【碳酸锂年报】时至惊蛰

数据来源：同花顺；紫金天风期货研究所

• 2024年1-11月，国内碳酸锂累计产量达60.6万吨，较去年同时期增加19万吨，累计同比增长46%。

• 开工率方面，今年碳酸锂开工率同样表现出较为明显的季节性走势，但今年的季节性一方面体现在，8月以来盐湖产量下调，另一方面，今年5月以来碳酸锂期现价格大幅下跌，冶炼厂产出承压下行，11月价格回升，产量有所修复。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 分原料看，2024年1-11月锂辉石、锂云母、盐湖、回收端累计产量分别达28.51、14.16、11.81、6.12万吨，累计同比分别+111%、+21%、+37%、-21%。

• 5月以来，受价格持续下滑影响，各原料端碳酸锂产量均有减少，其中成本较高的锂云母产碳酸锂产量减少斜率更为陡峭。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 分地区看，1-11月江西、四川、青海、山东累计产量分别达20.70、7.58、10.61、3.92万吨，累计同比分别+54.6%、+56.1%、+28.4%、253.2%。

• 各地区产量同比均有增加，年内来看，H2江西、青海地区均有减产，其中9月底宁德时代江西锂业务暂停，后当地产量环比继续下调，11月价格抬升，碳酸锂产量有所修复。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 2024年1-10月，碳酸锂累计进口量达18.77万吨，同比增加6.63万吨，累计同比+55%。

• 分进口地区看，1-10月自智利进口碳酸锂量累计达14.82万吨，同比增加4.27万吨，累计同比+41%；自阿根廷进口碳酸锂量累计达3.57万吨，同比增加2.13万吨，累计同比增长147%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 2024年1-12月三元材料产量累计达69万吨，累计同比增11%；1-12月磷酸铁锂产量累计达23.49万吨，累计同比增84.6%；1-12月钴酸锂产量累计达8.86万吨，累计同比增17%；1-11月锰酸锂产量累计达10.94万吨，累计同比增27%。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 截至12月5日，碳酸锂总库存（包括注册仓单）达10.80万吨，其中冶炼厂、下游材料厂、贸易及电池厂库存分别达到3.62、3.05、4.13万吨。

• 截至12月10日，注册仓单总计3.88万吨，其中11月仓单集中注销后，重新注册速度较快。

• 就公开数据来看，9月以来碳酸锂总库存持续消化，同时表现为冶炼厂环节库存转移至下游贸易及电池厂环节。

• 此前市场预期11月起将进入需求淡季，碳酸锂将再度出现累库，但11月起下游电池大厂采货力度加大，碳酸锂需求淡季不淡，库存进一步去化。

数据来源：SMM；广期所；紫金天风期货研究所

• 截至2024年10月，国内动力电池累计装车量达405.8GWh，累计同比+37.6%。

• 其中，三元电池1-10月累计装车量达111.1GWh，累计同比达18.3%，磷酸铁锂电池1-10月累计装车量达206.2GWh，累计同比达37.8%.

• 磷酸铁锂电池装车占比进一步提高，1-10月，磷酸铁锂电池装车量占比达72.6%，三元电池装车辆占比为27.4%，同比分别降4个百分点、增长5个百分点。

数据来源：Wind；紫金天风期货研究所

• 今年国内电芯成品库存总量相对稳定，截至10月，国内储能电池、动力电芯（磷酸铁锂）、动力电芯（三元）库存分别为52、57、85.5GWh，同比分别+13.1、+0.3、-6.1GWh。

• 2024年1-10月，国内电芯库销比整体呈现下行态势，电芯厂库存水平相对合理，库存压力暂不显著。

数据来源：SMM；紫金天风期货研究所

• 2024年澳矿产出环比增长，其中Mt Holland以及Kathleen Valley等新产能投放，而Finniss、Cattlin、Nungaju和Bald hill相继停产，预计2024年澳洲锂资源供应量将达43万吨(折LCE），同比增长14%。

• 随着今年锂价进一步下跌，澳矿生产已表现出压力，除矿山直接停产外，多个澳矿企业相继宣布裁员、减产等措施，包括：Pilbara下调2025财年锂精矿产量指引10万吨，Marion放缓地下开发进度、暂停地下勘探工作、裁员，Wodgina采取了裁员120人并处置120处流动资产、雅宝拟对业务进行重组降本等。

• 考虑到企业已开始采取各类缓释生产经营压力的举措，我们适当调降明年澳洲产出预期，预计2025年澳洲锂资源供应量将达47万吨(折LCE），同比增长11%。

数据来源：公开资料；紫金天风期货研究所

• 2024年非洲锂资源供应量预计将达12万吨(折LCE），同比增长198%，其中中矿的Bikita项目贡献重要增量。

• 2025年非洲锂资源供应量预计将达22万吨(折LCE），同比增长84%，2025年主要新增项目为Goulamina、Bougouni，关注新产能实际投放情况。

• 此外，受锂价下跌影响，24H2出现部分产能停产、延后建设的情况，包括24年10月Bikita项目暂停透锂长石的采矿工作，以及11月zulu项目暂停建设。

数据来源：公开资料；紫金天风期货研究所

• 南美盐湖产量较为稳定，2024年南美盐湖锂资源供应量预计将达34万吨(折LCE），同比增长44%。今年以来，SQM于一季度完成了Atacama盐湖1万吨扩建工程，年产能达到21万吨、2025年项目年产能预计达到24万吨；赣锋的Cauchari-Olaroz项目产能爬坡进展顺利。

• 后续预计Atacama-Albemarle、赣锋的Cauchari-Olaroz、Arcadium的Olaroz以及Centenario-Ratones项目产量将有进一步释放，2025年南美盐湖锂资源供应量预计将达42万吨(折LCE），同比增长27%。

• 分国别来看，智利产量仍占据主导地位，但阿根廷产出增速亮眼，后续产量占比预计将进一步提高。

数据来源：公开资料；紫金天风期货研究所

• 国内高成本锂辉石、锂云母有停产或延后投产情况。其中：

• H1高成本枧下窝云母矿频传停产，实际于9月底正式停产，影响单月产量5000-6000吨（折LCE）。后锂价受各类扰动波动加大，锂价难以维持于高位，枧下窝复产或有延后，关注2025年初复产情况。

• 湖南道县湘源硬岩锂矿23年有少量产出，但基于锂价疲弱现状，后续产能释放有调降预期。

• 国内盐湖资源存在新产能投放预期，但部分高成本盐湖产能释放预计延后。其中：

• 西藏拉果错盐湖同样受锂价影响，产出预期将有降低。

• 察尔汗盐湖新产能预计2025年中投产。

数据来源：公开资料；紫金天风期货研究所

• 今年以来多个锂矿资源开启减产、产能暂停建设，全球锂资源供应增速已有放缓，在当前供需暂无重大驱动、锂价宽幅震荡的态势下，我们仍给到部分新产能一定产出预期，整体来看，2025年环比或有26%的增长，其中增量的主要来源为非洲锂矿、南美盐湖，中国锂资源以及澳矿同样有部分新产能释放。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 2024年1-10月，国内新能源汽车产量、销量累计分别达977.9万辆、975万辆，累计同比分别增长33%、34%。

• 其中，纯电动汽车1-10月累计产量、销量分别达586.3、583.0万辆，累计同比增速分别为13.5%、13.0%，混动汽车1-10月累计产量、销量分别达391.1、391.5万辆，累计同比增速分别达79.3%、85.0%。

• 10月国内新能源汽车零售渗透率达52.9%，同比增加15.1个百分点，批发渗透率达50.1%，同比增加13.9个百分点，渗透率同比显著提高。

数据来源：iFind；紫金天风期货研究所

• 2024年1-10月，全球新能源汽车累计销量达1346.8万辆，累计同比达25%。其他市场表现方面，美国新能源汽车累计销量达123.9万辆，累计同比+10%，欧洲新能源汽车累计销量达238.9万辆，累计同比-3.7%。

• 从电动汽车渗透率看，截至2023年，中国电动汽车销量渗透率为38%、欧洲电动汽车销量渗透率为21%、美国电动汽车销量渗透率为9.5%、日本电动汽车销量渗透率为3.6%、韩国电动汽车销量渗透率为7.9%。

• 截至2024年10月，中国新能源汽车零售、批发渗透率均超过50%，进一步打开渗透率上限，也指引了全球其他国家或地区新能源汽车产销增量的空间。

数据来源：iFind；崔东树；紫金天风期货研究所

• 明年国内新能源汽车增长重点关注政策导向及产品迭代。国内新能源汽车渗透率已超50%，后续渗透率的进一步增长，一方面依赖以旧换新补贴的进一步发力，另一方面，关注国内商用车产销增速的提升。

• 商用车产销方面：2024年1-10月，国内新能源商用车累计产量为44.6万辆、累计销量为43.6万辆，累计同比增速分别达29%、31%，产销增速可观，此外，截至24年10月，新能源商用车累计产量、销量占商用车累计产销的比重分别达14%、14%，同比分别增长4、4个百分点，相比新能源汽车整体渗透率，商用车渗透率存有进一步提升空间。

• 以旧换新方面：今年国内以旧换新效果亮眼，自4月发布政策以来，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份，合计超过400万份。此外，11月商务部表示，将提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期，并持续完善汽车相关政策。

数据来源：iFind；商务部；紫金天风期货研究所

• 出口方面，2024年1-10月，中国新能源汽车出口累计达105.8万辆，累计同比+6%。出口地区仍以欧洲为主。

• 今年美国、欧盟等国家、地区对中国出口的新能源汽车施行反补贴调查、加征关税等措施，从政策方向来看对远期碳酸锂价格为利空驱动。

• 而11月，欧盟表示同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方案，欧洲为我国重要新能源汽车出口国，2023年中国新能源车纯电动出口欧洲63.8万辆，占中国新能源出口41.3%，欧洲对中国电车出口的限制政策的松绑，对于中国整车企业而言是重要利好，此前对中国新能源汽车出口的悲观预期程度或有显著降低。

数据来源：iFind；崔东树；紫金天风期货研究所

• 2024年1-10月，储能中标容量累计总规模达117.8GWh，累计同比增长88%。中标均价（2小时）受原料碳酸锂价格大幅下跌影响，年内走跌19%-20%。

• 据国家能源局，截至2024年9月底，全国已建成投运新型储能5852万千瓦/1.28亿千瓦时，较2023年底增长约86%

• 而就24Q1-Q3情况来看，欧洲部分国家新增投运项目同比减少，其中英国受并网延迟影响放缓装机，德国居民电价回落导致户储需求下降，意大利户储补贴退坡、装机放缓。

数据来源：SMM；iFind；CNESA；紫金天风期货研究所

• 尽管欧洲新投运储能规模出现环比负增长，但考虑到地区光伏新增装机持增长态势，新能源发电占比持续走高，储能建设需求预计仍将维持增长，结构方面，欧洲电网侧大储建设或有进一步增加。

• 国内储能建设方面，据国家能源局，2024H1新型储能项目数量（含规划、建设中和投运）超1000个，较去年同期增长67%。下半年将继续保持快速增长态势，预计2024年全年新增装机30-41GW。预计2030年国内新型储能累计装机规模将达约221GW-314GW，新型储能市场发展预期较为乐观。

数据来源：SMM；CNESA；紫金天风期货研究所

• 碳酸锂终端需求仍以新能源汽车为主。今年依赖国内新能源车产销累计同比维持30%以上的增幅，且渗透率提升至50%以上。今年以旧换新对于汽车产销起到有力带动，而2025年的汽车以旧换新接续政策也将提前考量，明年国内新能源汽车需关注新以旧换新政策带来的需求增量，另一方面，新能源商用车渗透率逐年提高，或可进一步支撑新能源渗透率的提高。出口方面，今年以来海外多国对中国新能源产品开启反倾销措施，但其中出口占比较大的欧洲已放松出口限制，中国新能源汽车出口的悲观程度有所降低。

• 新型储能方面，尽管新增装机占比较大的欧洲地区今年增速表现平平，但考虑地区光伏新增装机持增长态势，新能源发电占比持续走高，同时受碳酸锂价格大幅下跌影响，储能系统招标价格年内显著下跌、经济性逐步突显，预计储能建设需求预计仍将维持增长。

• 综合来看，预计2025年国内、全球新能源汽车需求增速分别为25%、20%，国内、全球新型储能需求增速分别为25%、40%。

• 平衡表关注点： 

• 就全球年度供需情况来看，明年或延续过剩态势，但过剩量有所收紧。

• 考虑到当前锂价维持宽幅震荡，而目前暂未出现重大驱动，锂价突破区间的动力有限，短期内关注碳酸锂库存的自然变化，长期关注锂价低位压力下，供应进一步缩减情况，以及需求侧超预期增量。

数据来源：紫金天风期货研究所

• 平衡表关注点： 

• 全年供应增速不及需求增速，整体呈现供需紧平衡态势。

• 其中H1偏紧平衡月份数量较多，H1需关注下游采购节奏，采购节奏变动或引发阶段性错配行情。

• H2或重新演绎需求旺季导致的去库行情，关注进口补充及库存去化情况。

数据来源：钢联；SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所