002595，最像英伟达的公司，A股的卧龙先生！
文摘
财经
2024-08-19 18:26
山东
这导致那段时间，越来越多的人涌向美国西部地区，最高的时候超过30万人涌入了西海岸。但是，有少部分人却看到了新商机，给这些淘金者提供铲子、饭菜等必需品。到最后淘金成功的人极少，但是提供铲子的人却赚得盆满钵满，毕竟只要去淘金的，不论成功与否，都需要先买几把铲子。最后，这就发展成了一种商业模式，把提供工具的企业叫作“卖铲人”。A股的“卖铲人”也不少，前些年备受推崇的就是像药明康德、康龙化成、凯莱英等一众CRO医药研发外包企业。AI方面，提供算力芯片的“卖铲人”英伟达，最新财报显示，公司实现营收260.44亿美元，同比大增262.12%，而净利润为148.81亿美元，同比剧增628.39%，英伟达再次证明了挖矿先富卖铲人的真理。这其中，产业链上的新易盛、中际旭创、天孚通信等企业也实现了业绩高弹性。而在新能源汽车方面，要说最强的“卖铲人”，还得是豪迈科技。豪迈科技是绝对的汽车行业“卖铲人”，公司核心产品就是轮胎模具、大型零部件以及数控机床等。从公司营收结构看，2023年轮胎模具营收占比高达53%，是第一大利润来源。而豪迈科技能成为最强“卖铲人”，主要有三个核心优势；一方面是相较于自己在增强，2018到2023年，公司净利润从7.39亿攀升到16.12亿，年复合增速高达17%。
而公司的核心盈利指标，净利率从2021年的17.5%增长到了2023年的22.5%，到2024年上半年更是提升到了23.2%，这个在制造业中是很强悍的存在，远超格力电器、美的集团、福耀玻璃等制造业龙头。同时，公司的净资产收益率ROE表现更亮眼，从2021年的16.93%攀升至2023年的20.22%，这个ROE水平远超拓普集团、三花智控等汽配龙头。一方面是相较于对手强，目前豪迈科技的A股对手仅有巨轮智能，但是豪迈的毛利率要远超巨轮，体现了绝对领先的盈利优势。公司深耕轮胎模具细分领域，并且做到了极致，早在2021年全球市占率就高达21%绝对的全球第一，远超后面的韩国世和和巨轮智能，并且到2023年市占率提升到了30%，全球寡头优势愈发明显。轮胎模具属于精密制造器件，对技术要求非常高，需要精密铸造、数控雕刻以及电火花加工三种工艺，这三种工艺直接决定了轮胎模具的加工精度、效率、成本等。而豪迈科技已经掌握三大轮胎模具加工工艺，三种工艺技术均处于全球领先。技术的领先得益于公司强大的研发投入支撑，2019年以来公司在全球领先的优势下，依然持续加大研发投入，研发费用率从2019年的不到2%提升到了2023年的5%，继续巩固领先优势。由于轮胎差异化很大，包括型号纹路等，决定了汽车的性能，而轮胎的这些性能又由轮胎模具决定，这导致轮胎模具的客户定制化属性明显，轮胎企业只要持续绑定技术实力强的模具企业，才能确保轮胎性能的稳定。目前，豪迈科技产品已经进入全球60家轮胎大厂核心供应链，包括普利司通、米其林、固特异、倍耐力等全球龙头，这也确保了公司订单的稳定和业绩的可持续。尽管全球轮胎行业已经进入成熟期，但是豪迈科技未来成长增速并不弱。数据显示，2023年全球轮胎模具市场规模128亿，从2020年以来的年复合增速为2%，到2030年预计还是维持2%的增速，看似不太高。目前新能源汽车渗透率非常迅猛，而新能源汽车对轮胎花纹的更新频率也在不断加快，这就缩短了轮胎模具的需求周期。本身轮胎模具在轮胎生产中的成本就不高，平均每胎的折旧成本在10元左右，属于高频耗材。类似于光伏中欧晶科技、晶盛机电的石英坩埚，企业并不敏感。另外，在成本优势下，轮胎企业纷纷海外扩张产能，带动新一轮的轮胎模具的需求释放。数控机床是制造业的核心基础，也是制造业的“铲子”，2023年全球机床市场规模4500亿，其中我国机床占到了全球40%以上的规模，是最大需求地。目前我国数控机床的国产化率正在加速渗透，尤其是中低档方面国产化率高达70%以上了，但是高端数控机床国产化率仅为6%附近。尤其是五轴联动数控机床，是高端中的代表，是航空航天、汽车、芯片等制造的核心设备。目前国内仅有北京精雕和科德数控有一定的国产替代份额。预计到2027年，我国五轴联动机床市场规模有望超过200亿，年复合增速高达20%，远超轮胎模具。而豪迈科技在五轴机床方面积累了多年，已经开始加速出货，公司机床业务2023年实现收入3.08亿，同比增长111.76%，增速非常迅猛，有望成为第二增长曲线。所以，不论是轮胎模具还是五轴机床，依然具备较高成长性，从公司合同负债增长上也能感受到需求端的爆发，2024年上半年合同负债攀升到了1.8亿元。所以，作为“卖铲子”的豪迈科技，具备和英伟达类似的逻辑，公司具备极强的护城河和盈利能力，同时依然会继续享受模具和数控机床双成长的红利，业绩确定性强。
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