成一个磨机回收项目，安装一个新的铜清洁回路，预计将于 2024 年底开始试运行。
Kucing Liar：PT-FI 在 Grasberg 矿区的 Kucing Liar 矿床的长期矿山开发活动正在进行中，Kucing Liar 预计将在 2029 年至 2041 年底期间生产超过 70 亿磅铜和 600 万盎司黄金，而 PT-FI 的经营权延长至 2041 年以后将延长该项目的寿命。预生产开发活动于 2022 年开始，预计将持续约 10 年时间。在此期间，资本投资预计平均每年约 4 亿美元。按照每天约 90,000吨矿石的满负荷运营率，Kucing Liar 的年产量预计将达到约5.6亿磅（25.4万吨）铜和 52 万盎司（16.17吨）金，为 PT-FI 提供长期、大规模和低成本的持续生产。Kucing Liar 将受益于大量的共享基础设施以及 PT-FI 在块穴采矿方面的经验和长期成功。
天然气设施：PT-FI 计划将其现有能源从煤炭过渡到液化天然气，这将有意义地减少 Grasberg 矿区 PT-FI Scope 1的温室气体排放。PTFI 计划在未来四年内投资新的燃气联合循环设施，成本约为 10 亿美元，与之前计划的翻新现有煤炭机组的投资相比，这增加了 4 亿美元的成本。
下游加工设施：PT-FI 位于 Gresik 的新下游加工设施于 2024Q3开始启动运营。在启动活动期间，2024 年 10 月 14 日，气体净化设施（静电除尘器设备）发生火灾，该设施旨在在转化为硫酸之前去除气体中的颗粒。没有人员伤亡，大火被迅速扑灭。
主要经营数据：
PT-FI 2024Q3的铜综合销售量为4.26亿磅（19.32万吨），与 2023Q3的铜销售量4.3亿磅（19.50万吨）相近。
PT-FI 2024Q3的合并黄金产量为45.1万盎司（14.50吨），比2023Q3的黄金产量52.8万盎司（16.98吨）低15%，主要反映出矿石品位较低。PT-FI 2024Q3的黄金综合销售量为55.4万盎司（17.81吨），比 2023Q3的黄金销售量39.5万盎司（12.70吨）高出40%，主要反映了装运的时间安排及时。
2024年，PT-FI的综合销售量预计约为16.5亿磅铜（7.48万吨）和180万盎司金（55.99吨）。2024年 PT-FI 的铜和金综合产量预计将超过 2024 年的销售量，这反映出与 PT-FI 新下游加工设施库存相关的约 8500 万磅铜和 85,000 盎司金被推迟销售，预计将于 2025 年作为精炼金属出售。预计销售量取决于运营业绩、PT-FI 新冶炼厂恢复期间铜精矿出口的持续性、天气相关条件以及其他因素。
PT-FI 2024 Q3的单位净现金贷项（包括金、银及其他副产品收益）为每磅铜 0.71 美元，较 2023 年第三季度的单位净现金成本（扣除金、银及其他副产品贷项）每磅铜 0.44 美元有利，主要反映了较高的黄金收益。
根据目前的销售量（包括铜精矿出口估算）和成本估算，并假设 2024 Q4黄金平均价格为每盎司 2,600 美元，预计 2024 年 PT-FI单位铜的净现金成本（包括金、银及其他副产品贷项）约为每磅铜 0.23 美元。
5） 钼
公司在科罗拉多州运营着两个全资拥有的主要钼矿--Climax露天矿和 Henderson地下矿。Climax 和 Henderson 矿山生产高纯度的化学级钼精矿，这些钼精矿通常被进一步加工成高附加值的钼化工产品。Climax和Henderson矿山以及 FCX 北美铜矿和南美业务生产的大部分钼精矿都在 FCX 的转化设施中进行加工。
运营和开发活动：
2024钼产量共计600万磅，2023Q3为700万磅。
2024Q3初级钼业务的平均单位净现金成本为每磅钼 21.06 美元，高于 2023Q3的平均单位净现金成本每磅 18.07 美元，主要反映了维护用品和过渡合同工成本的增加以及产量的减少。根据目前的销售量和成本估算，预计 2024 年主要钼业务的平均单位净现金成本约为每磅钼 17.55 美元。
四、2024年展望
公司预计 2024 年的综合销售量约为41亿磅铜（185.97万吨）、180 万盎司黄金（55.99吨）和 8000 万磅钼，其中包括 2024Q4的9.8亿磅铜（44.45万吨）、34万盎司黄金（10.58吨）和 2000 万磅钼。
公司预计 2024 年铜和金的综合产量将超过 2024年的销售量，这反映了 PT-FI 新的下游加工厂库存中约 8500万磅铜（3.86万吨）和 85000盎司黄金（2.64吨）的延期，这些库存预计将在 2025 年作为精炼金属出售。
根据当前销售量的实现情况（包括对印度尼西亚继续出口铜精矿的估计）和成本估算，预计 2024 年 FCX 铜矿的综合单位净现金成本（扣除副产品受益抵免）平均为每磅铜 1.58 美元（包括 2024Q4每磅铜 1.72 美元）。假设 2024Q4黄金平均价格为每盎司 2,600 美元，钼平均价格为每磅 20.00 美元。季度单位净现金成本随销售量和实现价格的波动而变化，主要是黄金和钼。
假设实现当前销售量和成本估计，且 2024Q4铜的平均价格为每磅 4.25 美元、黄金为每盎司 2,600 美元、钼为每磅 20.00 美元，FCX 估计其 2024 年的综合有效税率约为 36%（反映了 2024Q4 40% 的预计有效税率）。
4.南方铜业
一、经营数据
1）铜：2024Q3铜产量为25.22万吨，环比增长11.5%，季度业绩反映了所有露天采矿场的产量均有所提高。在矿石品位和回收率提高的推动下，秘鲁业务的产量较上一季度增长了18.0%。墨西哥业务的产量季度环比增长7.3%。2024 年前 9 个月铜产量同比增长8.6%，达到73.50吨。
2)副产品锌：2024Q3，Buenavista 锌精矿厂额外生产了 14,453 吨锌，锌矿产量同比增长了 90.9%至31,078吨。
3)副产品银：2024Q3除 La Caridad 矿山外，所有项目的银矿产量均有所增长，从而使银矿产量增长了21.5%至533.5万盎司。
4）副产品钼：由于 Cuajone、Toquepala 和 Buenavista 矿山的产量增加，2024Q3的钼产量同比增长6.0%至7,271吨。
5）运营成本：2024Q3铜单位运营现金成本（包括副产品收入抵免）为 0.76 美元/磅，与 2023Q3的 0.98 美元相比同比下降 22.6%。这一结果主要是由于产量和价格上涨，以及铜产量增加（+11.9%）产生的单位成本效应，但部分被副产品收入抵免的减少（-5.5%）所抵消。与2024Q2相比，2024Q3的经营现金成本小幅下降了 0.4%。
2024 年前 9个月，扣除副产品收入抵免后，铜单位经营现金成本为 0.86 美元/磅。与 2023 年前 9个月报告的 0.95美元/磅相比，下降了9.7%。2024 年前 9个月现金成本下降是由于铜产量增加8.6%，以及钼、锌和银的副产品收入增加导致单位生产成本下降。
二、业绩情况
1）净销售额：2024Q3的净销售额为29.31亿美元。与2023Q3相比，同比增长了17.0%，这主要得益于所有产品销量的增长。其中，铜（+7.7%）、钼（+5.7%）、锌（+50.1%）和银（+19.0%）的销售额均有所增长。铜（+10.0%，伦敦金属交易所）、锌（+14.5%）和银（+24.7%）的金属价格上涨也使公司受益，而钼的价格则下跌了（-8.1%）。
2024 年前 9 个月净销售额同比增长13.8%，这反映了铜（+7.7%）、钼（+11.6%）、锌（+39.3%）和银（+14.2%）销售量的增长。就价格而言，铜（+6.2%）和银（+16.0%）的价格上涨，而钼（-17.4%）的价格下跌。
2）净利润：2024Q3的净利润为8.967亿美元，与2023Q3的6.195亿美元相比，同比增长了44.7%。2024Q3的净利润率为30.6%，而2023Q3为24.7%。这些改善主要得益于销售额的增长和严格的成本控制措施。
2024 年前 9 个月净利润为25.829亿美元，较 2023 年前 9 个月的 19.802 亿美元增长 30.4%。2024 年前 9 个月的净利润率为 29.9%，而 2023 年前 9 个月为 26.1%。
3）调整后EBITDA：2024Q3调整后EBITDA为16.846亿美元，与2023Q3的12.906亿美元相比增长了30.5%。2024Q3调整后EBITDA利润率为57.5%，而2023Q3为 51.5%。2024 年前 9 个月调整后的 EBITDA 为 48.993 亿美元，较 2023 年前 9 个月增长 23.3%。2024 年前 9 个月调整后的 EBITDA 利润率为 56.6%，而 2023 年前 9 个月为 52.3%。
三、财务情况
1)现金流：2024Q3来自运营活动的现金流为14.395亿美元，与2023Q3相比增长37.1%。2024 年前 9 个月，经营活动现金流为 30.612 亿美元，较 2023 年前 9 个月的 30.321 亿美元增长 1.0%。
2）资本开支：2024 年前 9 个月，资本开支为7.92亿美元，占净利润的30.7%，资本支出同比增长5.2%。
3）股息：2024 年 10 月 17 日，董事会授权于 2024 年 11 月 21 日向 2024 年 11 月 6 日营业结束时登记在册的股东支付每股普通股 0.70 美元的季度现金股息和每股普通股 0.0062 股的股票股息。
作为对零碎股票的补偿，将向每位有权获得零碎股票的股东分配现金，股价为 112.43 美元，即 2024 年 10 月 17 日最高和最低股价的平均值。
四、资本开支计划
目前在本十年的资本投资计划超过150亿美元，其中包括在墨西哥和秘鲁的项目投资。
秘鲁项目：
Tia Maria - Arequipa：该新建项目位于秘鲁阿雷基帕，将采用最先进的 SX-EW 技术和最高的国际环保标准，每年可生产12万吨电解铜。
项目最新情况：截至 2024 年 9 月 30 日，公司已创造了 422 多个工作岗位，其中 355 个由当地人申请。在Tia Maria - Arequipa的建设过程中，预计需要9000个工作岗位，打算尽最大可能聘用来自艾莱省的工人。在 2027 年开始运营时，该项目将创造 600 个直接就业机会和 4800 个间接就业机会。
在接下来的几个月里，预计将修建道路和出入口；培训操作人员；更新地形网络；安沿着生活围栏安装和划定房产；安装临时营地；并开始土方活动。公司预计 2025 年将开始施工。
Los Chancas：该新建项目位于秘鲁阿普里马克，是一个铜钼斑岩矿床。目前估算的指示性铜矿产资源为 9800 万吨铜含量为 0.45% 的氧化物和 5200 万吨铜含量为 0.59% 的硫化物。Los Chancas 项目设想建造一个露天矿，结合选矿厂和 SX-EW 工艺，预计年产 13万吨铜和 7,500 吨钼。预计资本投资为 26 亿美元，该项目预计将于 2031 年开始运营。将继续参与当地社区的社会和环境改善工作，并正在进行项目的环境影响评估。
Michiquillay项目：2018年6月，南方铜业签署了收购秘鲁卡哈马卡Michiquillay项目的合同。Michiquillay 是一个世界级的采矿项目，推断矿产资源量为 22.88 亿吨，铜品位估计为 0.63%。开发完成后，预计 Michiquillay 每年可生产 22.5 万吨铜（以及钼、金和银等副产品），初始开采年限超过 25 年，现金成本极具竞争力。估计需要投资约 25 亿美元，预计 2032 年投产。
5.South32 2024Q3经营活动报告
一、生产经营情况
2024Q3权益氧化铝产量为118.4万吨，同比减少8%，环比减少5%。Worsley氧化铝的可销售产量下降了7%，原因是按计划对煅烧炉进行了维护，控制了有限的铝土矿供应。西澳大利亚环境部长预计将在 2024 年 12 月考虑批准新的铝土矿开采区，联邦政府预计将在此后不久批准。巴西氧化铝可销售产量基本保持不变，2024Q3，MRN 西区矿山寿命延长项目的初步环境许可证已颁发。
2024Q3权益电解铝产量为29.8万吨，同比增长3%，环比增长5%。由于 Hillside Aluminium 继续测试其最大产量，铝产量增加5%，巴西铝业及 Mozal Aluminium 的低碳铝产量增加12%。
2024Q3权益铜产量为1.76万吨，同比增长10%，环比增长15%。Sierra Gorda应付铜当量产量增加 20%，原因是铜品位提高，以及矿石质量改善导致钼回收率大幅提高。
2024Q3权益银产量为64.26吨，同比减少39%，环比减少36%。
2024Q3权益铅产量为1.93万吨，同比减少32%，环比减少33%。
2024Q3权益锌产量为1.21万吨，同比减少8%，环比减少30%。Cannington 锌产量下降了 34%，原因是地面条件恶劣，导致高品位矿坑推迟到 2024Q4开采。
2024Q3权益镍产量为0.86万吨，同比增长4%，环比减少25%。
2024Q3权益锰产量为59.7万湿吨，同比减少61%，环比增长12%。南非锰矿产量增长12%，原因是实现了强劲的采矿业绩，并继续销售二级产品以实现利润最大化。澳大利亚锰业公司继续实施大规模脱水计划，并有望在2024Q4恢复生产。
二、财务情况
2024年 8月 29 日，公司完成了将Illawarra 冶金煤公司的出售，获得了 9.64 亿美元的预付现金收益。
2024Q3的净债务减少了7.23亿美元，降至0.39亿美元，原因是完成了Illawarra冶金煤炭公司的出售，继续对Hermosa的增长进行投资，并且营运资本暂时增加。
2024Q3的运营资本增加了约1.5亿美元，主要与铝在制品和成品库存的临时增加有关。
2024Q3公司为锰业务提供了6,300万美元的资金，以支持澳大利亚锰业在受到热带气旋Megan的影响后的运营恢复计划。
2024Q3锰业务从外部保险公司获得了1亿美元（100% 基础）的初步赔偿，并根据集团的专属保险计划获得了 5000 万美元（100% 基础啊）的一次性赔偿。我们正继续与保险公司合作，评估财产损失和业务中断保单下进一步追偿的时间和价值。
2024Q3公司从 Sierra Gorda EAI 收到净分配款 3200 万美元（South32的份额），预计在 2024Q4会有进一步分配。
2024Q3公司投资了1.35 亿美元用于集团资本支出（不包括 EAI 和 Hermosa），其中包括交易完成前在Illawarra Metallurgical Coal投资的 5700 万美元。
2024Q3公司支付了 4,700 万美元的集团税款（不包括 EAIs）。
公司将资本管理计划扩大了 2 亿美元，并从2024 年 9 月开始在市场上回购股票，这反映了公司财务状况的增强和对资本分配的严格要求。2024 年 9 月，公司斥资 300 万美元，以每股 3.26 澳元的均价购买了 100 万股股票，剩余 1.97 亿美元将在 2025 年 9 月 12 日该计划延期或到期前返还给股东。
2024Q3结束后，公司就 2024上半年支付了 1.4 亿美元的全额普通股息。
三、分项目情况
1）Worsley氧化铝（86%权益）
由于进行了计划中的煅烧炉维护，Worsley氧化铝可销售产量在2024Q3下降了 7%（或 6.6万吨）至85万吨，并且由于新矿区的批准延迟，我们控制了有限的铝土矿供应。2025 财年生产指引保持不变，为375万吨，精炼厂将在今年剩余时间内将过剩的氢氧化铝库存转化为煅烧氧化铝。
由于产品供应量下降和发货时间延迟，2024Q3的销售量下降了 15%。2024Q3，公司的氧化铝售价较普氏氧化铝指数（按 M-1 成交量加权计算）折让约 8%，这反映了市场价格，但与Mozal Aluminium的传统供应合同除外，该合同与伦敦金属交易所（LME）铝价挂钩。
2024 年 7 月 8 日，西澳大利亚环境保护局（WA EPA）公布了其建议，即批准Worsley矿山开发项目，但需满足一些条件。如果以目前的形式实施，多项条件将给运营带来巨大挑战。公司已就西澳大利亚州环保局的评估报告提出上诉。
2024 年 10 月 15 日，西澳大利亚州政府宣布将把温室气体排放监管权交给联邦政府的保障机制。这一变化将消除目前州政府和联邦政府在温室气体排放方面的政策不一致，预计将作为项目上诉程序的一部分予以解决。
我们将继续与西澳大利亚州政府合作，使Worsley氧化铝公司能够继续满足该州严格的环境标准。西澳大利亚州环境部长预计将在 2024 年 12 月考虑批准该项目，随后不久将获得所需的联邦批准。
2）巴西氧化铝（36%权益，非运营）
2024Q3，巴西氧化铝可销售产量基本保持不变，为33.4万吨，原因是精炼厂继续受益于工厂可用性的提高。2025财年的产量指引保持不变，仍为 135万吨。
MRN 西区项目的初步环境许可证已于 2024Q3签发，该项目有可能将铝土矿的寿命延长 20 多年。预计在 2024Q4，将就连接 MRN 与巴西电网的输电线路做出最终投资决策。
3）巴西铝业（40%权益）
巴西铝业公司 2024Q3的可销售产量增加了7%（或2000吨），达到 3 万吨，因为冶炼厂继续提高所有三条生产线的产量。2025财年的产量指导保持不变，仍为 13 万吨。
4）Hillside铝业（100%权益）
尽管受到减负荷的影响，但由于冶炼厂继续测试其最大技术能力，2024Q3 Hillside Aluminium 的可销售产量保持不变，为 18 万吨。2025财年产量指导保持不变，仍为 72 万吨
5）Mozal铝业（63.7%权益）
Mozal铝业 2024Q3的可销售产量增加了 14%（或 1.1 万吨），达到 8.8 万吨，原因是冶炼厂在完成运营恢复计划后，尽管受到减负荷的影响，但工艺稳定性得到了改善。2025财年的产量指导保持不变，仍为 36 万吨。
该冶炼厂的氧化铝全部来自Wrosley氧化铝精炼厂，约50%的氧化铝根据传统合同按LME铝指数的一定比例定价，其余部分按 M-1 与普氏氧化铝指数挂钩，上限和下限每个日历年重新设定。因此，在 2024Q3，冶炼厂的氧化铝成本低于指数。
正如之前所披露的，公司继续与 Eskom 公司和莫桑比克政府合作，将冶炼厂的水电供应延长至 2026 年 3 月以后，因为目前还没有可行的可再生能源供应商达到所需的规模。
6）Sierra Gorda（45%权益）
2024Q3，Sierra Gorda 应付铜当量产量增加了20%（或0.37万吨），达到2.21万吨，计划铜品位提高，由于矿石质量提高，钼回收率显着提高。2025财年的产量指导保持不变，仍为 8.48 万吨铜当量（铜 7.0 万吨、钼 1.3 万吨、金 2.5 万盎司、银 5.5 万盎司）。
目前预计合资伙伴将在 2025 年下半年对第四条磨矿线扩建工程进行可行性研究并做出最终投资决定，以便能够完成尾矿浓缩机的其他详细工程设计和研究工作。
7）Cannington（100%权益）
Cannington 2024Q3的应付锌当量产量减少了34%（或 2.66万吨），为5.07万吨，原因是运营管理的地下活动和复杂性增加，预计这将继续导致季度业绩的变化。
2024Q3开采的矿石减少了24%，原因是需要额外的脱水和地面修复工作以进入采矿前沿。平均金属品位也有所下降，因为一个品位较高的矿坑的加工被推迟到了 2024Q4。
2025财年的产量指导保持不变，仍为26.54万吨应付锌当量（银1130万盎司、铅10万吨、锌 5万吨），2024Q3完成的脱水工作预计将有利于本年度剩余时间内的地下表现和高品位矿坑的开采。
8）Cerro Matoso（99.9%）由于计划镍品位降低，Cerro Matoso 公司 2024Q3的应付镍产量减少了 25%（或0.29万吨），降至0.86万吨。2025财年的产量指导保持不变，仍为 3.5 万吨。
由于产品供应减少，2024Q3的销售量下降了27%。在 2024Q3，镍铁产品相对于LME镍指数的折扣缩小至~14%（24财年：25%折扣），反映出全球二级镍供应更加紧张。
公司继续推进对 Cerro Matoso 的战略审查，预计将在 2025 年 6 月的半年度报告中提供最新情况。
9）澳大利亚锰业（60%）
澳大利亚锰业公司在 2024Q1受到热带气旋Megan的影响后，继续实施运营恢复计划。2024Q3公司推进了大规模脱水计划和分阶段重启采矿，并有望在2024Q4恢复主要选矿厂的生产。
公司还继续投资于矿山维修和基础设施，包括一座重要的桥梁和码头。2024Q3的码头建设活动优先考虑稳定现有基础设施和安全拆除海底结构。
2025财年的产量指导保持不变，仍为100万吨。如果在即将到来的雨季保持施工生产率，预计销售量将在 2025Q2逐步增加。
10）南非锰业（54.5%权益）
2024Q3，南非锰矿的可销售产量增加了 12%（或6.3万吨），达到59.7万吨，这得益于该业务取得了强劲的采矿业绩，并继续销售次级产品以实现利润最大化。公司将继续优化产品组合，并根据市场情况使用成本较高的卡车运输，2025财年的产量指导保持不变，仍为200万吨。计划维护定于 2025 年 6 月的半年期进行。
四、在开发项目更新
Hermosa项目2024Q3，随着Taylor锌铅银项目建设的推进和Clark电池级锰矿床勘探的减少，公司在Hermosa投资了1.23亿美元用于增长性资本支出。
2024Q3，Taylor和Clark的所有关键路径排水井均已投入使用。
Taylor项目的建设按计划进行。主井架已经完工，通风井提升系统的调试正在进行中。竖井下沉工程将于 2024Q4开始。
Clark被美国能源部选中参与电池材料加工和电池制造项目，最高金额达 1.66 亿美元的合同谈判，以支持商业规模电池级锰生产设施的潜在开发。
6.纽蒙特2024Q3经营活动报告
一、生产经营情况
1）黄金
2024Q3，纽蒙特公司的黄金总产量为166.8万盎司（约51.88吨），环比增长4.4%（上一季度产量为160.7万盎司），同比增长29.3%（去年同期：129.1万盎司）。产量的增加主要得益于Cerro Negro矿山恢复全面运营，以及其他矿山产量的稳定增长。
2024Q3，纽蒙特黄金销量为155.1万盎司（48.24吨），环比增长1.5%（上一季度152.8万盎司），同比增长26.2%（去年同期122.9万盎司）。
2024Q3公司黄金平均实现价格为2,518美元/磅，环比上涨171美元/磅或7.3%，同比上涨598美元/磅或31.1%。
2024Q3，黄金单位销售成本（CAS）为1,207美元/盎司，环比增长4.8%（上一季度1,152美元/盎司），同比增长18.5%（去年同期1,019美元/盎司）。这主要是由于 Lihir 的直接成本增加（计划中的高压釜维护导致的），以及直接运营成本增加（主要是由于整个投资组合的合同服务增加）。
2024Q3，黄金单位综合维持成本（AISC）为1,611美元/盎司，环比增长3.1%（上一季度1,562美元/盎司），同比增长13.0%（去年同期1,426美元/盎司）。这主要是由于 CAS 上涨。
2）铜2024Q3公司铜产量为3.7万吨，环比减少2.6%（上一季度3.8万吨），同比增长42.3%（去年同期2.5万吨）。产量减少部分归因于Telfer矿山的设备维护。
2024Q3公司铜销量为3.5万吨，环比增长6.1%（上一季度3.3万吨），同比大幅增长218.2%（去年同期1.1万吨）。销量的显著增长主要得益于更高的市场需求和生产效率的提升。
2024Q3公司铜平均实现价格为4.31美元/磅，环比下跌0.17美元/磅或3.6%，同比上涨0.68美元/磅或17.1%。
二、财务业绩情况
营业收入：2024Q3，纽蒙特的营业收入为46.05亿美元，同比增长84.7%（去年同期：24.93亿美元），环比增长4.6%（上一季度：44.02亿美元）。收入的增长主要得益于黄金和铜价格上涨及产量增加。
总销售成本：本季度纽蒙特的总销售成本为23.10亿美元，同比增长68.6%（去年同期：13.71亿美元），环比增长7.1%（上一季度：21.56亿美元）。销售成本的增加主要是由于运营和维护成本上升。
归属于纽蒙特股东的净利润：2024Q3，纽蒙特的净利润为9.22亿美元，环比增长8.1%（上一季度：8.53亿美元），同比大幅增长483.5%（去年同期：1.58亿美元）。净利润的显著增长主要得益于销售收入的增加和黄金、铜价格的上涨。
调整后的净利润：调整后的净利润为9.36亿美元，环比增长12.2%（上一季度：8.34亿美元），同比增长227.3%（去年同期：2.86亿美元）。调整后净利润的增长同样源自于销售收入增加和运营效率的提升。
经营活动产生的现金流：本季度纽蒙特公司经营活动产生的现金流为16.48亿美元，环比增长17%（上一季度：13.94亿美元），同比增长63.7%（去年同期：10.01亿美元）。现金流的增长主要来自于较高的黄金和铜销售收入。
流动性：截至2024年9月30日，公司持有现金和现金等价物30.16亿美元，相比2024年6月30日的26.02亿美元，环比增长16%。公司还拥有5.5亿美元的未动用循环信贷额度，总流动性超过35.66亿美元。净债务为59.97亿美元，较上一季度的64.34亿美元下降了6.8%，反映了公司减少负债的战略。
资本支出：2024Q3较上一季度增加10%，达到 8.77 亿美元。由于 Ahafo、Tanami、Boddington 和 Lihir 的项目支出时间安排，持续资本支出较第二季度有所增加。2024年的开发资本支出主要涉及 Tanami Expansion 2、Ahafo North、Cadia Panel Caves 和 Cerro Negro 扩建项目。
项目出售：公司宣布达成协议，以高达 10 亿美元现金出售加纳的 Akyem 矿，以及达成协议，以高达 4.75 亿美元的总收益剥离 Telfer 矿和西澳大利亚 Havieron 项目的 70% 权益。除了自 2024 年初以来已经从其他投资销售中获得的 5.27 亿美元现金外，公司预计继续从优质非核心资产出售中获得至少 20 亿美元的总剥离收益。
三、2024年展望
纽蒙特公司预计2024Q4黄金总产量约为1800万盎司（58.47吨），全年产量预计达到约6750万盎司（209.95吨）。此产量预期略低于年初指引（6930万盎司或215.55吨），主要受矿山扩展计划延迟的影响。
纽蒙特预计2024Q4黄金单位销售成本（CAS）为1050美元/磅，黄金单位综合维持成本（AISC）为1,475美元/盎司，与此前预期保持一致。全年AISC轻微上升主要原因是矿区扩建和维护成本增加，尤其是一些关键矿区如Lihir和Telfer的成本压力。
公司将在2024至2025年间继续推进矿山的扩展项目，尤其是在Cadia Panel Caves和Tanami扩展项目。Cadia的扩建项目预计在2024年下半年开始全面投产，届时产量有望大幅提高。未来几年，随着新矿山投入运营，公司产量将持续增长。
公司预计2024Q4铜产量为3.5万吨，铜单位销售成本（CAS）为4900美元/吨，铜单位综合维持成本（AISC）为7500美元/吨。
公司计划在2024年第四季度继续减少负债，并已在前三季度减少了4.83亿美元的债务。纽蒙特的流动性依旧稳健，截至2024Q3末，公司现金储备为30.16亿美元，并拥有超过5.5亿美元的未动用信贷额度。
四、主要矿山经营情况
1）Boddington矿（100%，澳大利亚）
Boddington矿在2024Q3的黄金产量为13.7万盎司，较上一季度的14.7万盎司有所下降，主要是由于矿石品位的波动。铜产量略有增加，达到10,000吨。该矿的全维持成本（AISC）为1,168美元/盎司，环比下降6.86%（上一季度1,254美元/盎司）。
2）Tanami矿（100%，澳大利亚）
Tanami矿在2024Q3生产了10.2万盎司黄金，较上一季度略有增加。该矿的AISC为1,334美元/盎司，与上一季度保持持平，主要由于矿山维护成本增加。
3）Cadia 矿（100%，澳大利亚）
Cadia矿在2024Q3生产了11.5万盎司黄金，产量几乎与前一季度持平。本季度AISC为880美元/盎司，环比下降14.1%。
4）Lihir矿（100%，巴布亚新几内亚）
Lihir矿在2024Q3生产了12.9万盎司黄金，产量较前一季度减少8.5%，主要是因为本季度的高压釜维护计划，预计下一季度维护完成后产量将会提高。本季度AISC为1,883美元/盎司，环比增长55.4%，主要是因为季度产量的下降。
5）Ahafo矿（100%，加纳）
Ahafo矿在2024Q3生产了21.3万盎司黄金，较上一季度的18.4万盎司显著增长。该增长主要得益于设备维护完成后产量恢复以及矿石品位提升。本季度的AISC为1,043美元/盎司，环比下降7.12%（上一季度的1,123美元/盎司）。
五、重点在开发项目
1）Tanami扩建项目
Tanami扩建项目是纽蒙特公司当前的一个重要开发项目。Tanami Expansion 2（TE2）计划扩大该矿的产能，项目预计于2025年初完成并开始商业生产。该项目的目标是通过增加矿山的地下开采能力，每年新增约15万至20万盎司（4.67- 6.22吨）的黄金产量。
2）Ahafo North扩建项目
Ahafo North是纽蒙特公司位于加纳的另一个重点扩展项目，预计将在2025年投入商业运营。项目的目标是在现有Ahafo矿区的基础上，扩展新的矿体，预计每年将带来约35万至40万盎司（10.89- 12.44吨）的黄金产量。随着该项目的推进，Ahafo矿区整体的产量将进一步提升。
3）Cadia Panel Caves扩建项目
Cadia矿的Panel Caves扩建项目包括PC2-3和PC1-2两个地下矿体开发项目。矿体PC2-3预计将在其十年的寿命内（2024 - 2034 年）生产 100 万盎司（31.1吨）黄金和超过 40 万吨铜。在生产高峰期（2027 - 2032 年），PC2-3 预计将每年增产10万至 15 万盎司（3.11-4.67吨）黄金和 4万至 6万吨铜。第一批矿石于 2023 年第四季度交付，地下于 2024Q3建成。
矿体PC1-2预计在其 15 年采金寿命（2027 - 2042 年）内产出 400 万盎司（124.4吨）黄金和 70 多万吨铜。在高峰生产期（2030 - 2040 年），PC1-2 预计每年产出 27.5 至 32.5 万盎司（8.55-10.11吨）黄金和 3.5 至 5.5 万吨铜。PC1-2 项目目前正在审查中，预计将在 2025 年提供更全面的项目机会和指标更新。
4）Cerro Negro 扩建项目
公司目前正在推进Cerro Negro扩建一期项目，该项目包括同时开发Marianas地区和东部地区，以延长Cerro Negro的矿山寿命至2030年以后。该项目预计将从 2024 年开始将产能提高到 35 万盎司以上。
本周上证指数报收3,299.7点，周涨幅1.17%；沪深300报收3,956.42点，较上周上涨0.79%；本周SW有色金属板块较上周上涨2.37。
从细分行业看，稀土及磁性材料、镍钴锡锑、锂、其他稀有金属、钨、铅锌、铝分别上涨9.64%、8.58%、8.52%、5.78%、4.67%、3.54%、2.09%，铜、黄金分别下跌0.62%、2.22%。
基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是光智科技、深圳新星、嘉元科技、鑫铂股份、永杉锂业，涨幅分别为82.70%、37.51%、16.12%、15.86%、15.36%。周涨幅后五分别是银邦股份、西部黄金、华峰铝业、赤峰黄金、浩通科技，跌幅分别为5.39%、4.03%、3.50%、3.46%、3.29%。
2.风险提示
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队；2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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