中资美元债
专题：本文我们测算了中资美元城投债、金融债2025年潜在投资回报。中资美元城投债潜在收益率在4.4%至7.2%之间，金融债潜在收益率在1.6%至5.1%之间。
美债方面，12月美国新增非农就业超预期、CPI反弹，美债收益率再度反弹，12月19日议息会议释放鹰派信号，美债10Y收益率冲高至4.5%上方，市场对美联储2025年降息预期收敛至仅1次25bp。
人民币汇率方面，预计2025年美元兑人民币中枢震荡上移，春节后可能变盘。
国内债市方面，1.7%-1.75%是OMO利率为1.5%对应的10年国债收益率的关键支撑位。监管因素影响下，交易盘止盈动能增强，短线债市利率下行的斜率或放缓。
11月中资美元债投资级指数上行0.62%，高收益指数下行0.33%。分行业来看，房地产债下行1.13%，城投债上行0.55%，金融债（剔除房地产）上行0.52%。
城投方面，置换隐性债务专项债额度已下达完毕，今年额度已基本发行完毕，随着化债方案持续推进，2027年前城投债信用风险偏低。
地产方面，当前房地产市场改善主要在核心一、二线城市表现明显，并且核心城市新增土储供给有限，项目重点布局一、二线城市并且在对应城市仍有新增土储能力的房企信用有望修复。
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