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宏观 | 从8月企业盈利看本轮政策及后续宏观面
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REPORT HIGHLIGHTS
宏观：从8月企业盈利看本轮政策及后续宏观面
8月规上工业企业营收累计同比结束此前连续3个月持平的表现，环比下行0.5个点至2.4%，推算当月同比为-0.9%，属今年第二次出现当月营收同比负增。基数是原因之一，去年8月规上工业企业营收当月同比在连续3个月下降后首次实现正增长；但从两年复合增速看，基数并非唯一因素。
总体来看，8月规上工业企业数据告诉我们四点信息：（1）在三季度名义增长放缓的背景下，8月企业盈利短期压力有所加大；高频数据显示9月PPI同比大概率低于8月，这意味着9月企业盈利增速可能延续压力位；需要关注上市公司三季度盈利可能存在的分化；（2）从这一角度，我们可以理解政治局会议所指出的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，以及本轮逆周期政策出台的意义；（3）本轮逆周期政策指向信贷（货币政策和金融政策同时调整）、房地产、消费（存量房贷利率）等关键环节，力度整体超预期，在政策陆续落地的背景下，三季度有可能最终形成本轮短周期名义GDP增速的谷底；（4）经验上资产表现领先于基本面，如果三季度后段（8-9月）是本轮企业盈利谷底，则权益和利率在这一时段修正是存在合理性的，即市场基于政策和政策预期在提前定价基本面变化。
风险提示：工业品价格偏弱拖累利润增速；国内政策稳增长力度不及预期；去库等历史经验与实际情况有出入；海外流动性收紧超预期；规上工业企业统计口径动态调整，倒推利润单月增速或与实际情况有细微出入。
选自报告：《广发宏观：从8月企业盈利看本轮政策及后续宏观面》2024年9月27日；作者：郭磊 S0260516070002；王丹 S0260521040001
地产：2024年7-8月公司月报：销投表现维持低位，板块估值有所修复
房企销售：市场边际回落。24年7-8月百强房企实现销售金额3028亿元、2725亿元，同比分别下降20.5%、27.8%。重点上市房企实现销售金额1839亿元、1794亿元，同比分别下降24.1%、28.2%，降幅分别环比扩大9.9pct、4.1pct，受季节性因素影响及政策放松效果衰减，市场整体销售有所下滑。
房企拿地：拿地力度创新低，利润高点回落。7月44家样本房企拿地296亿元，同比下降37%，8月样本房企拿地91亿元，同比下降87%，拿地力度分别为16%、5%，8月房企拿地力度创历史最低位，销售低迷叠加核心土储出让较少，房企减少了拿地投入。
房企融资：融资规模边际回升，成本维持低位。24年4月以来，行业融资再次收紧，但8月规模有小幅回升，融资呈现边际修复趋势。
房企估值：板块估值修复，房企进度分化。全国来看，8月市场供需双弱，政策端的发力方向和力度仍是后续市场变化的重要关注点，9月18日，美联储宣布下调基准利率幅度超预期，将一定程度上打开需求端政策空间，从而降低居民购房负担水平、提升消费能力，对市场基本面及信心起到支撑作用，关注后续政策的出台、落地及影响。
风险提示：公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。
选自报告：《房地产行业2024年7-8月公司月报：销投表现维持低位，板块估值有所修复》2024年9月27日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007
汽车：24年数据点评系列十三：1-8月重卡批发、终端、出口销量同比+0.5%、-6.3%、+6.4%
销量：8月重卡批发、终端、出口分别同比-13.8%、-23.2%、+33.0%。8月重卡批发销量6.1万辆，同比-13.8%，环比+5.2%；1-8月重卡累计批发销量62.4万辆，同比+0.5%。8月重卡终端销量4.0万辆，同比-23.2%，环比-13.4%：1-8月重卡累计终端销量38.8万辆，同比-6.3%。8月重卡终端销量显著同比下降，或主要与以旧换新政策各地推开进程因素相关，局部地区消费者存在一定的观望心态。
库存：库存处于健康位置，8月总库存同环比均有所下降。截至24年8月末，重卡行业总库存为14.1万辆，月度同比下降1.3万辆，月度环比下降0.7万辆，动态库销比为2.6，处在合理范围。
需求：今年年初以来物流需求有所恢复。24年1-8月公路货物周转量累计同比增速为3.4%，8月公路货物周转量单月同比增速为1.2%，今年年初以来物流需求有所恢复。
重卡行业仍在上行周期的起点，更新率的反弹会赋予国内销量足够的向上弹性，出口持续保持高增长且海外空间市场广阔。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股投资价值尚未被充分挖掘。
风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。
选自报告：《汽车行业：24年数据点评系列十三：1-8月重卡批发、终端、出口销量同比+0.5%、-6.3%、+6.4%》2024年9月27日；作者：张力月 S0260524040004；邓崇静 S0260518020005
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