【20241211】聚酯周报：PTA&MEG：宏观有改善，关注低买
PTA观点小结
核心观点：中性 PTA供需进入累库通道，驱动偏弱，估值不高，短期预计窄幅震荡，关注国内宏观情绪变化。
月差：中性 月差无风险附近，短期反套空间不大。
现货：谨慎偏空 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。本周主港报盘在01-55~58，价格商谈区间在4685~4710附近。
成本：中性 PX供应仍高，据闻韩国芳烃有出口美国，PXN180美金低位，估值不高，浮动价偏弱。
装置变动：中性 PTA装置负荷偏高，英力士110万吨按计划检修，YS宁波220停车检修。
下游需求：中性 织造负荷季节性下降中，成品库存累库，聚酯负荷维持91%偏高，11-12月聚酯负荷评估92.5%、89%。
供需平衡：谨慎偏空 近端聚酯高负荷，累库压力不大，但预期进入累库通道，驱动不足。
加工利润：谨慎偏多 PTA-原油价差低位，PX边际改善，PTA盘面加工费持稳。
PX观点小结
核心观点：中性 PX浮动价偏弱，国内供应高位略降负，短期低位跟随情绪变化，关注原油和宏观变化。
月差：中性 月差走弱空间不大。
现货：谨慎偏空 PX商谈改善，PX估价在815美元/吨，浮动价表现一般。
装置变动：谨慎偏空 国内负荷略降至81%，海南炼化100万吨预计停车3天，供应仍然不低。
进口：中性 海外装置，日本出光提负，亚洲负荷持稳。关注芳烃出口美国情况。威特芳烃重整故障PX降负。进口预期增加。
下游需求：中性 PTA检修少高产量，聚酯需求高位，织造有季节性走弱。
供需平衡：中性 国内供需维持紧平衡。现货浮动价弱。
加工利润：谨慎偏多 PXN压缩至180美元低位，估值不高。
乙二醇观点小结
核心观点：中性 乙二醇国内供应不低，港口低库存，宏观情绪改善，价格不低，关注低买机会，追高谨慎。
月差：谨慎偏空 03合约面临注销压力，月差反套看待。
现货：中性 MEG市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约升水47-51元/吨附近，商谈4616-4620元/吨附近。
装置变动：谨慎偏空 乙二醇，12月计划重启装置偏高。镇海、福炼、中石化武汉、天盈、榆能化学、中昆计划12月重启提负，神华榆林40万吨装置9日停车计划检修28天。后，美锦月底停车计划半月。
进口：谨慎偏多 海外装置，沙特yanpet1#38万吨计划停车1月，2套70万吨装置计划1月检修，JUPC2计划12月底重启。新加坡shell90万吨预计12月上重启。年底谈合约，供应商有顶价心态。
下游需求：中性 织造负荷略走弱，聚酯负荷回落至91%，11-12月评估负荷92.5-89%。
供需平衡：中性 供应高位，12月起有累库压力。港口回升慢，整体低库存，累库节奏不快。
加工利润：谨慎偏空 油制效益一般，煤制效益不差。
需求高位有走淡
织造季节性走弱
季节性淡季逐步到来，织造负荷逐步下降中，成品库存回升，家纺类受影响较大。截至5日加弹开机率86%(-3%)，织机开机率70%（-1%），印染开机率76%（-5%）。成品库存累库，下游备货谨慎，原料备货3-10天。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯负荷略降
聚酯负荷高位略降，聚酯库存持稳回升，本周促销聚酯现金流略压缩。截止12.6日，聚酯负荷至91%附近，聚酯现金流有压缩，聚酯平均库存20天附近。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存持稳
逐步进行季节性淡季，下游备货谨慎，聚酯库存持稳略回升。截至12.6日POY、DTY、FDY和短纤库存在19.9、27.6、21和14.7天。当前库存和往年相比不低。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯长丝利润略压缩
聚酯长丝现金流持稳略走弱，短纤现金流高位，瓶片利润表现一般。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工评估
聚酯库存持稳，聚酯负荷高位略降91%，聚酯负荷下降偏慢，11-12月预估负荷92.7%、89%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA累库通道，缺乏驱动
PTA累库通道，缺乏驱动
PTA装置动态，计划检修量不高。12月英力士按计划检修计划1月，YS宁波220万吨12月9日停车。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA仓单库存增加
据忠朴数据，截止12月6日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳略累3.9万吨至262.2万吨，实物仓单量继续有增加，在港在库货有下降。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA12月检修计划不多，需求季节性回落，供需有累库压力，整体驱动偏向下，估值不高，偏弱震荡，关注宏观情绪变化。
供应端，计划检修不高，英力士110万吨装置12.1计划内检修1月，YS宁波220万月初停车。
需求端，聚酯负荷略降至91%，11-12月负荷评估92.7%、89%。织造开机略降，加弹、织机和印染开机维持86%（-3%）、70%（-1%）和76%（-5%）。织造负荷回落，出货走淡，家纺走弱较快。
PTA平衡表，供需平衡有累库压力。PTA缺乏驱动，跟随成本原油和PX偏弱震荡，关注宏观情绪变化。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空头持仓变化不大。
数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所
PX缺乏驱动
北美汽油库存回升，裂解一般
美国炼厂负荷回升，汽油库存逐步累库中，汽油裂解偏弱，北美辛烷值一般。
亚洲的汽油裂解有改善。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
调油经济性走弱
北美调油经济性和短流程走弱，短流程效益尚可。
数据来源：WIND，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利窗口关闭
美亚套利价差套利价差继续收窄，甲苯美亚价差33元，二甲苯美亚价差60美元。芳烃纸面套利价差关闭。据闻11月韩国有部分芳烃出口美国，美国可能存在季节性备货，淡季调油影响不大。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
亚洲负荷不低
亚洲整体负荷不低，国内负荷有检修略降至81%，海南炼化100万吨短停3天，青岛丽东、中海油惠州、威联化学、广东石化12月略降负。海外装置，韩国重整有降负，日本出光提负。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
PX内外价差回升、月差偏弱，TA盘面加工费不低
目前市场仍有交割担忧，近月PX偏弱。PX外盘-内盘价差回升，PX1-5月差仍然偏弱。TA01盘面加工费持稳400元附近。
数据来源：WIND,隆众资讯，紫金天风期货研究所
PX平衡表
PX年底到25年初PX供应计划检修不高，整体负荷高位，进口持稳，平衡维持松平衡。供应商窗口卖货积极，浮动价偏弱，短期缺乏驱动，偏弱震荡，关注宏观情绪。
亚洲供应不低，国内负荷略降至81%，海南炼化短停3天，青岛丽东、中海油惠州、威联化学、广东石化负荷波动12月降负。海外装置，日本出光提负。
供应恢复至偏高，PX预期松平衡，PXN低位，浮动价仍偏弱，缺乏驱动，短期预计偏弱震荡。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA-原油低位
产业链利润低位，石脑油裂解，PXN维持180美元附近，PTA加工费270元中性。
PTA-布油产业链估值处于历史同期低位，PXN大幅压缩空间预计不高，短期缺乏驱动，预计偏弱震荡。
数据来源：紫金天风期货研究所
EG现实低库存
乙二醇负荷高位
MEG整体负荷至高位。截至12月6日乙二醇周均总负荷71.9%，煤制负荷74.8%。
数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
EG年底存量装置有重启预期
乙二醇国内装置高位，12月计划重启装置偏高。镇海、福炼、中石化武汉、天盈、榆能化学、中昆计划12月重启提负，神华榆林40万吨装置9日停车计划检修28天。
数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
主流工艺效益尚可
乙二醇油制效益亏损持稳，煤制效益尚可。
数据来源：紫金天风期货研究所
海外装置变化
海外装置，沙特yanpet1#38万吨计划停车1月，2套70万吨装置计划1月检修，JUPC2计划12月底重启。新加坡shell90万吨预计12月上重启。年底谈合约，供应商有顶价心态。
据海关数据，11-12月进口评估55、60万吨。
数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所
港口低库存
截止12月9日，华东主港地区MEG港口库存约49.4万吨，环比去库4.3万吨。
从到港量来看，12月2日-12月8日预计到港9.5万吨，实际到港7.2万吨，到港不高港口去库。
12.9-12.15，预计到货总量在14.4万吨附近，主港回升，提货一般，港口库存持稳或小幅回升。
节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.4天（环比+0.6天）。下游备货低位回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
乙二醇港口低库存，节前累库压力不大，下游有备货预期，宏观情绪不差，下方空间不大，短期关注低买机会。
供应端，乙二醇国内负荷高位，部分装置年底重启。镇海80万吨、福炼、榆能、中昆12月重启提负。盛虹周内一条线临时停车一周，古雷70万吨、三江100万吨、陕西榆林180万吨25年1月检修，海外装置，沙特yanpet138万吨计划停车1月，2套70万吨装置计划1月检修，JUPC2计划12月底重启。新加坡shell90万吨预计12月上重启。年底谈合约，供应商有顶价心态。
需求端，织造负荷略降，坯布库存压力有增加，家纺需求下降较快。聚酯负荷持稳降至91%，11-12月负荷预估92.7%和89%。
平衡来看，乙二醇供应高位，供需逐步累库，但低库存到港不多，节前累库压力不大，下游有备货预期，短期下方空间不大，关注下游补货节奏。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差、月差偏弱
数据来源：WIND，CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差持稳偏强、月差偏弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
从业资格证号：F3047966
交易咨询证号：Z0015522
联系方式：liusiqi@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
点击上方“紫金天风期货研究所”欢迎订阅
