2025.1.20-1.24
写在前面
上周我们认为，春季躁动行情渐行渐近，投资者在等待内外部发令信号，市场卖出压力将明显缓解，短期或将延续相对平缓走势。
展望本周，特朗普就职在即，对华关税可能分批加征，美国12月通胀读数“外热内温”，虽不足以改变1月暂停降息的市场预期，但缓解了市场近期对通胀粘性的担忧，国内2024年全年经济增速目标顺利完成，基本面延续修复态势，货币政策、财政政策、资本市场政策将因时而动。配置上，维持杠铃策略。
❶ 特朗普就职在即，对华关税可能分批加征。
2025年1月20日特朗普即将上任，其在就职演讲中或将提及就任后的优先政策事项。
我们认为其在就任首月的政策或聚焦于总统行政令权限内的领域，如移民、外交、监管等，而需要国会配合的债务、减税、能源补贴等领域还需要经历较复杂的府会博弈。
在关税方面，特朗普此前在竞选中曾提出对中国商品征收60%关税，这一数字或来自“美国对华现存平均关税（约20%）+全球征收10%关税+取消对华最惠国待遇后32%关税”。在节奏上，关税作为特朗普推动其他政策议程的谈判筹码，分批加征是更有可能的选择。若特朗普按照此前宣称的“上任第一天将签署行政令，对华额外加征10%关税”，即使使用IEEPA机制，关税实际开始征收的时间最快也在3-4月。
美国2024年12月CPI和核心CPI同比分别为2.9%和3.2%，总体CPI读数符合预期，核心CPI读数低于预期。本次总体CPI读数的反弹主要由外部能源价格推动，内部服务通胀未因强劲的就业状况而反弹。12月通胀数据虽不足以改变市场对美联储1月暂停降息的共识预期，但缓解了市场近期对通胀粘性的担忧。
近一周，持续强势的美债利率和美元指数有所降温，10年期美债收益率下行至4.64%，美元指数连续四日回落，预计特朗普就职将成为后续影响市场的核心变量，考虑到其政策的不确定性，美元指数和美债利率或仍将高位震荡。
丨基本面延续修复态势，政策或将因时而动。
❷ 政策面临部分掣肘，或将择机加码。
货币政策方面，岁末年初降息降准的预期当前并未兑现。从央行最新表态看，增量政策的出台仍有待根据国内经济运行态势、汇率走势和债市走势进行相机抉择。考虑到国内基本面走势向好及外部扰动较多，货币政策目标短期偏向稳定汇率，预计人民币汇率将保持整体稳定、逐步释放外部压力。
财政政策方面，以旧换新政策已经顺利接续，全年的财政政策细节还需等待“两会”公布。
资本市场政策方面，中央政治局会议和中央经济工作会议明确将稳楼市股市纳入经济工作的总体要求，适时的增量政策将起到稳定市场的关键作用，预计以保险为代表的配置型资金将成为重要力量。
丨近期信·策略观点回顾丨
丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
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