【报告导读】
1. 2024年以旧换新补贴品类中家电最受益。
2. 地方对延续家电以旧换新有共识。
3. 家电产品优势明显，依然会是补贴中的重点品类。
核心观点
事件： 2025年1月3日，国家发展改革委副秘书长袁达在国新办发布会提到：将大幅增加超长期特别国债资金规模，加力扩围实施“两新”工作。一是扩大范围。将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。二是提升标准。进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新、农机报废更新补贴标准。加大家装消费品换新的支持力度。三是完善机制。进一步简化设备更新审批流程，提高经营主体设备更新的便利度。优化消费品以旧换新的资金分配，向去年工作成效较好的地区倾斜；降低企业垫资和经营压力，简化补贴流程，及时高效兑现补贴资金；规范市场秩序，加强项目资金监管等，持续提高政策效果。
2024年以旧换新补贴品类中家电最受益。2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消V费品以旧换新。其中消费品补贴安排1500亿元，细分方向包括家电以旧换新、汽车以旧换新、旧房装修、厨卫改造、智慧家居、居家适老化改造。资金分配到各地方，各地方按照产业特点有较大幅度自主权。最终全国享受国家补贴的各类消费品品类众多，但家电最受益：根据商务部召开的消费品以旧换新专题新闻发布会信息，截至12月19日，全国汽车置换更新超310万辆，电动自行车以旧换新超100万辆，超3330万名消费者购买相关家电以旧换新产品超5210万台，成为换新消费规模最大的品类，带动销售约2390.9亿元。
地方对延续家电以旧换新有共识。中央层面对国家补贴未作无缝衔接安排，部分地方对补贴政策进行平滑，中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示，据各地商务部门2024年12月30日至2025年1月2日18点的相关公告，湖北、河北、湖南、江苏、贵州、上海、广东、新疆、海南、广西、吉林、福建、内蒙古13个省份，以及陕西西安和渭南、山东青岛、四川绵阳等地已宣布2025年延续以旧换新政策，其中在具体补贴细分方向中，家电换新是以上地区政策的普遍共识。
家电产品优势明显，依然会是补贴中的重点品类。家电产品需求广泛，更具备以下优点：1）大家电是现代化生活必需品，更新需求为主，补贴受益范围广，政策潜力较大。2）产品体积大，有一定的运输和安装壁垒，不容易吸引黄牛转卖。3）产品标准，历史价格清晰。4）市场集中度高，家电龙头全国各地对接能力强，能快速满足补贴政策。基于以上原因，家电成为消费刺激政策中最受重视的品类。虽然全国性的国家补贴无法无缝衔接，会导致家电零售市场需求有一定波动，但行业的库存周期和部分地方的行动将减弱上市公司业绩波动。此外，我们对2025年新一轮的国家推动的消费补贴有信心。
投资建议
国新办会议为2025年以旧换新政策方向定调，家电行业有望持续受益于政策提振，建议关注数智化升级领先、以旧换新补贴拉动效果较为明显的白电龙头。
风险提示
1、政策效果不及预期导致需求不足的风险。2、原材料价格变动的风险。3、产品销量不及预期的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2024年1月7日发布的研究报告《【银河家电】行业点评_2025两新补贴将继续，为何家电共识最高》
分析师：杨策
