核心观点
全球大类资产表现：2024年12月30日至2025年1月3日，全球经济仍在不确定性中前行。市场表现方面，能源与贵金属涨幅靠前；美债收益率高位震荡，中债收益率小幅有所下行；美元指数表现较好，多数非美货币承压；多数权益市场受挫。
商品市场：（1）黄金：本周黄金价格震荡上涨，主要受美联储未来利率政策不确定性影响，投资者寻求避险资金流入黄金。美国总统特朗普的贸易关税提议和地缘紧张局势，如俄罗斯对乌克兰的袭击和以色列军事行动，进一步加剧市场避险情绪。展望未来，尽管短期可能出现修正，黄金的避险属性和全球经济不确定性将支撑其长期上涨趋势。（2）原油：本周国际原油价格显著上涨，受到欧美寒冷天气和冬季取暖需求上升的推动。中国经济刺激措施增强了市场对全球石油需求回升的信心，美国原油库存减少和钻井平台数下降也表明供应增速放缓。展望未来，油价可能继续受到短期支撑，但美联储政策和全球经济复苏的不确定性仍是潜在风险，油价将寻找新的平衡点。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡上行，主要受美联储降息预期不确定性和特朗普可能实施激进财政政策的推动。市场担忧特朗普的贸易关税政策会加剧通胀，进一步推高美债收益率，而地缘紧张局势也增加了市场的风险溢价。展望未来，美债收益率可能在2025年一季度维持高位震荡，二季度后随着政策预期调整，收益率可能逐步回落。（2）国债：本周中债收益率震荡下行，主要受市场普遍预期中国央行继续实施宽松货币政策影响。随着货币政策宽松预期的增强和国际资本流入，中国债市需求上升，推动了国债价格上涨、收益率下降。展望未来，若经济复苏持续，国债收益率可能面临上行压力；但若全球经济不确定性加剧或国内经济下行，收益率仍可能进一步下行。
汇率市场：（1）美元指数：本周美元指数高位震荡，主要受到美国劳动力市场稳健和经济增长韧性的支撑。市场预期美联储在2025年将缩紧降息节奏，推动美元持有成本上升，吸引资本流入。展望未来，若美国经济持续强劲，美元指数有望继续保持高位震荡，但全球经济改善或美联储维持宽松降息预期可能会带来下行压力。（2）欧元兑美元：欧元贬值主要受到欧元区经济增长疲弱的影响，尤其是德国和法国等核心国的经济动力不足。市场预期欧洲央行可能进一步降息，降低了欧元资产的吸引力，同时政治不确定性加剧也削弱了投资者信心。展望未来，欧元兑美元汇率的走势将取决于欧元区经济复苏情况和欧洲央行的政策调整。
权益市场：周内全球多数权益市场受挫。美国股市在美债收益率和美元双重压力下持续下跌。随着美债收益率攀升，无风险利率大幅提高，股票市场的吸引力相对下降，资金纷纷从股市撤离。当前美国典型的成长行业存在估值过高的问题，中长期配置性价比有所降低。
风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；全球大选尘埃落定后政策不确定风险；市场情绪不稳定风险；地缘因素扰动风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年1月5日发布的研究报告《【银河策略】资产表现震荡分化，资金流入避险资产》
分析师：杨超
