《结构变迁与经济动态》
两位诺贝尔奖经济学奖获得者担任过编委
六位诺贝尔经济学奖获得者在期刊发表论文
被SSCI收录，影响因子为5.0，Q1区
文章导读
政治关联有助于企业获得信贷
摘要：
本文探讨了政治关系如何促进印度企业部门获得信贷。本研究旨在通过结合理论见解与实证数据填补文献中的空白。模型提出，政治关系可能会降低企业风险，增加其获得信贷的机会。利用2001年至2019年标准普尔500指数公司的独特数据集，分析了政治联系的程度及其对财务杠杆和债务资产比率的影响。研究结果表明，与无关联公司相比，通过向政党捐款和将国会议员纳入董事会来定义的政治关联公司表现出显著更高的财务杠杆和债务资产比率。这意味着借款人的风险较低，在获得信贷方面处于有利地位，这可能是他们政治关系的结果。研究结果对公司治理、经济政策以及对新兴市场动态的理解具有重要意义。
研究背景：
金融中介在促进投资方面发挥着至关重要的作用，而投资对推动经济增长至关重要。然而，缺乏强有力的法律机构可能会限制向潜在盈利公司的资金流动，从而阻碍经济增长。此外，文献表明，面对不可靠的法律制度，企业往往依赖个人关系来执行合同。虽然金融中介和强大的法律机构是经济增长的基础，但企业也通过发展战略关系来提高自身地位，从而应对这些环境。在这种情况下，政府政策的作用变得至关重要，因为它们直接影响企业经营的经济和法律环境。政府政策有助于决定企业的价值，促使企业制定各种战略，以促进与政党和政府官员的关系。这些公司在文献中被称为政治关联公司，利用这种关联作为其非市场战略的关键部分。这些政治联系为企业提供了获得监管利益以及经济和政治资源的机会，从而为它们提供了竞争优势。为了建立和维持这些政治联系，公司参与竞选活动、游说和任命政治家担任其组织内的关键行政职位。有政治关系的公司往往会获得具有重大经济价值的政客的青睐。在发展中国家，这种政治联系通常会使得公司容易以更低的利率获得银行贷款，从而导致这些公司的债务比率更高。政治关系也会影响企业贷款的规模、期限和成本，从而改善融资环境，尤其是在新兴市场。
在印度的背景下，关于政治联系作用的研究主要集中在区域分析上，过去研究主要为信贷提供中的政治周期。然而，文献中明显缺乏将理论框架与经验证据相结合的全面分析，以了解政治联系在印度体制中是如何运作的。我们的论文旨在通过开发一个理论框架来解决这一差距，该框架阐明了民主背景下政治联系的运作，其特征是企业与政治家或政党之间的交换安排。然后，我们介绍并分析了一个涵盖2001年至2019年印度企业部门的新数据集，该数据集表明，与不相关的公司相比，有政治关系的公司表现出更高的财务杠杆和债务资产比率。
研究内容：
该文献通过理论模型和实证分析，研究了印度企业中政治联系对信贷获取的影响，发现具有政治联系的企业比没有联系的企业具有更高的财务杠杆和债务-资产比率，表明政治联系可能降低企业的借款人风险，从而有助于企业获得更多的信贷资源。研究使用了2001至2019年间标准普尔500公司的数据，并对潜在的内生性问题进行了稳健性检验，其结果对理解公司治理、制定经济政策以及新兴市场动态具有重要启示。
模型数据：
该文献中使用的理论模型基于Kalecki (1937)和Minsky (1976) 的理论框架进行调整，以包含政治联系对企业借贷风险的影响。文献提出，政治联系可以通过降低企业家面临的风险来促进企业获得信贷。具体来说，模型考虑了政治联系如何影响企业的金融杠杆和债务-资产比率，从而体现政治联系在企业融资决策中的作用。
使用的数据：（1）ProwessIQ数据库：用于获取标准普尔 500公司的名单以及相关公司的数据，包括公司表现指标、政治捐款、董事会成员组成等。（2）Association for Democratic Reforms (ADR) 网站：收集了公司对政党的捐款数据，这些数据原本来自印度选举委员会(Election Commission of India, ECI)。（3）印度选举委员会(Election Commission of India, ECI)：提供了有关政治捐款的官方数据，ADR的数据来源于此。（4）Lok Sabha和Rajya Sabha的官方网站：用于收集印度国会议员的名单，以识别在S&P BSE 500公司董事会中服务的议员。（5）Reserve Bank of India (RBI) 网站：用于获取有关货币政策的数据，特别是回购利率的变化。
研究结论：
本文通过理论分析和实证研究，得出了政治联系对印度企业信贷获取能力有显著影响的结论。研究发现，具备政治联系的企业，特别是那些向政党捐款或在董事会中包含议员的企业，相比没有政治联系的企业，展现出更高的财务杠杆和债务-资产比率。这表明政治联系可能降低了企业的借款人风险，从而增加了它们获得信贷的机会。此外，研究还发现，与特定政党的联系可能会对企业的财务杠杆和债务-资产比率产生不同的影响，这与政党在位的时期有关。最后，文章采用Heckit模型对潜在的内生性问题进行了稳健性检验，确认了研究结果的一致性和可靠性。这些结论对政策制定者、商业领袖和学者具有重要意义，提供了对政治联系在企业财务决策中作用的深入理解，并指出了政治与金融相互作用对公司治理、经济政策以及新兴市场动态的广泛影响。
作者简介：
Malik Altaf Hussain：美国弗吉尼亚州费尔法克斯市乔治·梅森大学经济系和公共选择研究中心，主要研究印度历史政治经济学、经济史、公共卫生史，关注领域包括印度农村的宗教与公共物品供给、印度嫁妆传统、天花疫苗接种以及有犯罪背景的候选人在印度选举中的影响力研究等。
原文信息
Citation information:
Hussain M A, Tyagi M. Politically connected firms and access to credit: Evidence from India[J]. Structural Change and Economic Dynamics, 2024, 69: 527-542.
Link:
https://doi.org/10.1016/j.strueco.2024.03.006
内容：李 卓
审核：周传玉
校对：朱 锟
编辑：张祥芬
结构变迁与经济动态
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