【20241212】【专题】25年能化年度策略推荐(附产能投放表)
25年全球需求增速放缓,能源价格重心预计下移。原油端,供应预期逐步回归,需求增速放缓,价格参考区间Brent 60-85美元/桶,WTI 55-80美元/桶;煤炭端高库存基数,供应端产能惯性增长,需求端新能源替代火电需求,火电需求放缓,价格重心预计逐步下移。
25年从化工品上下游投产节奏来看,供应投产增速偏低(或投产慢于下游)的品种有纯苯、乙二醇、短纤、甲醇、烧碱,投产相对过剩的品种有PTA、瓶片、聚丙烯、塑料、尿素。从投产和库存预期看,液体化工品格局好于固体化工品,可以考虑多配低库存或预期去库的品种,空配高投产预期累库的化工品。部分品种进入高库存、高投产过剩周期,像PTA、PVC、尿素当前估值不高,驱动一般,关注波动区间双卖期权的机会。
年度策略推荐:
单边做多烧碱05合约
25年烧碱投产规划不高,多集中在下半年后,供应增速评估2-3%左右,需求氧化铝国内外投产规划偏高,投产上半年规划投产增速5%以上,烧碱下游氧化铝需求明显快于上游投产规划,25年上半年平衡预期去库,可以考虑 12月-1月低位单边做多烧碱505合约。风险点关注淡季潜在仓单影响。
多烧碱空氧化铝
作为烧碱最大下游,25年氧化铝投产增速快于烧碱,氧化铝紧缺格局逐步缓和,氧化铝投产注罐、备货、日耗均提振烧碱需求。年内关注多烧碱505合约空氧化铝2505合约。风险点关注铝土矿供应情况。
单边做空塑料05合约
塑料24年Q4检修超预期,标品库存偏低,现货给出偏高利润。进入25年塑料投产规划投产量偏高,且投产时间集中在上半年,随着投产落地,库存压力仍高,高估值下考虑逢高做空塑料05合约。关注投产不及预期风险。
做缩MTO利润(多甲醇空塑料/PP)
从甲醇和聚烯烃产业格局来看,25年看缩MTO利润。2025年PP/L仍处于产能投放周期,而需求依赖宏观预期,弱供需格局延续,而甲醇边际增量有限但需求预期增加,供需格局相对较好,全年关注逢高做缩,但沿海MT0装置的开停车的影响需要关注。
多短纤空瓶片
25年短纤投产规划偏少,标品库存不高,而瓶片23-24年进入集中投产期,库存压力加大,25年仍有前期规划的装置陆续投产,瓶片产量增速不低,25年关注多短纤空瓶片机会。当前瓶片利润低位,短纤加工费持续维持高位,关注短纤加工费有压缩后进场机会。
作者:刘思琪
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