来源：证监会官网
全面注册制下，证监会的发行批文是12个月内有效。企业被批准注册发行，固然意味着敲开了上市发行的大门，但从实践来看，不乏因为各种原因超过批文有效期从而导致上市失败的案例，而今年以来已出现6家：华强电子网、科志股份、浙江国祥、新通药物、侨龙应急、润阳股份。
广东宏石激光技术股份有限公司（以下简称“宏石激光”）是批文到期的第7家拟上市公司，主要从事激光切割设备的研发、生产和销售业务，产品包括平面光纤激光切割机、专业光纤激光切管机、板管光纤激光切割机等。
证监会是于2024年1月25日发布宏石激光通过注册，但根据批文文件，宏石激光注册生效日为2023年11月3日（上图），今天已是2024年11月3日，批文已然失效，意味着公司此次IPO以失败告终。
《华财》注意到，上市审核过程中，深交所曾就收入、毛利率、业务模式、第三方回款等问题对宏石激光进行重点问询，尤其是业绩稳定性、主板定位、核心竞争力等方面存在的一些问题和风险，或许是导致公司股票发行失败的主要原因。
撰稿/陈屿义
编辑/刘铭泉
收入和毛利率起伏不定，经营稳定性存疑
近年，激光加工设备行业受下游制造业需求增长而快速扩张，颇受资本热捧，迎来一波上市热潮。为谋求上市，这些企业也是八仙过海、各显神通，激光设备作为智能制造业的一环，能去科创板固然好，能上创业板也不错，技术实在不够就规模来凑，能在主板上市也不是不行。
据《2022中国激光产业发展报告》，2021年宏石激光激光切割成套设备在华市场销售份额为8.2%，居第二位，奠定了公司主板上市基础。
但是，伴随众多资本和新企的涌入，激光加工行业的竞争更加激烈和白热化，不要说业绩增长，就是保持较为稳定的业绩，都可能成为一个问题。
2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月（以下简称“报告期”），宏石激光营业收入分别为17.87亿元、23.64亿元、19.57亿元、11.36亿元，净利润分别为0.80亿元、2.61亿元、2.31亿元、1.20亿元，2022年出现下滑。
宏石激光主要产品为光纤激光切割机，占主营业务收入比例超过90%，公司营业收入先升后降主要受该产品的销售收入变动影响。
光纤激光切割机销售收入由两项因素决定：1）销售数量；2）平均销售单价（下图）。
图片来源： 公司对审核问询的回复
报告期内，光纤激光切割机平均销售单价分别为53.47万元、52.71万元、45.11万元、37.21万元，连年下降。产品销售数量则起伏不定，仅在2021年有所上升。
虽然售价、销量呈下降趋势，但宏石激光毛利率却保持在较高水平。报告期内，公司综合毛利率分别为24.68%、31.57%、34.69%和32.70%。
与同行业可比公司31.86%、27.83%、29.86% 、28.86%的毛利率均值相比，宏石激光仅在2020年较低，2021年至2023年1-6月均高于同行可比公司的平均水平（下图）。
图片来源： 公司对审核问询的回复
宏石激光表示，2020年毛利率较低主要是为扩大品牌影响力及提升市场份额，公司加大产品优惠力度。
2021年，宏石激光毛利率上升了近7个点，超越了一众同行业可比公司，产品销售数量也较前一年提高三成，该年度的营收和净利润随之攀至高峰；
2022年，宏石激光毛利率进一步升高3点，但产品销售数量出现下降，业绩缩水；
2023年是年份最近的一年，也是监管层对拟上市公司业绩表现最重视的一年，宏石激光光纤激光切割机平均售价出现了近几年的最大降幅，由2022年的45.11万元/台降至37.21万元/台，下降幅度达17.51%，近两成！
财报数据显示，2023年1-6月，宏石激光营业收入和净利润分别同比增长13.36%和8.41%，代价即是毛利率下降。
在上市委审议会议现场，审核委员再次发问宏石激光“主要产品毛利率是否具有下滑风险”。显然，宏石激光前期的书面反馈并不能令交易所对公司经营稳定性完全放心，降价促销换来的业绩骤升并不能掩盖公司经营和业务存在的深层问题。
回顾2020年，宏石激光毛利率还处于低于同行业可比公司均值7个百分点，2021年，在其他同行企业毛利率纷纷下降的情况下，宏石激光毛利率反而相较前一年上升了6.89个百分点，并且超出了同行业可比公司当年的毛利率平均值3.74个百分点。
也是在2021年，宏石激光营收和净利润达到报告期巅峰，这背后是否存在2020年对客户大幅让利？宏石激光国内市占率排名第二的头衔，是诞生于2021年。
即便当前宏石激光具有一定的市场份额，但依靠降价作为竞争手段，公司未来收入持续下滑的风险犹存。
事实上，宏石激光业绩起伏不定、陷入与同行业公司的内卷“价格战”，恐怕与其较低的研发能力和技术竞争力分不开关系。
报告期各期，公司研发费用分别为7295.86 万元、9196.26 万元、8124.25 万元和4538.90万元，占营业收入的比例分别为4.08%、3.89%、4.15%和4.00%，而同行业可比公司的研发费用率均值分别为7.27%、6.10% 、7.52% 、8.08% （下图）。
图片来源：招股说明书
领先的技术才是产品强竞争力的保障，而研发经费的投入是获得研发成果的基础，也是衡量一家公司技术水平最直观和最重要的指标。如果对此不够重视，那么最终也会反映到毛利率、营业收入上。
虽然主板并不强调企业的研发实力，但激光切割设备制造业属于技术密集型行业，业内竞争的焦点最终还是要集中到技术实力上。谁能在核心技术研发上先人一步、快人一拍、高人一筹，谁就能在激烈的竞争中抢占先机、掌握优势和赢得主动。而如果缺乏领先技术这道“护城河”，公司未来发展和业绩增长自然也就无从谈起了。
外销变动异常，第三方回款较高
