嗨，大家周末好。
继续来读《芒格之道》这本书。
好的内容，建议你看原文；解读的部分，如有误，都是我的问题。
祝阅读愉快。
1999年西科金融股东会讲话中，芒格重点谈到了科技变革与投资的关系，投资要能看得懂生意，遇要找毫不含糊的好机会，要有一个好价格。
1999年西科金融股东会讲话
看利润，更看现金
伯克希尔有个公开的秘密，我们最喜欢那种每年年末的利润都是大笔现金的公司。
在给一家公司估值的时候，不区分利润的性质，不看是现金利润，还是躺在空地上的机器，拿着利润数字，直接就算，得出的估值肯定是不准的。
在不同年份，芒格都说过类似的话。“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有的利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。”
有源源不断的现金利润，这样的公司才值钱。
科技变革可能是投资者之痛
流程再造>科技进步
我认为，现代制造业取得的成就，在很大程度上，来源于实践经验的积累，也就是制造业中的流程再造。制造业中的流程再造极大地促进了生产效率的提高。人们只看到了科技进步，以为科技进步对提高生产效率起到了非常大的作用，其实，流程再造对提高生产效率的贡献应该更大。
所有人都看好的机会，容易发生踩踏
我们应该关注的，是那种具有划时代意义的科技进步。
最早投资铁路公司的人亏了，最早投资航空公司的人也亏了。火车和飞机的发明推动了社会的发展，但投资者却损失惨重。
大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。
一个机会，大家都不看好，就不会疯狂地往里冲。大家一眼就看出来了，明显不是好机会，不至于引发太多亏损。如果是大家都看好的机会，那就不一样了。谁都知道这个机会很真实、很合理，前景令人振奋，简直不容错过，人们必然会蜂拥而上，从而发生严重的踩踏。所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。
科技带来了人类进步，但对于投资者而言，可能并不一定会带来好的收益。芒格在这里讲了好几个例子，如：铁路、航空、火车、飞机这些都是划时代的发明，但投资者损失惨重。
最关键的是，除了划时代意义的科技，还需要足够的行业壁垒。比如曾经的：空调、收音机、电视机。
而宽泛的互联网带给世界的效率虽然高，但影响力可能并没有像空调、电视机那样。
当然，这是芒格的观点，在投资中，芒格会对科技的进步表示赞赏，但他在投资时会更加谨慎，并且避免那些他认为过于投机或不稳定的科技股。曾经的互联网，后来的加密货币等。
还有一点，如果所有人都看出来是机会、前景冷人振奋的时候，你应该要注意了。所有人蜂拥而上的时候，你最好反方向而行，避免踩踏。
想一想节前的A股狂欢，冷静地想一想，哪些是自己能力范围内能赚的钱，所有人都看好的机会，最容易发生踩踏，造成的损失最惨烈。
狂热投身于互联网将引发巨额亏损
机会是好机会，只是抢的人太多，就应了物极必反的道理。
互联网能带来巨大的机会，也蕴含着巨大的风险。投资者一旦被互联网的前景冲昏了头脑，很容易盲目冒进，犯下严重的错误。
你可能会说：“我不愿意思考，我就想短时间内赚大钱，还不用承担一点风险。”你要真这么想的话，恕我爱莫能助。
投资，难的是价格判断
在分析股票的时候，看出一家公司是好公司，具有明显优势，这不难，难的是判断价格是否合适。这个难题，我们总是交给你们自己解决。
分析一家公司的时候，有两个维度：
第一，是不是好生意？按照芒格之前的讲话内容，好生意大致具有如下特点：简单易懂的业务模式、持续赚取自由现金流、强大的品牌和声誉、明显的竞争优势、良好的管理团队等。
第二，价格是否合适？好生意也需要在好价格的时候买入。在投资中，"好价格"通常指的是股票的市场价格低于其内在价值，从而为投资者提供了一个安全边际。内在价值是企业未来现金流的现值，它考虑了企业的成长性、盈利能力、财务状况以及市场地位等因素。一个好价格意味着投资者不必为股票支付过高的溢价，同时留有足够的空间以应对未来可能的不确定性。
巴菲特和芒格都强调了内在价值的重要性，并认为这是评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。他们倾向于投资那些他们能够理解的简单业务，并且当这些业务的内在价值明显高于市场价格时进行投资。
投资，要找毫不含糊的好机会
找到将来能长期保持较高的净资产收益率的公司，这只是投资的第一步，还有更大的难题等着你呢。我经常举箭牌公司的例子，公司是好公司，但价格太贵了。找到好公司之后，你还得琢磨45倍市盈率的价格合不合适。世界充满了变数，就算是好公司，净资产收益率很高，但它真能在未来长期保持下去吗？
谁都知道是好公司，它们的价格也贵，往往是净资产的三四倍。好公司太贵了，怎么办？投资还要跨过这道难关。
这个难关是投资者面临的永恒难题。
来看这一年芒格自己说的一段话：
喜诗教给了我们很多。我们亲眼看到了喜诗的好生意，它对我们的触动很大。于是，我们逐渐改变了想法，转为追求质地更好的公司，愿意出高一些的价格买入好生意。喜诗教给我们的这一课，奠定了伯克希尔未来发展的根基，伯克希尔和西科的股东都受益匪浅。
从长期来看，保持盈利能力更重要，即使价格“稍微”高一点。
巴芒二老只说要计算公司的内在价值，但如何计算实际是没有明说的。早在1989年的西科金融股东会讲话中，芒格就说过这个问题：
“我们从来不向股东提供内在价值的具体数字。无论是在西科，还是在母公司伯克希尔，我们都尽可能详尽地披露信息，并清楚地阐明我们自己进行估值时遵守的原则，然后让股东自己去估算内在价值。”
实际上，网络世界中，目前我只看到老唐白纸黑字写出了如何计算企业估值。也就是他在《价值投资实战手册》中提到的“应用于实战的快速估值法”。
有个这个估值锚，我们就有了一个价格判断基准。在买点以下属于低估，有钱只管买入；买点到30倍市盈率之间，属于合理估值范围；超过30倍市盈率则可以归类为高估，此价格就不适合再买入。
做投资，就要看懂公司的生意
从根本上来说，还是要看懂一家公司的生意，清楚一家公司面临哪些威胁、拥有哪些机遇、竞争地位如何等。只看过去的业绩增长情况、过去的资本收益率、过去的销售额，难以准确地预测公司的未来。只有在深入了解生意的基础上，才能比较准确地预测公司的前景。做投资，还是要真把生意看懂了。
老唐说过：如何看懂企业？这个问题没有捷径，没有统一答案，如果有，那股市会是电脑模型的地盘，不会有我们的存身之地。看懂企业需要我们针对一个一个行业、一个一个企业去逐个学习，是投资者一生学无止境的课题，也是投资道路上最大的乐趣。
无疑，这个才是我们一生需要持续学习的课题。
你好，我是锋言冷语。
前安防、环境监测行业开发经理、产品经理。现创业者，给客户提供环境在线监测和物联网产品及解决方案。
业余时间主要用于投资、运动、阅读和写作。
如果对本人业务或文字感兴趣，同频可链接我。
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