合成氨
合成氨是化肥工业和基础有机化工的重要原料，市场需求稳中有升，盈利前景良好。我国合成氨工业原料中煤炭占比约80%，是典型的高能耗、高碳排放行业之一。政策方面，严控合成氨下游尿素和磷铵新增产能，引导新增产能向优势企业和更具比较优势的地区集中，推动节能降碳改造和设备更新、加快落后产能淘汰退出是主基调。技术上，气流床煤气化技术是主流工艺，核心装置大型化、等温变换、电气化改造、使用绿氢生产绿氨等是行业主要发展趋势。需求前景方面，预计农业氮肥用量将逐步降低，工业领域需求将稳步增长，市场前景较好的氨下游产品包括己二腈、氨基酸及其衍生物、电子级氨水或氨气等；此外，绿氨作为燃料是市场未来的重要增量之一。盈利方面，合成氨企业整体可实现稳定盈利，以低成本烟煤或褐煤为原料的生产工艺优势较为明显。
根据合成氨行业特点，我们构建了合成氨企业竞争力分析框架，分别从产能规模（权重25%）、原料自给率（权重10%）、技术先进性（权重10%）、研发投入（权重10%）、偿债能力（权重20%）、盈利能力（权重25%）等六个方面的八项指标，对合成氨企业竞争力进行分析。
综合考虑资源禀赋与市场需求等因素，建议重点关注山东、山西、河南、湖北等地区现有合成氨装置节能降碳改造与设备更新的业务机会，以及新疆、内蒙古等煤炭资源丰富地区和山东、浙江、福建等沿海省份的合成氨下游优质工业应用项目的业务机会。对于绿氢制绿氨项目，盈利前景尚具有较大不确定性，建议在介入时充分评估项目的经济性。
项目准入时需重点考察煤炭自给率、下游配套产业、技术水平、能耗物耗等指标，可参考以下给出的建议准入条件，适度介入。
（1）项目附近（运输距离不超过200公里）拥有充足的煤炭资源，且项目的煤炭自给率不低于50%；
（2）技术先进，合成氨产品综合能耗不高于1.2吨标准煤/吨产品，综合水耗不高于10吨/吨产品；
（3）配套合成氨下游加工能力，除了传统尿素、碳酸氢铵等产品外，建议配套建设其他化工产品；
（4）管理规范，近三年未发生重大安全与环保事故。
风险提示：
（1）能耗、碳排放不达标的风险：根据政策要求，能效基准水平以下的合成氨和尿素产能分别应在2025年和2026年底前完成技术改造或淘汰退出，若生产企业能耗、碳排放不达标，生产可能受限，将带来较大经营风险；
（2）安全环保风险：合成氨的生产涉及高温高压过程，若企业不能严格执行安全管理措施，或者因不可抗力等因素导致重大安全或环保事故，将对企业经营造成不利影响。
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