2024.12.23-12.27
写在前面
上周我们认为，在政策持续发力下，经济有望平稳运行。目前资金未形成共识，但市场热度依然较高，预计活跃资金和个人投资者继续推动主题板块轮动。
展望本周，基本面量价信号将保持整体平稳，地产、消费、化债等相关政策仍将持续发力，美国“鹰派降息”压制后续降息预期，但对国内货币政策影响有限，预计活跃资金和机构配置型资金仍将分离定价，跨年行情或呈现哑铃结构。
配置上，关注绩优成长、内需板块和红利高股息。
❶ 美国“鹰派降息”压制后续降息预期
美联储12月议息会议降息25个基点，符合市场预期，但点阵图显示2025年目标利率中枢为3.9%，意味着2025年美联储的降息预期从4次共100个基点下调至2次共50个基点，同时会议上调了2025年通胀和经济增速预测，鲍威尔发言对后续降息的“程度和时间”均没有明确指引。
12月议息会议较市场预期更为鹰派，当日美元指数跳升1.23%，十年期美国国债收益率上行2.82%。随后公布的11月PCE数据显示美国通胀有所降温，PCE和核心PCE同比涨幅分别为2.4%和2.8%，低于市场预期，美元指数及十年期美债又有所回落。
在美联储的模糊指引下，美债和美元或波动加大，同时对物价和就业数据将更加敏感。
中央经济工作会议定调“适度宽松的货币政策”，较之前“稳健的货币政策”更加积极，货币宽松预期空间不低。
截至上周五，10年、30年国债收益率已分别下行至1.70%和1.95%，对2025年年度级别的降息降准，债券市场已经抢先反映。预计2025年OMO利率有30-40个基点的下降空间，LPR降息幅度可能在50个基点以上，无论短期降准是否落地，在适度宽松基调明确的环境下，预计市场投资者不会过度担忧政策转向，宽松货币环境仍是股票市场的有力支撑。
丨活跃资金和机构分离定价，跨年行情或呈现哑铃结构。
从近期的市场行情看，资金暂未形成共识，近一周万得全A日均成交额已缩量回到1.5万亿上下。
一方面，流动性宽松环境下，成长主题较为受益，以端侧AI、AI算力等为代表的热点主题仍然活跃，同时主题内部呈现轮动发散的特征，具备明确产业趋势的主题有望吸引偏好成长的机构资金，与活跃资金形成一定共振。
另一方面，在政策尚未充分落地，基本面数据仍待观察的阶段，以保险为主的机构配置型资金对红利主线共识更高，上周国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，为股息率较高的央企控股上市公司市值管理形成制度保障。
丨近期信·策略观点回顾丨
丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
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