【20231216】甲醇：去库VS烯烃停车预期
观点小结
核心观点：中性 上周甲醇价格大幅反弹，由于宏观消息刺激叠加港口大幅去库影响。供应方面，内地开工率维持高位，主要煤制开工偏高，天然气制开工率继续回落，国内天然气制陆续停车，海外开工率大幅回落，由于伊朗装置停车检修见多，进口预期减少。需求方面，传统下游开工率和烯烃装置开工率窄幅波动，但近期烯烃企业库存回升，港口采购量大幅上行，烯烃企业刚需补库，关注后续华东几套MTO装置的动态。短期市场矛盾在于港口仍在兑现去库预期的过程中，但随着甲醇价格的反弹MTO利润压缩，烯烃装置停车检修风险增加，限制盘面价格上行的空间，短期预计高位震荡，回调短多为主，关注MTO装置的动态。
动力煤：偏空 煤炭价格近期回落明显，尽管日耗回升总库存去库，但当前库存绝对量偏高
国内供应：偏空 国内开工率仍偏高，主要由于煤制开工高位，国内天然气制开工率季节性下降
进口：偏多 海外开工率大幅回落，伊朗装置停车增多，进口预期减少
下游需求：中性 烯烃下游和传统下游开工率变化均不大，近期下游刚需补库
上游利润：偏多 煤炭价格走弱，煤制甲醇利润回升；天然气制利润维持偏弱；焦炉气制利润表现较好
MTO利润：偏空 MTO利润继续回落，当前利润处于年内中等水平
库存：偏空 港口大幅去库但库存绝对量偏高；内地库存偏低。
海外开工率明显下行
煤制开工率回升，天然气制开工回落
截至12月12日当周，全国甲醇装置开工率75.1%，其中煤制甲醇装置开工率83.4%，焦炉气制甲醇装置开工率56.8%，天然气制甲醇装置开工率38.3%。
数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所
部分装置短停
河南大化计划12月16日检修，其他装置变动不大，国内天然气制装置陆续兑现停车，玖源、中海油华南近期仍在停车中。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所
海外开工率大幅回落
海外甲醇装置开工率大幅回落，主要由于伊朗甲醇装置陆续停车，当前仅Kharg和Fannvaran Pc两套装置运行中，其他装置均停车检修。非伊朗检修装置仍偏多。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
煤炭价格明显回落
上周煤炭价格明显走低，尽管日耗明显回升且煤炭库存转为去库，但当前煤炭库存绝对值处于高位，短期预计煤炭市场仍处于偏弱的状态，关注日耗是否有超预期的表现。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
上游利润继续回升
煤炭价格明显回落，但内地甲醇价格表现相对偏强，导致周内煤制甲醇装置利润回升，天然气制甲醇装置利润窄幅波动，焦炉气制甲醇装置利润近期回升明显。截至12月13日，内蒙煤制利润-102.6元/吨，西南天然气制利润-30元/吨，河北焦炉气制利润475元/吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
MTO存在停车预期
MTO利润继续压缩
上周MTO开工率小幅回落，截至12月12日当周MTO开工率83.6%，外采甲醇制烯烃装置开工率80.5%。
烯烃工厂利润上周继续回落，主要由于甲醇价格的大幅反弹，当前利润处于年内中等水平，关注利润继续压缩背景下MTO装置动态。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
MTO装置变动不大
MTO装置变动不大，华东部分MTO装置存在停车检修预期，关注后续装置动态。
数据来源：卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
传统下游利润继续走低
传统下游综合开工率窄幅波动，甲醛、醋酸和MTBE等装置开工率均变动不大。随着近期甲醇价格的反弹，传统下游装置利润继续走低，当前传统下游利润处于近年来同期低位，关注是否存在负反馈的影响。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
烯烃企业刚需补库
烯烃企业周度采购量小幅回升，近两周烯烃刚需补库导致采购量逐渐回升。传统下游企业采购量变动不大。
数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所
待发订单小幅下降
周内待发订单量小幅回落，主要由于西北地区下滑；新签约订单量变动不大。
数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所
港口大幅去库
港口库存去库
上周港口库存113.4（-10.78）万吨，港口可流通库存59.4万吨，港口库存和可流通库存上周均回落，到港较少叠加下游刚需补库导致本周港口大幅去库，短期到港量仍较少，预计港口维持去库。
内地企业库存维持偏低，尽管内地甲醇装置开工率维持高位，但由于下游需求年内增量，内地企业库存压力不大。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
MTO企业库存回升
MTO样本企业库存近期回升，烯烃企业刚需补库，港口提货量近期回升明显。传统下游厂家原料库存变动不大。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
到港减少
预计12月13日至12月29日中国进口船货到港量在76万-77万吨，其中江苏预估进口船货到港量在40.45万-41万吨，华南预估4.6万-5万吨，浙江预估28.95万-29万吨，内地预估2万-3万吨。
伊朗停车带来的进口减量或逐渐兑现，短期到港量逐渐下降。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
基差小幅走强
基差小幅回升但仍偏弱
华东01基差近期回升但仍偏弱，上周港口大幅去库且仍有去库预期导致基差回升，但当前库存绝对值偏高导致基差仍偏弱。
1-5月差偏弱震荡，01合约临近交割月受制于高库存影响偏弱，05合约由于去库预期表现相对偏强，导致1-5月差偏弱，但5-9月差表现相对往年偏强，5-9月差驱动在于港口去库的幅度。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP/L-3MA大幅走低
PP/L-3MA价差大幅走低，主要由于甲醇价格大幅上涨导致。PP供应大幅缩减但需求偏弱，供需矛盾不显著但原油价格下跌，导致PP价格偏弱；PE由于当前农膜需求支撑但库存偏低，线性价格维持高位，高级差导致盘面价格相对偏强；甲醇由于仍有去库预期价格偏强。对于价差，05合约仍建议逢高做缩，但需要关注华东几套MTO装置的动态。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
甲醇月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
联系方式：tangjianlin@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
点击上方“紫金天风期货研究所”欢迎订阅
