【铁矿年报】底在何处

• 从路透发运数据来看，2024年1-11月发运同比增长明显。截止2024年11月30日（本文数据均截止至此日期），全球日均发运量为433万吨/日，同比425万吨/日增1.8%。澳巴两地区发运处近5年最高水平，非主流地区下半年发运有所下滑。

• 澳洲和巴西两国日均发运量为352万吨/日，同比345万吨/日增1.9%；非主流地区日均发运量为81万吨/日，同比80万吨/日增1.3%。

数据来源：Reuters,Mysteel，紫金天风期货

• 澳洲1-11月发运量持平去年同期，上半年增量明显，年中冲量结束后下半年发运恢复力度同比偏弱，澳洲全球发运247.4万吨/日，同比247.0万吨/日增0.2%；发运中国量日均205.3万吨/日，同比205.5万吨/日减0.1%，澳洲全年表现与去年同期基本持平。

• 25年澳洲地区主要产能增量来自西坡、铁桥、onslow三个矿山。

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• 力拓1-11月日均发运量85万吨/日，同比86万吨/日减1.4%。

• 前三季度发运量2.428亿吨，基本持平去年2.455亿吨。SP10发运量全年维持较高水平，挤占部分PB份额，该情况预计在替代矿区投产后逐步改善。

• 西坡矿区计划25年建成并投产，用于维持PB粉生产。

• 力拓2024年全年发运量预计完成目标下限。2025年全年发运目标为3.23-3.38亿吨水平，持平2024年。

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• 1-11月BHP日均发运量78万吨/日，同比76万吨/日增1.9%。

• 25财年一季度BHP 100%权益产量7160万吨，同比增220万吨，港口去瓶颈项目(PDP1)使得South Flank产量提升明显。Samarco 100%权益产量260万吨，第二选矿厂预25财年3季度投产，投产后100%权益年产能1600万吨（26财年末）。

• BHP在2025年并无新增项目投产。

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• 1-11月FMG日均发运量50万吨/日，同比49万吨/日增1.5%。下半年超特粉发运表现强劲，25财年一季度发运量4770万吨，同比4590万吨增4%。

• 25财年目标区间拓宽至1.9亿吨-2亿吨，其中铁桥矿计划于25年9月达到满产，财年发运500-900万吨。25自然年新增产能投放预计1000万吨。

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• 1-11月巴西发运量维持高位，日均104万吨/日，同比98万吨/日增6.1%；VALE发运量也处近五年高位，日均98万吨/日，同比92万吨/日增6.2%，巴西增发量主要来自vale。

• 24年前三季度VALE总产量2.42亿吨，同比增4.6%，主要得益于VALE对于矿区及铁路排水措施进行改善，以及北部系统S11D矿区稳定性提高。

• 25年有三个矿区将释放新产能，其中Capanema和Vargem Grande释放的产能部分将用于替代旧产能。S11D +20矿区预计2026年下半年投产。

数据来源：Reuters，Mysteel,紫金天风期货

• 2025年产能增量主要集中在澳巴两个主流地区，其中澳洲FMG的Iron Bridge及Mineral Resources的Onslow两者增量较高。26年澳巴及非主流地区均有增量预期。

数据来源：公开报告，Mysteel，紫金天风期货

• 非主流地区中，1-11月印度铁矿发运呈现走弱态势，日均发运8.9万吨/日，基本持平去年同期。加拿大日均发运16.2万吨/日，同比增6%。南非日均发运14.3万吨，同比减1.5%，10月份港口检修造成部分减量，过后发运迅速回补。

• 25年印度在铁矿及生铁供需双增、果阿邦地区重启的情况下，依旧维持铁矿净出口的强势状态。加拿大、南非两地供应无明显变化预期。

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• 俄乌冲突仍未结束，23年年底黑海海上走廊的开通使乌克兰恢复从港口对外出口的能力。卫星数据跟踪显示10月份起乌克兰铁矿发运量出现大幅下滑，与市场感知出现偏差，25年出口存在减量情况，发运降幅预计约50%。

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• 2024年1-11月中国海关进口铁矿11.26亿吨，同比增4742万吨或4.4%，全年预计增4800万吨达12.3亿吨水平。增量来源于巴西矿和非主流矿，其中非主流主要贡献地区为乌克兰，vale在阿曼建设选矿厂变相增加其出口中国数量。

• 预计2025年进口矿增量主要体现在澳矿，非主流矿中乌克兰地区扰动较大，其余地区无明显减量预期，静态观测下2025年全年进口量预计同比增2600万吨至12.5亿吨。

数据来源：Reuters，Mysteel,紫金天风期货

• 6月中旬唐山地区国产矿开始安全检查，部分矿山受影响产量大幅下降，目前产量正逐步恢复，预计全年产量同比降700万吨或-2.4%。25年预计产量同比增600万吨或2%至3.04亿吨。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

• 24年1-10月海外生铁产量3.44亿吨，同比基本持平。海外主要地区中印度生铁产量维持高增速，但依旧是铁矿净出口国。净进口国中，欧洲1-10月生铁产量7658万吨，同比增112万吨或1.5%，日韩两国生铁8770万吨，同比降282万吨或3.1%。

数据来源：WSA，Mysteel，紫金天风期货

• 日本1-10月份铁水累计5294万吨，同比降210万吨或4%，在日本央行加息预期下，25年生铁产量仍有下降可能。

• 韩国1-10月份铁水累计3686万吨，同比降72万吨或2%，25年生铁产量预计同比持平。

• 欧洲1-10月份铁水累计7657万吨，同比降111万吨或1.4%，若俄乌冲突结束，则25年欧洲生铁有增量预期。

数据来源：WSA，Mysteel,紫金天风期货

• 1-11月海外日均到港114万吨/日，同比暂稳；日韩到港量同比持平；欧洲到港同比减量4.2%。

• 25年海外主要国家到港情况预计与生铁产量水平保持一致。

数据来源：Reuters，WSA，Mysteel，紫金天风期货

• 24年1-11月份生铁测算产量8.11亿吨，累计同比降3.6%。一季度在悲观情绪及弱现实需求下钢厂检修水平较高，生铁产量没有明显增长；二季度需求水平随着季节性有所好转，生铁产量复产速度加快；三季度终端需求同比下滑，热卷累库明显；四季度宏观政策刺激下，成材利润大幅好转，铁矿需求增加。

• 全年生铁测算产量为8.8亿吨，预计同比减3.4%。2025年在政策托底情况下，生铁产量预期同比增1%。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

• 1-11月份255钢厂废钢日均消耗46.7万吨/日，同比47.7万吨/日减2.1%。

• 制造业保有增速的情况下，废钢供应受价格影响明显，乐观情况下，2025年废钢消费预计与2024年持平。

数据来源：富宝，Mysteel,紫金天风期货

• 24年钢材主要下游分项中，制造业、钢材出口增速同比去年上行明显；基建投资增长明显，但实物工作量转化效率偏低；房地产依旧延续-10%左右负增长趋势。

• 25年预计房地产降幅减缓，基建同比正增长，制造业持续向好。

数据来源：Wind，Mysteel，紫金天风期货

• 海外高发运情况下，铁矿港口库存均累库明显。1-11月铁矿全产业链库存累库约2400万吨至2.05亿吨水平，四季度政策刺激下需求增速明显，抑制了铁矿的累库速度。

• 静态测算下25年铁矿依旧有明显的过剩情况，累库压力较大。

数据来源：Mysteel,紫金天风期货

• 从15个主要港口数据来看，总库存高位下，品种间库存分化明显，巴西矿库存达近年最高水平，澳矿呈现去库态势。低品矿库存处近年最低水平，中品矿整体水平偏高，PB粉库存偏高，可流通库存不足。

数据来源：Mysteel，紫金天风期货

• 在海外主要国家及国内生铁需求无明显增量预期情况下，铁矿供需平衡将通过降价减发运来实现，80美金附近成本支撑偏强。

数据来源：公开数据，Mysteel，Wood Mackenzie，紫金天风期货

• 供给端：静态测算，25年进口量12.53亿吨，同比增2600万吨（2.1%）；国产精粉3.04亿吨，同比增600万吨（2.0%）；总供给15.58亿吨，同比增3200万吨（2.1%）。

  
  

• 需求端：铁水产量8.9亿吨，系数1.6折算，铁矿需求量14.31亿吨，同比增1400万吨（1.0%）；出口2300万吨，同比持平；总需求14.54亿吨，同比增1400万吨（1.0%）。

  
  

• 在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下，静态测算过剩情况远超港口库存承受能力，因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡。

数据来源：Reuters，Mysteel,紫金天风期货

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