招股说明书显示，2011年，百多安取得第一张国产PICC医疗器械注册证，打破了进口产品在国内PICC市场的垄断。并且在2021年，以PICC相关技术为核心的 “血管通路数字诊疗关键技术体系建立及其临床应用” 国家科技进步二等奖项目中，实控人张海军为第一完成人，公司为主要完成单位之一。
2022年10月19日，百多安向上交所递交的科创板IPO上市申请获得了受理，然而，自从2023年8月完成第二轮审核问询回复后，百多安的上市进程一直未能得到进一步推进。最新消息显示，因百多安及其保荐人主动撤回上市申请，交易所已于2024年9月4日终止其发行上市审核。
《华财》研究其招股书及审核问询回复后发现，百多安业绩成长性羸弱、大额销售推广费难以释疑、大手笔分红透支净利润等问题，或是公司IPO撤回的“罪魁祸首”。
撰稿/朱之焱
编辑/刘予鹿
业绩增长停滞，大笔分红借给关联公司
2019年到2023年，百多安的营业收入分别为1.77亿元、2.37亿元、2.10亿元、2.10亿元、2.01亿元，最近三年的复合增长率为-1.94%。
五年中，仅在2020年增长六千余万元就后力不济，转而呈现波动下滑的趋势。并且，这唯一的一次高增长还是“不务正业”而来。
据招股说明书披露，百多安2020年营业收入增长并非来源于主业，而是其他业务收入，即：销售防疫物资，共计6118.56万元，占公司总营收的25.85%（下图）。剔除这部分收入，百多安2020年营业收入为1.76亿元，与2019年相差无几。
图片来源：招股说明书
此后的2021年、2022年度和2023年度（以下简称“报告期”），百多安主营业务收入占营业收入的比例一直在99%以上，各年度分别为2.08亿元、2.09亿元和 2.00亿元。
同期，归属于母公司所有者的净利润分别为3304.44万元、3706.71万元、2355.65万元。
对比发现，2022年是百多安近三年业绩表现最好的一年，2023年主营业务收入下滑近900万，归母净利润更是减少了1300多万。
而在连续多年主营业务收入陷入增长停滞的背景下，公司管理层却仍大手笔分红。2019年、2021年和2022年，百多安各年度现金分红3000.00万元（占归母净利润95.79%）、4539.00万元（超出归母净利润1234.56万元）、2031.48万元（占归母净利润54.81%），累计分红9570.48万元。
值得注意的是，本次IPO，公司在募集资金的使用上，拟将2亿元用于补充运营资金项目，占总募资资金的26.32%。
据披露，公司控股股东及实控人取得的分红款中，除部分用于个人购房、消费、理财外，还有相当一部分用于借款给一家名为瑞安泰的公司，2021年和2022年共计借出2651万元(下图）。那么，这家公司究竟是何方神圣呢？为何百多安在需要募投补充流动资金2亿元的情况下，仍要通过分红援助这家公司呢？
图片来源：公司对审核问询的回复
瑞安泰，全称山东瑞安泰医疗技术有限公司，主要从事消毒用品的外包装瓶、泵头等非医疗产品以及冠脉支架、球囊的生产经营，与百多安均属张海军同一控制下的公司。报告期内，两公司经销商重合数量分别为6家、6家和5家。
虽然双方产品同属植介入医疗器械细分领域，百多安表示因治疗或应用领域等方面存在显著差异，双方不构成同业竞争。
但是，两家企业之间确实存在关联交易（下图）。
图片来源：公司对审核问询的回复
并且在2020年和2021年，瑞安泰13名员工离职后，入职百多安。
此外，瑞安泰自成立以来一直未开设电费、水费账户，因为与百多安新厂相邻，已连续多年由百多安代收水电费，再转付给当地供电、供水部门。
2021年至2023年，瑞安泰分别亏损1379.18万元、2073.85万元、150.63万元。
可以说，若没有百多安的援助，瑞安泰的经营恐怕难以为继。而2023 年瑞安泰大幅减亏，虽然与百多安无关，但也并非源于自身经营好转，而是由于取得金额较大的政府补助。
令人奇怪的是，对于这一家连年亏损，甚至需要实控人用分红“输血”的公司，为何还要冒着交易所“产生同业竞争、关联交易以及其他侵害发行人利益”的怀疑而不清理呢？
在IPO审核中，关联交易常常是许多企业用以财务造假的通道，因而监管层对关联交易合规性和合理性一直都非常关注。尤其是这种关联交易加资金拆借的情况，极易形成利用体外资金循环进行财务舞弊的渠道。
核心产品售价和销量双降，新品研发进度落后同行
说不清的销售推广费
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