核心观点
恒生港股通高股息低波动指数解码：恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）由恒生指数公司编制，该指数侧重于“港股+红利+低波”，具有低波动和高股息的双重特征。50只成分股中，从企业属性来看，25家为央企，9家为地方国企，权重分别占比48.39%、19.87%，该指数央国企含量较高，有望持续受益于央企市值管理强化。从市值风格来看，成分股市值整体偏大，其中54%的公司市值大于1000亿港元，50只成分股平均市值约为3200亿港元。从行业权重来看，金融业、地产建筑业分别为37.92%、15.45%，合权重超过一半，行业分布较为集中。
高股息：恒生港股通高股息低波动指数的成分股为拥有连续3年派息纪录的⾼股息低波动证券，分红率高，能提供稳定的现金流。纳入恒生港股通高股息低波动指数的成分股所属的行业，大部分都是高股息的传统行业。所以，恒生港股通高股息低波动指数的股息率也较高。截至2024年12月31日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率（TTM）为6.71%，处于2018年以来57%分位。其股息率略高于恒生港股通高股息率指数（6.64%），远高于恒生指数（3.85%）和沪深300（2.97%）。
低估值：从估值的角度看，自2022年11月以来，恒生港股通高股息低波动指数的估值震荡上行。截至2024年12月31日，恒生港股通高股息低波动指数的市盈率、市净率估值分别为5.98倍、0.52倍，分别处于2018年以来60%分位、55%分位，当前仍然具有吸引力。
低波动：从行情来看，2019年、2020年，恒生港股通高股息低波动指数均跑输恒生指数。2018年、2021-2024年，恒生港股通高股息低波动指数跑赢恒生指数。总体上，恒生港股通高股息低波动指数的防御属性较强，在市场行情下跌的年份，更容易取得超额收益。得益于低波因子的加入，2021-2024年，恒生港股通高股息低波动指数低波动指数连续四年跑赢恒生港股通高股息率指数，即恒生港股通高股息低波动指数的防御属性更强、波动性更低。
从基金视角看恒生港股通高股息低波动指数投资价值：2024年，招商基金荣获“最具影响力基金公司”“最具社会责任基金公司”和“最佳养老基金公司”称号，旗下招商产业债券基金连续七年获得金基金奖并首次获十年期奖项。港股红利低波ETF追踪恒生港股通高股息低波动指数，精选高股息、低波动的港股股票，为投资者提供稳定的股息收入和较低风险暴露。港股市场因其高股息率和低估值，成为红利投资者的理想之地，而该ETF是捕捉这一机会的有效工具。产品实行月度分红，满足现金流需求，增强投资回报预期。同时，政府政策支持上市公司分红，为红利资产提供了坚实基础，且费率较低，有助于降低投资者成本。考虑到港股市场的成熟度和机构投资者的定价权，港股红利低波ETF提供了高性价比的红利配置选择。
风险提示
国内政策效果不及预期风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；ETF跟踪指数出现跟踪偏离和跟踪误差的风险，全球大选尘埃落定后政策不确定风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年1月4日发布的研究报告《【银河策略】从基金视角看港股红利低波指数的投资》
分析师：杨超
