撰稿/杨初宜
编辑/徐子升
超八成收入，甚至连拓客都依赖比亚迪
2021、2022、2023年（以下简称“报告期”），新铝时代实现营业收入6.18亿元、14.21亿元、17.82亿元，净利润0.29亿元、1.74亿元、1.96亿元。
相比2021年2900多万的净利润，公司2020年还是亏损状态，净利润为-27.26万元，对应营业收入为3.32亿元；2021年、2022年，新铝时代实现了业绩快速增长；但是到了2023年，公司业绩增速有所下降的同时，客户还变得更加集中化。
报告期内，比亚迪始终位居新铝时代前五大客户榜单的首位，公司各期向比亚迪销售收入分别为4.35亿元、11.21亿元、14.34亿元，占营业收入的比重分别为70.42%、78.87%、80.46%，不仅金额持续上涨，占比也在不断攀升。而前五榜单的其余四位，再无销售占比超过1成的客户（下图）。
图片来源：招股说明书
IPO审核实践中，若拟上市公司来自单一大客户主营业务收入或者毛利额贡献占比超过50%，会被认定为“单一大客户重大依赖”。新铝时代2023年八成收入来自比亚迪，显然已构成重大依赖。
无论是IPO企业还是上市公司，如果过于依赖单一客户，一旦与该客户之间合作发生摩擦或纠纷，以致该客户终止、减少与自身的业务合作，必将危及企业持续经营。试想一下，假如新铝时代被比亚迪从供应商名单移出，又是怎样一番场景。
因此，在新铝时代的整个IPO审核周期，大客户依赖问题被交易所反复诘问。同时，公司在单一产品的销售上过度依赖比亚迪的情形，让人对其持续经营能力再次打上一个问号。
报告期内，电池盒箱体收入占新铝时代主营业务收入的比例分别为83.18%、86.39%、92.81%，是公司收入的主要来源。
需要注意的是，新铝时代电池盒箱体业务的前五大客户中，比亚迪销售占比分别为58.99%、66.12%、70.65%，逐年上升。
然而，虽然新铝时代七成的电池盒箱体收入依赖比亚迪，但比亚迪生产经营过程中对电池盒箱体的需求量，却并非大部分采购自新铝时代。
报告期各期，新铝时代对比亚迪电池盒箱体供应量占比亚迪电池盒箱体需求量分别为40.61%、30.52%、22.91%，对第二大客户吉利汽车电池盒箱体供应份额占其需求量分别为20.28%、15.19%、14.40%。
可以看出，新铝时代对比亚迪、吉利汽车在电池盒箱体上的供应份额呈现下降趋势，新铝时代属于单方面依赖比亚迪，并非“双向奔赴”。
交易所审核人员还注意到新铝时代与比亚迪、吉利汽车签订的长期供货框架协议主要条款中，均约定了新铝时代产品供货价格上限条款（下图）。
图片来源：招股说明书
另外，资料显示，比亚迪目前已有自产电池盒箱体。
对此，交易所要求公司“说明与比亚迪、吉利汽车约定的价格上限条款对发行人新开拓客户及业绩的现实和潜在影响，比亚迪自产电池盒箱体是否对发行人构成重大不利影响。”
这不仅让人加深了新铝时代在生产销售层面较多受到比亚迪、吉利汽车影响的疑虑，还让人怀疑公司是否有独立获客的能力？
较引起关注的另一个问题是，报告期各期末，新铝时代经营活动产生的现金流量净额分别为-0.91亿元、-8.03亿元、-9.48亿元，连续三年为负，且净流出规模整体还呈上升趋势。尽管新铝时代在业绩方面显著跃升，但其现金流动性不足，有明显入不敷出的情形，仍需高度重视。
一般而言，若企业的利润中包含了大量的非现金收入或暂时性收益，就会出现该情形。
新铝时代解释，出现此情形的原因主要是公司根据企业会计准则，将应收债权凭证“迪链”及票据用于保理或贴现获取的现金流于筹资活动现金流入列示，导致经营性活动现金流入减少所致。
“迪链”全称为“迪链凭证”，是比亚迪及其成员企业根据负责运营比亚迪及其成员企业指定的供应商货款结算的金融信息服务平台，即迪链平台业务办理规则签发的、显示基础合同项下付款人与基础合同交易对方之间债权债务关系的电子记录凭证（电子债权凭证）。
由于迪链背书协议中附带无追索权条款，但保理协议中附带追索权条款，所以新铝时代将已背书未到期的“迪链”凭证终止确认，将已保理贴现但未到期的“迪链”凭证未终止确认，同时在“应收款项融资”和“短期借款-应收票据贴现”中列报。
据招股说明书披露，报告期内，公司应收账款债权凭证（“迪链”）的金额分别为0.75亿元、8.08亿元、9.65亿元。然而，公司各年度应收票据及应收款项融资的合计金额分别为1.19亿元、8.10亿元、9.56亿元。
如此看来，新铝时代应收票据及应收款项融资几乎完全由比亚迪形成。
新铝时代还表示，截至2023年末，公司部分“迪链”凭证尚未到期，因而尚无现金流产生。此等表述，也恰好揭示了新铝时代在获取现金流方面对“迪链”保理贴现模式的高度依赖。
虽然通过迪链平台能获得融资，缓解资金压力，但是新铝时代会变得更加依赖比亚迪的信用和付款周期，这极可能会降低新铝时代在谈判中的议价能力。并且，若未来应收债权凭证“迪链”及票据的保理贴现业务无法稳定持续，新铝时代则面临营运资金不足的风险。
综上所述，若新铝时代无法维持与比亚迪的合作关系或因比亚迪自建电池盒箱体产线而降低对公司采购，又无法通过拓展其他客户来弥补比亚迪销售收入下降带来的影响，那公司将在持续经营方面面临重大挑战。
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