本期推荐一篇2024年7月发表在JFE上的论文《消费者信贷合同中的债务人收入操纵》。在现代金融市场中，信贷决策通常依赖于债务人提供的财务信息。然而，债务人可能为了减少还款压力而故意操纵这些信息，特别是在面对破产重组的情况下。为了深入理解这一现象，一项基于加拿大2009年破产与破产法案（BIA）改革的研究通过实证分析，探讨了债务人在消费者信贷合同中如何操纵其报告的收入，以避免更高的还款义务。
该研究旨在揭示债务人如何利用政策变更带来的漏洞，通过降低其报告的收入，来减少还款金额。研究发现，在这次政策变更后，一些债务人为了避免在收入达到某个门槛时需要支付更多还款，故意将其收入报告为低于这一门槛的水平。这种行为不仅降低了债务人违约的风险，还给债权人造成了显著的经济损失。
作者采用了自然实验设计，利用加拿大2009年BIA改革引入的收入门槛变化，来检测债务人是否存在操纵收入的行为。研究数据来源于加拿大消费者提案数据库，涵盖了2006年至2019年间的所有提案申请。研究通过分组方法分析了收入分布在政策变更前后的变化，尤其是在新设立的收入门槛附近，观察到明显的“分组”现象，表明一些债务人故意将收入报告为低于门槛的水平。为了进一步验证这一发现，研究还进行了不连续性检验，证实了收入分布在门槛附近存在显著的异常集中。此外，研究采用了Cox比例风险模型，分析了收入操纵行为对未来违约风险的影响，结果显示，通过操纵收入而避免高额还款的债务人，其实际违约风险较低。
研究结论发现，政策变更确实激励了一部分债务人通过操纵收入来降低还款压力，这种行为虽然降低了他们的违约风险，却导致债权人损失了部分应得的还款金额。研究不仅揭示了信息操纵对信贷市场的潜在影响，还为政策制定者提供了重要的启示，即在设计信贷政策时需充分考虑潜在的道德风险，以避免不当激励导致的市场扭曲。
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