一、经营数据
1）铜：2024Q3铜产量为25.22万吨，环比增长11.5%，季度业绩反映了所有露天采矿场的产量均有所提高。在矿石品位和回收率提高的推动下，秘鲁业务的产量较上一季度增长了18.0%。墨西哥业务的产量季度环比增长7.3%。2024 年前 9 个月铜产量同比增长8.6%，达到73.50吨。
2)副产品锌：2024Q3，Buenavista 锌精矿厂额外生产了 14,453 吨锌，锌矿产量同比增长了 90.9%至31,078吨。
3)副产品银：2024Q3除 La Caridad 矿山外，所有项目的银矿产量均有所增长，从而使银矿产量增长了21.5%至533.5万盎司。
4）副产品钼：由于 Cuajone、Toquepala 和 Buenavista 矿山的产量增加，2024Q3的钼产量同比增长6.0%至7,271吨。
5）运营成本：2024Q3铜单位运营现金成本（包括副产品收入抵免）为 0.76 美元/磅，与 2023Q3的 0.98 美元相比同比下降 22.6%。这一结果主要是由于产量和价格上涨，以及铜产量增加（+11.9%）产生的单位成本效应，但部分被副产品收入抵免的减少（-5.5%）所抵消。与2024Q2相比，2024Q3的经营现金成本小幅下降了 0.4%。
2024 年前 9个月，扣除副产品收入抵免后，铜单位经营现金成本为 0.86 美元/磅。与 2023 年前 9个月报告的 0.95美元/磅相比，下降了9.7%。2024 年前 9个月现金成本下降是由于铜产量增加8.6%，以及钼、锌和银的副产品收入增加导致单位生产成本下降。
二、业绩情况
1）净销售额：2024Q3的净销售额为29.31亿美元。与2023Q3相比，同比增长了17.0%，这主要得益于所有产品销量的增长。其中，铜（+7.7%）、钼（+5.7%）、锌（+50.1%）和银（+19.0%）的销售额均有所增长。铜（+10.0%，伦敦金属交易所）、锌（+14.5%）和银（+24.7%）的金属价格上涨也使公司受益，而钼的价格则下跌了（-8.1%）。
2024 年前 9 个月净销售额同比增长13.8%，这反映了铜（+7.7%）、钼（+11.6%）、锌（+39.3%）和银（+14.2%）销售量的增长。就价格而言，铜（+6.2%）和银（+16.0%）的价格上涨，而钼（-17.4%）的价格下跌。
2）净利润：2024Q3的净利润为8.967亿美元，与2023Q3的6.195亿美元相比，同比增长了44.7%。2024Q3的净利润率为30.6%，而2023Q3为24.7%。这些改善主要得益于销售额的增长和严格的成本控制措施。
2024 年前 9 个月净利润为25.829亿美元，较 2023 年前 9 个月的 19.802 亿美元增长 30.4%。2024 年前 9 个月的净利润率为 29.9%，而 2023 年前 9 个月为 26.1%。
3）调整后EBITDA：2024Q3调整后EBITDA为16.846亿美元，与2023Q3的12.906亿美元相比增长了30.5%。2024Q3调整后EBITDA利润率为57.5%，而2023Q3为 51.5%。2024 年前 9 个月调整后的 EBITDA 为 48.993 亿美元，较 2023 年前 9 个月增长 23.3%。2024 年前 9 个月调整后的 EBITDA 利润率为 56.6%，而 2023 年前 9 个月为 52.3%。
三、财务情况
1)现金流：2024Q3来自运营活动的现金流为14.395亿美元，与2023Q3相比增长37.1%。2024 年前 9 个月，经营活动现金流为 30.612 亿美元，较 2023 年前 9 个月的 30.321 亿美元增长 1.0%。
2）资本开支：2024 年前 9 个月，资本开支为7.92亿美元，占净利润的30.7%，资本支出同比增长5.2%。
3）股息：2024 年 10 月 17 日，董事会授权于 2024 年 11 月 21 日向 2024 年 11 月 6 日营业结束时登记在册的股东支付每股普通股 0.70 美元的季度现金股息和每股普通股 0.0062 股的股票股息。
作为对零碎股票的补偿，将向每位有权获得零碎股票的股东分配现金，股价为 112.43 美元，即 2024 年 10 月 17 日最高和最低股价的平均值。
目前在本十年的资本投资计划超过150亿美元，其中包括在墨西哥和秘鲁的项目投资。
秘鲁项目：
Tia Maria - Arequipa：该新建项目位于秘鲁阿雷基帕，将采用最先进的 SX-EW 技术和最高的国际环保标准，每年可生产12万吨电解铜。
项目最新情况：截至 2024 年 9 月 30 日，公司已创造了 422 多个工作岗位，其中 355 个由当地人申请。在Tia Maria - Arequipa的建设过程中，预计需要9000个工作岗位，打算尽最大可能聘用来自艾莱省的工人。在 2027 年开始运营时，该项目将创造 600 个直接就业机会和 4800 个间接就业机会。
在接下来的几个月里，预计将修建道路和出入口；培训操作人员；更新地形网络；安沿着生活围栏安装和划定房产；安装临时营地；并开始土方活动。公司预计 2025 年将开始施工。
Los Chancas：该新建项目位于秘鲁阿普里马克，是一个铜钼斑岩矿床。目前估算的指示性铜矿产资源为 9800 万吨铜含量为 0.45% 的氧化物和 5200 万吨铜含量为 0.59% 的硫化物。Los Chancas 项目设想建造一个露天矿，结合选矿厂和 SX-EW 工艺，预计年产 13万吨铜和 7,500 吨钼。预计资本投资为 26 亿美元，该项目预计将于 2031 年开始运营。将继续参与当地社区的社会和环境改善工作，并正在进行项目的环境影响评估。
Michiquillay项目：2018年6月，南方铜业签署了收购秘鲁卡哈马卡Michiquillay项目的合同。Michiquillay 是一个世界级的采矿项目，推断矿产资源量为 22.88 亿吨，铜品位估计为 0.63%。开发完成后，预计 Michiquillay 每年可生产 22.5 万吨铜（以及钼、金和银等副产品），初始开采年限超过 25 年，现金成本极具竞争力。估计需要投资约 25 亿美元，预计 2032 年投产。
表1：2024Q3主要财务指标
表2：平均金属价格
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾就职于深圳市场监督管理局、广东省环保厅直属单位，曾参与深圳市碳交易系统搭建，6年行业工作经验+1年买方工作经验+5年卖方经验。2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队。2022年Wind金牌分析师电力及公用事业第三名，2022年新浪金麒麟最佳分析师公用事业第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方经验。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方经验。
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