【20241209】氧化铝周报：乱石穿空
观点小结
核心观点：中性 供给有增量预期，下游刚需仍存，预计氧化铝短期谨慎乐观。
月差：偏多 上周月差为229元/吨，较前一周收敛118元/吨。
冶炼利润：中性 上周氧化铝加权平均利润为2502元/吨，较前一周增加29元/吨。
现货升贴水：偏多 SMM氧化铝指数升贴水：现货升水477元/吨，较前一周收敛25元/吨。
氧化铝需求量：中性 上周电解铝周度产量为83.29万吨，环比增加0.07万吨或0.08%。部分西南电解铝厂已开始技改检修；但西北地区电解铝厂仍有产量增加和少量备库需求，综合来看，氧化铝下游需求不减。
山东氧化铝利润：偏空 上周山东地区氧化铝利润为2301元/吨，较前一周上涨1元/吨。
山西氧化铝利润：偏多 上周山西地区氧化铝利润为2370元/吨，较前一周增加41元/吨。
河南氧化铝利润：偏多 上周河南地区的氧化铝利润为2438元/吨，较前一周减少26元/吨。
广西氧化铝利润：偏多 广西地区氧化铝利润为2784元/吨，较前一周增加31元/吨。
氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝氧化铝进口盈亏为-1197.78元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。
平衡表与展望
上周总结：上周氧化铝全国开工率带动产量再次上行，后续随着西南地区矿石恢复生产以及检修结束，产量仍有增量预期。需求端，云南降水情况好于往年，西北电解铝厂新项目和启槽推进有序，氧化铝下游需求不减。从供需来看，氧化铝目前仍然处于现货供应紧张阶段。考虑到氧化铝成本运行至电解铝厂亏损线，下游备库意愿受遏制；交易所监管再加码。因此，接下来持谨慎乐观态度。
氧化铝现货价格坚挺
铁路运费下浮，南北价差收敛，南货北运增多
现货价格方面，上周国内氧化铝现货价格继续小幅上行，SMM氧化铝指数均价为5757元/吨，上涨0.59%。具体而言，山东地区价格上涨20元/吨至5710元/吨，山西地区上涨35元/吨至5835元/吨，广西地区价格上涨40元/吨至5700元/吨，河南地区价格上涨40元/吨至5765元/吨，贵州地区价格上涨20元/吨至5700元/吨。各省现货涨幅已经逐步收敛。
南北价差方面，上周南北价格落差开始回调。具体而言，南方地区的氧化铝现货加权平均价格上升至5700元/吨，低于北方地区的5770元/吨，当前南北价差已达到70元/吨，较前一周缩窄13.33元/吨。近期由于新疆铁路运费下浮，南货北运显著上升，主要流向为桂黔两省发往新、辽和蒙东三大地区。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
氧化铝期货价格稳定，基差小幅走阔
期货价格方面，上周氧化铝期货价格先涨后跌。具体而言,氧化铝主力合约在上周一开盘于5224元/吨，在上周五收盘于5280元/吨，周内涨幅为1.07%，波幅为1.62%；周内最高点为5540元/吨，最低点为5210元/吨。
基差方面，由于上周氧化铝现货价格涨势收敛，因此上周氧化铝主产区各地现货基差小幅回调。
数据来源：文华财经，SMM，紫金天风期货研究所
铝土矿价格持续上涨
国产矿石价格高位持稳
国产铝土矿方面，目前山西、河南地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行。截止上周五，河南铝土矿价格上涨，其他各省铝土矿价格暂未变动。具体而言：
低品矿方面，河南地区低品矿石为580元/吨，较前一周上涨20元/吨，山西地区低品矿石为610元/吨，广西地区低品矿石为327.5元/吨，贵州地区低品矿石为530元/吨，其他三省均较上周持平。
高品矿方面，河南地区高品矿石为650元/吨，较前一周上涨5元/吨，山西地区高品矿石为660元/吨，广西地区高品矿石为365元/吨，贵州地区高品矿石为610元/吨，其他三省均较上周持平。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
海外矿石价格继续上涨
进口铝土矿方面，截止上周五，几内亚进口矿石价格为95美元/吨，较前一周上涨3美元/吨，澳大利亚进口矿石价格为74美元/吨，较前一周上涨4美元/吨。
结合汇率小幅波动，几内亚进口铝土矿折算人民币价格为653.38元/吨，澳大利亚进口铝土矿折算人民币价格为538.72元/吨。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
液碱价格稳定，动力煤价格小幅下滑
液碱价格方面，上周氧化铝五大主产地区的折百价均无变动。
动力煤价格方面，上周动力煤价格波动较小。具体而言，防城港印尼煤价为855元/吨，较前一周暂无变动；陕西榆林Q5800下降12元/吨至701元/吨，山西大同Q5500回落13元/吨至687元/吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
氧化铝利润持续攀升
生产成本方面，上周其他原料成本暂无较大变动，但因矿石价格小幅上行，因此成本重心小幅上移，当前运行在3300元/吨左右。
利润方面，由于氧化铝现货价格涨幅收敛，各产地氧化铝利润小幅上行。具体而言，山东地区氧化铝利润为2301元/吨，山西地区利润为2370元/吨，广西地区为2784元/吨，河南地区为2187元/吨,贵州地区利润为2438元/吨，五省利润均较前一周上升，涨幅在0-40元/吨的区间。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
海外进口价格仍待观察
进口窗口持续关闭，东澳价格仍待观察
进口成本方面，截止上周五，西澳FOB氧化铝价格为810美元/吨，较前一周上涨25美元/吨。结合汇率小幅波动，西澳氧化铝进口至我国北方港口成本折合人民币为6950.24元/吨。
截止上周五，氧化铝进口盈亏为-1197.78元/吨，进口窗口仍然处于关闭状态。
现货成交方面，12月5日，东澳氧化铝FOB以750美元/吨成交5-5.5万吨，12月底至明年1月船期，较上一笔成交下跌约50美金/吨。海外价格下跌是否具有持续性仍待后续的跟踪观察。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
进口矿石支撑供给端
几内亚矿石发运的“雨季”并未结束
几内亚发运量方面，上周几内亚铝土矿出港总量为190.21万吨，较前一周增加了30.26万吨。几内亚雨季已过去两个月，但是矿石周度发运量除了11月中旬突破一次峰值外，总体仍未恢复至雨季前的水平。
铝土矿到港量方面，上周国内港口到港铝土矿共计367.67万吨，较前一周减少了5.2万吨，其中主要港口到港量为325.4万吨，较前一周增加26.22万吨。国产氧化铝的矿石紧缺问题正在通过补充进口矿石来缓解。
数据来源：SMM，紫金天风期货研究所
上周供给增量，后续仍有预期支撑
周度产量方面，上周氧化铝产量为169.6万吨，较前一周增产1.2万吨或0.71%。产量主要有两处变动。首先是广西两家氧化铝厂因焙烧炉检修，导致上周减产0.2万吨；二是山东、河南两地增量，因为目前北方地区天气情况好于预期。再叠加广西检修结束，贵州清镇露天矿山恢复生产，我们预计氧化铝后续供应能够得到有效缓解。
周度开工率方面，上周氧化铝全国开工率环比上调0.58%至86.09%。具体而言，山东地区开工率为93.69%，较前一周暂无变动；山西地区开工率为79.48%，较前一周增加0.56%；广西地区开工率为93.4%，较前一周下降0.84%；河南地区开工率为67.51，较前一周增加3.80%。
数据来源：钢联，SMM，紫金天风期货研究所
下游需求持稳
电解铝产量预计高位持稳
电解铝产量方面，上周电解铝周度产量为83.29万吨，环比增加0.07万吨或0.08%。9月以来，电解铝周度产量稳定在83万吨以上，相应地，对氧化铝的需求也同样处于历史同期高位。
运行产能方面，上周电解铝运行产能约为4396.9万吨，较前一周增加3万吨或0.07%。
随着氧化铝价格攀升导致电解铝厂接连跌破完全成本和现金成本盈亏线，叠加当前采暖季来临的季节性环保政策，部分西南电解铝厂已开始技改检修；但因西北地区电解铝厂的新投产能和启槽有序推进，叠加少量备库需求，综合来看，氧化铝下游需求不减。
数据来源：钢联，百川盈孚，紫金天风期货研究所
厂袋库存难以累积
厂袋库存无法累积，交割库库存持续转移
截止上周五，氧化铝总库存（即厂内、在途、原料、港口库存总和）为374.8万吨，较前一周减少1.4万吨降幅扩大，，总库存连续第9周维持去化。
具体来看，氧化铝厂袋库存仍为3万吨，处于历史低位，且连续5周未发生变动。当前，氧化铝厂袋装产成品即产即提，因此无法形成厂袋库存。
交割库库存为5.62万吨，较前一周减少0.13万吨，幅度放缓。近期部分氧化铝厂因长单执行不顺，被迫通过外购现货来补充交付量，因此，交割库库存近一个月呈去化状态，主要是向下游铝厂转移。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
下游补库意愿受高价遏制，但仍然具备刚需
站台/在途库存为97.8万吨，较前一周增加0.7万吨；电解铝厂原料库存为267.9万吨，较前一周减少3.5万吨，去幅扩大。
当前，西北地区因雨雪天气，运输受阻，因此铝厂原料库存持续下滑。显然铝厂未能有效补库，因此冬季储备仍为刚性需求。
港口库存为6.1万吨，较前一周增加1.4万吨，小幅增长。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
作者：贾瑞斌
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