近年来，汽车电子作为提升驾驶体验，助力汽车智能化、网联化的重要部件，占整车成本的比例不断提升。根据前瞻产业研究院数据，2021年我国汽车电子市场规模为1104亿美元，预计2026年有望达到1486亿美元。
黑龙江天有为电子股份有限公司（以下简称“天有为”）主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表等。
公开信息显示， 天有为主板IPO申请于2023年6月30日获得上交所受理，2024年8月27日，公司回复了上交所第2轮审核问询函。
审核过程中，上交所对天有为累计发出27个问询事项，对毛利率高于同行业可比上市公司情况最为重视，此外，对研发、社保缴纳等问题也进行了关注。
撰稿/李文月
编辑/刘铭泉
毛利率异高于同行，研发实力不佳
2021年、2022年、2023年（以下简称“报告期”），天有为营业收入分别为11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元，净利润分别为1.14亿元、3.95亿元、9.00亿元，营业收入和净利润均大幅增长。同时，公司各年度主营业务毛利率分别为23.57%、32.10%、38.13%。
在招股说明书中，天有为选取德赛西威、华阳集团、均胜电子和航天科技作为同行业可比公司。报告期内，四家同行业可比公司毛利率均值稳定在20%左右，天有为却异常亮眼，近两年毛利率不仅突破30%，甚至逼近40%，尤其是2023年高出同行均值18个百分点（下图）。
图片来源：公司对审核问询的回复
并且，同行业可比公司毛利率均值总体呈微跌表现。值得一提的是，上述4家企业均为上市公司，盈利能力竟然齐刷刷被天有为“打败”，甚至是碾压。
在审核问询函中，上交所针对这一情况发出了问询，要求天有为“说明各产品类别间毛利率差异的原因，与可比公司同类产品的毛利率比较情况、差异及原因，各类产品不同期间毛利率波动的原因”，“结合产品收入结构及毛利率差异，分析 2022 年发行人毛利率大幅高于可比公司毛利率均值的原因及合理性。”
回复中，天有为解释毛利率较高的主要原因为：（1）成本和技术优势得以充分体现；（2）产品结构优化，高毛利产品收入占比提升；（3）外销占比提升，外销毛利率高于内销毛利率。
但是《华财》研究发现，天有为所称的技术优势其实并不明显，如下：
A、复合屏技术
据介绍，天有为复合屏技术是将段码屏和 TFT 彩色液晶屏组合成液晶仪表，能呈现接近大尺寸全彩色液晶屏的显示效果，优势在于生产成本低于 TFT 全彩屏。
然而，复合屏产品核心优势是生产成本较低，但实际显示效果并不能媲美TFT全彩屏。虽然该技术在2020年获得中国优秀工业设计奖复评入围、2020年黑龙江省科学技术三等发明奖，但所获奖项含金量偏低并且时间已过去4年，而近几年汽车电子技术发展较快，这个通过将两块屏幕叠加贴合诞生的复合屏技术还能算是优势吗？
B、技术能力覆盖汽车仪表各主要工序
天有为表示，其在各主要工序上均为购买必要的设备和原材料后进行自制，并对可能的问题进行技术攻关，通过长期的技术积累，具备汽车仪表各主要工序的技术能力。
审核问询回复中，该部分的论述较为粗略，并且在汽车电子行业，工序的技术升级并不是多难攻克的难关，每个企业只要花费一些时间和精力都能做到。
可以看到天有为仅是以文字叙述来论证自身的技术优势，并没有拿出实际的量化数据，这种证明恐怕很难有说服力。而以下研发投入、研发人数等对比数据，如一面镜子一样，映射出公司技术实力的原貌。
招股说明书显示，2020 年至2022 年，天有为研发费用率分别为6.81%、6.37%、4.29%，逐渐下降。而同行业上市公司研发费用率平均值分别为7.56%、6.98%、7.15%，均高于天有为（下图）。
图片来源：招股说明书
天有为解释，2022 年公司研发费用率低于同行业平均值，主要是2022 年公司快速发展，虽然研发费用绝对金额持续增长，但营业收入增长速度快于研发投入增长速度，导致研发费用率下降。
然而，同行可比公司德赛西威（总资产137.56亿元、营业收入149.33亿元）、华阳集团（总资产69.97亿元、营业收入56.38亿元）规模都高于天有为（总资产23.26亿元、营业收入19.72亿元），仍保持较高研发费用率，是不是也侧面反映了竞争对手比天有为更重视研发创新？
在研发人员数量、学历方面，天有为也不占优势。
据招股说明书披露，截至 2022 年年末，天有为共有研发人员556名，占员工总人数的比例为16.22%。而同行业可比公司中德赛西威共有研发人员3494名，占员工总人数的比例为44.49%；华阳集团共有研发人员2015名，占员工总人数的比例为34.19%；均胜电子共有研发人员4949名，占员工总人数的比例为11.15%；航天科技共有研发人员1207名，占员工总人数的比例为18.90%。
天有为2022年16.22%的研发人员数量比例远低于同行业可比公司平均值27.18%，最新数据显示，公司2023年研发人员数量为685 人，占员工总数（4159人）也仅为16.47%。
并且截至2022 年 12 月 31 日，天有为3428名员工中，大学本科及以上的共有343人，仅占员工总人数的10%。也就是说，即使这343人全在公司的研发部门，2022年至少还有213名研发人员的学历为大专及以下。
凭借如此“一般”的研发团队，天有为的专利拥有数量自然也很难不“一般”。
截至 2022 年年末，同行业可比公司德赛西威拥有专利1594 项，华阳集团拥有专利 778 项，均胜电子更是在全球拥有超 4000 项核心专利。而天有为拥有境内外专利 132项，其中12 项还是继受取得。与竞争对手相比，属实是小巫见大巫了。
此外，2021年至2023年，天有为前五名客户的销售收入占各期营业收入比例分别为72.87%、84.42%和82.81%，也就是近八成的收入来源于前五大客户，并且2022年、2023年公司向现代汽车集团的销售占比超过50%，对现代汽车集团构成重大依赖。
基于技术优势不明显、收入依赖现代汽车集团等前五大客户的情况下，天有为毛利率竟远高于同行，这样的高毛利率是否合理、是否能够持续？
社会保险、住房公积金缴纳不合规
员工利益是企业社会责任中最直接和最主要的内容，企业在赚取利润的同时，应承担起在劳动时间、最低工资、劳动福利及社会保险等方面保障员工权益的相应责任。
招股说明书显示，天有为未为全部员工缴纳社会保险及住房公积金。
截至2022 年 12 月 31 日，公司社保和公积金缴纳比例只有50%左右。更令人瞠目结舌的是，2020年，公积金应缴人数为2807人，实际缴纳人数为0（下图）。
图片来源：招股说明书
天有为解释主要原因为：员工自愿放弃缴纳、员工自行缴纳新农合、新入职尚未办理缴纳手续、在其他单位缴纳等。
其中，2022年员工自愿放弃缴纳比例高达40%。
针对上述情况，在审核问询函中，上交所要求公司说明“（1）报告期各期，各类原因导致社会保险、住房公积金应缴未缴的员工人数、占比；（2）对于员工自愿放弃缴纳社会保险、住房公积金的情形，是否已取得员工自愿放弃缴纳的书面说明。”
关于未足额缴纳社会保险、住房公积金的理由的合理性，天有为在回复中仍将主要原因推给了员工自己的选择。
根据审核问询回复中更新的数据显示，2023年，天有为仍存在部分员工未缴纳社会保险及住房公积金：养老保险未缴纳比例为27.51%，医疗保险/生育保险未缴纳比例为34.14%，失业保险未缴纳比例为25.49%，工伤保险未缴纳比例为4.23%，公积金未缴纳比例为25.25%。
而从目前审核经验来看，IPO企业最后一年报告期社保缴纳的比例基本上超过了90%，像天有为这样的情况较为罕见。
依据《社会保险法》第58条规定:用人单位应当自用工之日起30日内为其职工向社会保险经办机构申请办理社会保险登记。根据《公积金管理条例》第一章第1条规定：为了加强对住房公积金的管理，维护住房公积金所有者的合法权益，促进城镇住房建设，提高城镇居民的居住水平，制定本条例。
也就是说，社保是国家强制缴纳的，而公积金针对城镇户口是强制的，这就是为什么社会上存在较多企业只给员工缴纳社保却不交公积金，但就社会责任感层面上来说，企业为员工缴纳社保与公积金应当是一项不可推脱的责任和义务。
在招股说明书风险因素部分，天有为补充披露：公司社会保险和住房公积金缴纳比例与同行业可比公司相比偏低，经测算，报告期各期公司应缴未缴社会保险费和住房公积金的影响金额分别为 712.70 万元、1527.92 万元和 1120.56 万元，占公司当期归属于母公司所有者的净利润的比例分别为6.23%、3.87%和 1.25%，公司仍存在未来社会保险和住房公积金政策变化或者员工个人要求公司补缴社会保险和住房公积金的风险。
上述报告期为2021年、2022年、2023年，而2020年公司应缴但未缴社保和公积金的影响金额为2176.67万元，占公司当期归属于母公司所有者的净利润的比例为59.20%。换言之，若2020年补缴完应缴金额，天有为归属于母公司股东的净利润将从3677.06骤降至1500.39万元。
此外，根据招股说明书披露的募集资金情况，天有为此次主板IPO拟募集30.04亿元资金。截止2022年12月31日，公司资产总额23.26亿元，相当于募集1.3个“自己”。
若此次IPO申请成功，天有为获得了足够的资金，员工社保及公积金缴纳情况是否会有进一步改善呢？
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