603786，A股最低调的公司，保时捷、兰博基尼供货商，270家机构潜伏！
文摘
财经
2024-08-08 17:23
山东
从软硬实力两方面入手，会更容易看出不同公司的优势所在。对贵州茅台来说，牢不可破的品牌力和高额消费溢价，是其软实力的最佳体现；而对云南白药、片仔癀，软实力是其手握的一级绝密配方。典型公司有宁德时代、福耀玻璃、比亚迪，在这三处都做到了极致，前两者的全球市占率都超过了30%，比亚迪的新能源汽车销量也是全球第一。但在光伏行业，虽然通威股份、隆基绿能等公司的成本、技术均很领先，但无法跟竞争对手拉开差距，不算硬实力的体现。汽车领域，科博达的硬实力十分强悍，产品用于保时捷、宾利、兰博基尼等车型中，还是国内稀缺的无人驾驶、汽车电子供应商。公司业务从灯控系统延伸至域控制器，布局全面，具体来说有照明控制系统、电机控制系统、智驾域控和座舱域控等。在无人驾驶产业链中，科博达的产品集中在决策、执行环节，也是整车中价值量较高的地方。从近几年来看，科博达的业绩表现相当优异，2021-2023年，营收从28.07亿元增至46.25亿元，净利润从3.89亿元增至6.09亿元。2024年第一季度，公司营收和净利润的增速，更是达到了惊人的55.22%、66.24%。能多年维持高增速的公司并不算多，业绩这块，科博达的表现还要优于三花智控、拓普集团、均胜电子等汽配龙头。
汽配公司的业绩不难测算，为“单车价值量×配套车型销量+当年应交付的订单”，公司业绩放量的原因，则来自于主营业务的量价齐升。从销量看，2023年公司的灯控、电机控制等大部分产品，销量增速均在20%以上。尤其是能源管理系统，销量同比增加69.77%，在快速开拓新市场。截至2023年底，公司新增定点项目73个，预计全生命周期销量增加一万只。科博达跟大众集团合作关系紧密，大众常年为公司第一大客户，营收占比超50%。但国外传统车企在新能源汽车上转型迟缓，科博达想要维持销量的高增长，势必要开拓新客户，如比亚迪、吉利、理想、小鹏、潍柴动力、一汽解放、康明斯等公司。2023年理想、宝马等新客户贡献的营收增速，高达338%，为科博达贡献不少营收。一是产品单价上升，像福耀玻璃、星宇车灯等业务结构单一的公司；二是单车价值量提升，从提供两三种产品变为提供七八种，科博达、伯特利、拓普集团都是这种路径。以汽车电子系统为轴，科博达的产品拓展逻辑十分清晰。公司从灯控系统起家，而后向其他种类的控制器、传感器、执行器布局，单车价值量由2、3千提升至1万。而且，由于产品技术含量高，科博达的盈利能力在可比公司中排名第一。2023年公司毛利率29.55%，远高于经纬恒润、德赛西威、伯特利。毛利率是公司的第一道壁垒，科博达的竞争优势相当突出。从长期看，随着汽车智能化、网联化渗透率提高，2020-2030年，汽车电子占整车成本的比重，有望从35%提升至50%。尤其是在纯电车型中，汽车电子的价值量占比可达65%，发展空间广阔。2017-2023年，国内汽车电子市场规模从5400亿元增至10973亿元，年复合增长率为12.59%，呈现出典型的成长赛道特征。目前，汽车电子的大部分市场份额，依旧被博世、大陆、电装、德尔福等国外巨头垄断，对科博达来说，还存在不少国产替代空间。公司的成长性，自然离不开公司的业务，目前照明控制系统渗透率较高，科博达的未来成长性集中在域控制器、车载电子两个方向。从底盘域控（1000元）→车身域控（2000元）→智驾域控（5000元），科博达域控产品不断拓展。子公司的智驾域控、座舱域控业务，现已获得2个定点项目，完成商业化落地。2023年科博达与地平线达成合作，进行智驾域控、软件算法等产品的开发。要知道，地平线可是国内最好的智驾芯片公司。这样看来，后续科博达在无人驾驶领域的发展，还是很值得期待的。公司车载电子产品包括电磁阀和汽车电器，营收占比最高的还是USB产品。目前，USB是新一代车型标配，也是公司覆盖范围最广的产品，客户从大众拓展到江铃、长安福特、广汽等。受益于USB市场增长和单个价值量提升，公司USB产品收入持续提高。目前在手订单充足，未来依旧能保持高增速发展。2023年公司研发费用4.43亿，研发费用率9.57%，对产品、技术的升级还是很重视的。再加上科博达拥有自主知识产权，具备制定国家行业标准的能力，研发的确换回了技术优势。所以，科博达的发展路径很明晰，通过扩展客户和拓宽业务线，来实现业绩的快速增长。最近跟地平线的合作，也将带动公司发展更上一层楼。截至2023年底，吸引269家机构抢筹。（中报数据仍在统计中）
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