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小鹏汽车 24Q2 业绩点评：MONA 产品发布，汽车技术降本周期开始
主营业务：Q2 累计交付 30,207 辆车，同比增长 30.2%；总营收 81.1 亿元人民币，同比增长 60.2%，汽车收入 68.2 亿元人民币，同比增长 54.1%，服务和其他收入 12.9 亿元，同比增长102.5%，主要系维修服务销售增长与累计汽车销售增长一致，以及与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务销售增长所致。公司预计 24Q3 汽车交付量将在 4.1万辆至 4.5 万辆，对应的收入约为 91.0 亿元至 98.0 亿元。
利润持续改善，费用缩窄明显：整体毛利率 14.0%，汽车毛利率为 6.4%。相较而言，2023Q2 为-8.6%，2024Q1为 5.5%，按年增长系成本降低及车型产品组合改善所致，按季增长系成本降低所致；本季度净亏损 12.8 亿元人民币，同比缩窄 54.3%。研发费用 14.7 亿元，同比增长 7.3%，该增加系公司扩充产品组合以支持未来增长，与新车型开发相关的开支增加一致；销售和管理费用 15.7 亿元，同比增长 1.9%，主要系向特许经营店支付的佣金增加以及营销、推广及广告开支增加。本季度小鹏拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款人民币 373.3 亿元。
大众合作持续加深，有望逐步提升利润率水平：24 年 7 月 22 日小鹏汽车与大众汽车集团宣布双方签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，将全力投入为大众在华生产的 CMP 和 MEB 平台开发行业领先的电子电气架构。我们认为相关合作有望提升小鹏技术输出的价值量，并持续打造软件创收的可能性，软件收入有望逐步提升利润率水平。
MONA M03 正式发布，同级别优势明显: 8 月 27 日发布上市的 MONA M03在 15 万以内的 A 级纯电轿车市场中极具竞争力，48 小时大定 30000 台，预计九月份 MONA 将有非常强劲的交付量表现，有望创下电车初创企业产品交付量记录；此外，小鹏汽车将在第四季度推出的小鹏 P7 将是小鹏汽车新一代自动驾驶硬件平台的首发车型，其超额完成了自动驾驶硬件降本和BOM 优化的既定目标，在技术创新和成本上具备较强优势，有望实现双位数利润率。
投资建议：伴随 MONA&P7+等全新周期下的车型将发布，技术降本全面落地有望助力毛利持续攀升，MONA 发布后交付量表现有望创下电车初创企业产品交付量记录。整体看年内大众收入持续增长，汽车毛利持续改善，智驾出现应用和降本端拐点，建议持续关注公司产品进展。
风险提示：新车型销量不及预期；智能驾驶研发速度不及预期；新能源行业与政策不及预期等
天风证券海外团队
（全球科技团队）
成员介绍
文章来源
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《小鹏汽车 24Q2 业绩点评：MONA 产品发布，汽车技术降本周期开始》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
对外发布时间
2024年09月04日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002
