【报告导读】
1. 旅游：假期天数增加+入境免签放宽，关注OTA及景区板块的春节旺季行情。
2. 免税：12月促消费政策发力，海南离岛免税边际改善。
3. 连锁服务：重申关注港股汽车经销板块的困境反转机遇。
4. 教育&人力资源：K12教育需求仍具韧性，人服板块等待需求反转。
核心观点
板块表现： 12月SW社服板块涨跌幅为-3.0%，其中，酒店餐饮（-1.4%），旅游及景区服务（-2.1%），专业服务（-2.4%），教育（-5.4%）。
细分板块跟踪及观点
旅游：假期天数增加+入境免签放宽，关注OTA及景区板块的春节旺季行情。考虑今年春节假期天数增长，预计居民长线出行需求有望释放。据全国春运电话会议公布数据，2025年春运期间全社会跨区域人员流动量将达到80亿人次/同比+7%，增速较国庆+3.1pct；CADAS预测春运期间民航预计日均完成旅客吞吐量467.6万人次/同比+10.8%，增速与国庆期间基本保持持平。此外，近期国家移民局全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内的停留时间延长至240个小时，入境旅客增长有望为国内游市场带来增量，推荐携程集团-S、同程旅行、三特索道。
免税：12月促消费政策发力，海南离岛免税边际改善。据海口海关数据估算，12月海南离岛免税销售额同比增速持平，购物人次38.7万人/同比-12%，客单价同比+14%。我们预计12月销售数据同比改善，主要得益于免税消费券+去年同期基数降低影响，建议关注后续数据改善趋势，以及市内免税店新政施行后的效果进展。
连锁服务：重申关注港股汽车经销板块的困境反转机遇。当前新能源汽车国产化+高端化趋势已成型，以问界为代表的华为系汽车销售放量，为国内汽车经销行业转型带来机遇。我们认为当前汽车经销板块仍具备较大预期差，核心逻辑在于商业模式从传统油车经销转向电车分销后，经销商的三张报表将有显著改善，目前国内汽车经销龙头中升控股、永达汽车仍处历史估值底部区间，伴随2025年AITO、鸿蒙智行门店投运放量，业绩有望实现反转。
教育&人力资源：K12教育需求仍具韧性，人服板块等待需求反转。1）教育：重申前期观点，教育行业需求刚性+市场供给出清，仍是消费行业中确定性、成长性均较强的细分子板块。而从教育细分赛道看，K12教培、民办高中受益政策优化，成长性及股东回报更佳；高教板块估值低、分红率高，但困境反转仍待营利性转设政策的最后一块拼图落地。2）人服：行业顺应周期性强，消费回暖、用工需求增长带动人服机构业绩稳增。中央政治局会议召开强调2025年以扩内需、促消费为重点任务，我们预计2025年在整体宏观经济回暖和服务消费需求提升下，企业整体用工需求将随之增加，进而为人力资源服务机构业务体量扩张带来稳定支撑。
风险提示
自然灾害等不可抗力风险；政策进展低于预期的风险；宏观经济持续下行的风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年1月6日发布的研究报告《【银河社服】1月投资月报：关注春节旺季催化》
分析师：顾熹闽
