【报告导读】
1. 阳光保险：快速成长的综合性民营保险公司。
2. 寿险多元化渠道发力，NBV持续增长。
3. 财险保费结构调整，综合成本率逐年改善。
4. 投资端债券配置比例增加，综合投资收益率提升。
核心观点
阳光保险：快速成长的综合性民营保险公司 阳光保险成立于2007年，是中国第十家登录资本市场的内地保险公司。公司股权分散且呈现多元化，近年来实现快速成长，保费年化增速超过行业平均，人身险和财产险均衡发展。公司积极服务国家战略，紧跟行业改革方向，在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域有着较好的业务布局。
寿险多元化渠道发力，NBV持续增长 阳光人寿采取多元化的渠道策略，增强了公司的防风险能力；新单占比较大，有利于推动业务质量的快速提升及负债成本的下降；在转型升级持续的背景下，预计公司保持趸交保费规模持续收缩及推动首年期交保费增长的策略，未来续期保费的占比有望逐年提升；压降趸交保费带来的价值率改善，预计将成为阳光人寿银保NBV持续增长的关键。
财险保费结构调整，综合成本率逐年改善 阳光财险持续推动保费结构调整，增加非车险保费占比，压缩低利润业务规模；非车险保费结构同样实现不断优化，从以保证险为主向以意健险、责任险和货运险为主的结构转型。伴随保费结构的不断调整和非车险亏损业务规模的压降，预计阳光财险的综合成本率（COR）将逐年改善。
投资端债券配置比例增加，综合投资收益率提升 阳光保险近年来固收类和权益类资产占比分别在七成和两成左右。债券资产配置比例大幅提升，一方面是资产到期后可配置的优质非标资产减少，另一方面公司也主动增配了长久期的债券资产以应对利率下降；权益资产中，股票配置比例增加，长投配置比例下降。新准则以来，净投资收益率企稳，得益于固收和高股息资产配置增加。
投资建议
预计公司维持稳定增长趋势，公司近期加入港股通，流通性充裕背景下公司估值有望实现持续修复。
风险提示
宏观经济不及预期的风险、长端利率下行的风险、资本市场波动的风险、市场竞争加剧的风险。
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本文摘自：中国银河证券2024年12月30日发布的研究报告《【银河非银】公司深度报告_阳光保险_经营业绩稳中有进，价值工程显现成效》
分析师：张琦
