写在前面
上周，我们认为海内外重要事件渐次落地，关键信号验证将成为年度级别行情的发令枪。国内重要会议积极化解债务风险，并对未来政策给出积极指引。经济有望延续改善趋势，价格信号拐点还需等待。美国大选落地，美联储降息符合市场预期，不改市场运行方向。
展望本周，我们认为近期经济数据显示政策效果初现，后续政策发力空间料更大；“特朗普交易”短期压制非美国家风险偏好，但难改A股中长期运行方向；短期市场热度虽下降，后续各类资金蓄力进场渐近。
配置上，短期可以用低估值顺周期品种过渡，待关键信号明朗后积极增配绩优成长和内需板块。![]()
丨近期经济数据显示政策效果初现，后续政策发力空间仍较大。在一揽子政策发力后，10月经济数据显示产需两端均有所回暖。生产侧，工业增加值增速小幅回落，但服务业生产指数同比增速为6.3%，较前值增加1.2个百分点，反映服务业修复动能边际回升，较为超预期。需求侧，10月固定资产投资增速持平前值，狭义基建投资增速和基建实物工作量显著改善，制造业投资增速在政策支持下维持强势。地产方面，房地产投资降幅有所扩大，不过地产销售降幅显著收窄，一线城市房价初步止跌回稳。消费方面，10月社零同比较前值大幅回升1.6个百分点至4.8%，以旧换新政策效果进一步显现。近期政策仍在持续发力，11月13日，相关部委发布公告，对住房交易契税、有关城市取消普通住宅和非普通住宅标准后相关土地增值税、增值税政策做出调整，进一步支持房地产市场。展望明年，在外需面临一定不确定性的情况下，宏观政策将持续发力。财政政策方面，我们认为2025年政府的赤字率将会明显抬升至4%，在投向上，会增强对稳民生和促消费的支持力度，改进居民收入预期。货币政策方面，央行也有望延续较大幅度降息的步伐，压降实际利率水平。
丨“特朗普交易”短期压制非美国家风险偏好，但难改A股中长期运行方向。
据多家美国媒体测算，截至当地时间11月13日，美国共和党已赢得众议院超过半数席位，新一届国会参众两院均由共和党控制，当选总统特朗普的主张的内部减税、对外加征关税等各项政策更易推行。
受此影响，海外持续月余的“特朗普交易”仍在延续，美元指数已从9月27日低点100.2左右上涨近6%，一度突破107，非美权益市场承压，9月底以来表征欧洲股市的stoxx600下跌近4%，此前亚太区火热的印度、越南等市场也出现明显调整，A股及港股也受到资金再平衡和风险偏好的压制。但参照2016年末-2017年初，特朗普真正上台后仍面临一定政策不确定性，美元指数的压力或也不会长时间持续。此外，从中长期趋势来看，影响国内市场最重要的因素还是企业自身的盈利水平改善弹性及投资环境，海外边际变化难改A股运行方向。
❶ 短期市场热度有所下降，活跃资金退潮。
11月15日全市场成交额为1.86万亿元，较上一周五的2.73万亿元下降31.9%，两融资金规模在11月14日也出现了自11月以来的首次下降，单日减少75.66亿元，活跃资金近期有所退潮。
虽然市场赚钱效应减弱，但部分过度炒作品种的降温也为市场结构未来的平衡打开空间，亏损股指数近四个交易日下跌7.72%，大幅跑输沪深300、A500等主流宽基指数。
❷ 关键信号出现后，后续各类资金蓄力进场渐近。
公募、保险、产业资本等中长期资金更关注基本面的拐点带来的长期稳健回报，在房价企稳、信用周期回升等验证新一轮需求扩张的关键信号出现后，料机构投资者入场将更加积极。
此外，从历史经验来看，在地产、信用上行期，机构更易获得超额收益及市场定价权，目前市场热情下降，绩优股也被情绪带动调整，反而为机构投资者带来了较好的入场窗口。丨后续各类资金蓄力进场渐近，关注三条主线的投资机会。综上，我们认为近期经济数据显示政策效果初现，后续政策发力空间料更大；“特朗普交易”短期压制非美国家风险偏好，但难改A股中长期运行方向；短期市场热度虽下降，后续各类资金蓄力进场渐近。配置上，可用部分可攻可守的低估值顺周期品种过渡，待关键信号明确后，可逐步增配绩优成长和消费内需板块：❶ 低估值顺周期，铝、铜、国有大行、国有地产开发商及物业服务，以及低估值的港股品种如互联网、恒生红利和零售。❸ 内需板块，如消费互联网、食品饮料、消费者服务。丨近期信·策略观点回顾丨
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丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
注：红色点代表中信证券某权益类基金投顾组合，灰色点代表全市场主动权益类基金。主动权益类基金样本统计范围为2021/10/19之前成立的普通股票型、偏股混合型基金（合计1965支）。统计时间区间为2021/10/19-2024/9/5。基金投顾组合及全市场主动权益类基金历史业绩仅供参考，不代表未来表现，不构成对未来表现的预测或承诺。
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