文｜刘方 杨洋 王子雄 赵文荣 刘笑天
针对不同风险偏好水平的投资者，我们设计了多种基于ETF的主动系统化解决方案（BEAS）。本篇报告聚焦BEAS框架中追求绝对收益的“固收+”策略，结合2024年业绩进行复盘与展望。2024年，“固收+红利”绝对收益配置方案、基于宽基股债ETF的“固收+”策略、基于多资产ETF的全天候“固收+”策略、以及“固收+”全球多资产ETF策略分别实现8.94%、20.33%、14.24%、10.28%的收益率。长期来看，上述配置方案在维持稳健收益的基础上，有效控制了组合的波动、回撤。
▍2024年，我们发布了基于ETF的主动系统化解决方案（BEAS）框架。
具体而言，我们针对不同风险偏好水平的投资者，设计了多种以ETF作为主要底层资产的，面向绝对收益、相对收益实现的配置方案。其中，追求绝对收益的“固收+”策略共四种：“固收+红利”配置方案、宽基股债ETF配置方案、多资产ETF全天候方案、“固收+”全球多资产方案。
▍“固收+红利”绝对收益配置方案。
2024年，结合“风险平价+预警机制”的“固收+红利”绝对收益配置方案实现了8.94%的年收益率。2014年以来，绝对收益配置方案的年化收益6.37%、最大回撤-3.19%。复盘历史，波动率信号对红利资产的预警作用显著强于长期国债，据此我们优化预警模型；调整后的模型在维持波动、回撤控制基础上，2014年以来实现了6.56%的年化收益，2024年收益为10.64%。
▍基于宽基股、债ETF的“固收+”策略。
2024年（2024/5/23之后为样本外），宽基股债配置策略实现了20.33%的年收益、最大回撤为2.00%。2015年至今，基于宽基股债的固收+策略年化收益9.64%、最大回撤4.12%，能够在控制回撤和波动的同时实现较高的超额收益。模型采用的波动率预警机制在3月、11月两次预警，有效降低了策略年内的回撤和波动。
▍基于多资产ETF的全天候“固收+”策略。
多资产全天候配置方案分为黄金版和商品版。2024年（2024/5/23之后为样本外），黄金版和商品版方案的收益率分别为14.24%、11.48%，最大回撤分别为-1.24%、-1.42%，收益稳定性较好。2014年至今，黄金版方案的年化收益6.86%，夏普比率1.74；商品版方案的年化收益6.38%，夏普比率1.72。对资产的调仓胜率较高，累计调仓贡献+0.42%。
▍“固收+”全球多资产ETF配置方案。
2024年，“固收+”全球多资产配置方案的年度收益为10.28%，年化波动2.26%，相较偏债混合型基金指数有显著超额。2014年以来，该方案的年化收益为6.97%，年化波动为2.28%，最大回撤为-2.79%。通过TIPP保护、全球配置视角，该方案整体实现了稳健获取收益的目标。基于趋势配置观点的调仓效果显著，月度胜率达到68%。
▍最新观点：
展望后市，债券利率加速下行导致固收价格高位，但考虑市场情绪和机构资金支撑，叠加2025年货币宽松预期，利率上行调整的空间或较为有限。红利与固收的低相关持续，相对吸引力仍有提升，且红利风格在年初日历效应明显。综上，我们相对看好固收+红利、固收+全球多资产等方案。
▍风险因素：
基于历史数据测算，不代表未来收益；模型存在失效风险；ETF存在跟踪误差。
