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百度集团24Q3业绩点评：广告业务短期承压，AI驱动云业务稳健增长
百度24Q3业绩概览：公司Q3总收入336亿元，同比-3%：Non-GAAP净利润59亿元，同比-19%。
百度Core：24Q3百度Core收入为265亿元；其中在线营销收入188亿元，同比-4%：主要是由于宏观经济形势严峻，消费者信心和支出仍然低迷。我们预计在线营销收入在未来几个季度的增长保持基本稳固。
非在线营销收入77亿元，同比+12%，主要由智能云业务带动；AI Cloud收入达49亿元，同比+11%。增长主要由生成式AI （gen-AI）和基础模型驱动，AI收入占总AI Cloud收入的11%；爱奇艺收入72亿元，同比-10%。我们认为，公司在AI基础设施方面的强大技术优势将不断推动AI CLOUD收入增长，随着ERNIE的采用不断扩大，在基础模型领域继续取得重大进展，在AI CLOUD领域将有望保持领先。
智能云&文心一言：公司扩展ERNIE系列，推出两款增强型轻量级机型Speed Pro和Lite Pro。11月，ERNIE每天处理约15亿个API调用，较8月的6亿个大幅增加。我们认为API的调用量增长下ERNIE的市场采用率趋势良好，逐步验证其在实际应用中的价值。在增强的ERNIE模型的支持下，公司正在实现AI功能在整个产品线（从面向消费者的产品到企业解决方案）的全面渗透。据公司公告披露，公司在未来将继续增强ERNIE Agent的功能，并扩展其在各种场景中的应用。ERNIE Agent的对话次数显著增长，平均每天达到1500万次。9月的月活跃用户为7.04亿，同比+6%。搜索占比方面，搜索结果页面中包含生成内容的比例已由18%上升至20%，百度App AI功能覆盖其月活用户的近70%。AI Cloud在第三季度继续加速，业务的增长有效抵消了在线营销业务的持续疲弱。我们认为公司在AI方面持续的投入，将进一步扩大百度的业务能力。
利润端：2024Q3Non-GAAP运营利润70亿元，运营利润率为26%。我们认为，百度搜索的用户行为在继续变好，运营利润率也有望持续转好。
智能驾驶：据公司年报，公司的自动驾驶服务萝卜快跑在24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%。截至2024年10月28日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务超过8百万单。萝卜快跑累计完成800万次出行服务的基础上，第六代无人车阿波罗RT6量产成本极具竞争力，价格低于3万美元，公司在发展无人驾驶方面稳步前进。
投资建议：我们认为，公司在线营销业务处于转型期，叠加当下广告行业形势，公司将继续推进AI转型，持续的投入AI智能云业务和无人驾驶的持续发展中，我们将FY2024-2026收入预测由1350/1489/1656亿元调整到1338/1476/1641亿元，Non-GAAP营业利润由280/311/345调整到274/308/342亿元。基于SOTP估值，给百度 2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以 8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持“买入”评级。
风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情反复风险；4、宏观经济放缓
天风证券海外团队
（全球科技团队）
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《百度集团24Q3业绩点评：广告业务短期承压，AI驱动云业务稳健增长》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年12月5日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
樊程安吉 SAC执业证书编号：S1110524080001
