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如何，寻找一家好公司呢？
隆基绿能、宁德时代虽然强势，仍难逃脱行业自身的周期性，从贵州茅台到长江电力，我们一直在上下求索。
毛利率90%，净利率50%，
这是贵州茅台给出的答案。
上市14年，分红1900亿，
这是长江电力给出的答案。
比贵州茅台更具吸引力的，是十年前的贵州茅台，比长江电力成长性更强的，则是十年前的长江电力。
长江电力有两个特点，一是硬刚需属性，二是稳定、逆周期。
以这两个特点为标准，不难发现：
硬刚需的行业比较好框选，常见的有房地产、医药、食品和能源行业，但食品行业市场集中度低、竞争激烈，医药行业则是高风险高回报，地产行业正降低其金融属性。
这样看来，能源行业仍是不错选择。
光伏整体仍处于去库存阶段，另一边，国家电网宣布2024全年投资超六千亿，电力行业成长性凸显。
加上7月份国内PMI数据低于荣枯线，制造业景气度稍降，使得稳定且有业绩成长空间的电力设备公司，显得更为可贵。
一次设备是直接用于生产、输送、分配电能的设备，像发电机、变压器、隔离开关、电力电缆等。为了保障电网安全运行，需要二次设备来监测、保护一次设备，包括继电器、控制开关等。国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电等，都是国内的老牌电力设备公司。中国西电是一次设备龙头，产品覆盖了全电压等级的变压器、换流阀、组合电器、电子电力装备等，下属有60余家子公司，业务范围全面。2021年，中国西电同许继电气、平高电气及其他公司，合并重组为中国电气装备集团。不仅如此，中国西电还是特高压建设下最为受益的公司，2023年特高压中标金额近80亿元，同比大幅增长1000%。近年来，公司一次设备的中标份额持续提升，在行业里保持领先地位。中国西电的独特优势，体现在这两个方面：2018-2023年，公司毛利率从24.55%降至17.83%，净利率却从3.94%增至4.89%，毛利率减少的情况下，净利率实现逆势上升，盈利能力持续增强。2018-2023年，公司期间费用率从21.28%下降至11.83%。而期间费用率的下降，则来自公司对人员结构的优化。目前在职员工九千多人，跟人员数量高峰期比累计减少3300余人（以非技术人员为主），管理人员薪酬总额大幅降低，从而减少了管理费用的支出。2023年人均创利、人均薪酬分别增加56%、16%，降本增效结果显著，经营质量不断提高。2023年4月，公司将西电新能源、西电综能转让出去后，获得了7.15亿元的投资收益。投资收益科目也会计入到净利润里，带动公司净利率上升。这两家子公司主营的EPC业务，毛利率较低，剥离后也有利于公司盈利能力增强。在输配电设备这块，中国西电的测试和研发能力，均处于世界一流。目前，公司的190kA大容量发电机断路器、±800kV换流变套管已通过西藏高原的海拔测试。也是国内唯一一家，具有输配电一次设备成套生产能力的企业。对研发也越来越重视，2023年中国西电研发费用7.17亿元，同比增加21.5%，正持续加大在柔直、风电、新能源领域的投入。电力出海的逻辑十分明晰，一是国外设备存在更新换代需求，不少地区电网运行超过40年，老旧问题严重。二是新能源并网需求，IEA数据表明，截至2023年底，全球等待并网的清洁能源已有3TW，都带动了全球电网建设加速。截至2023年底，公司的海外订单累计超250亿元，产品出海超一百多个国家，在埃及、印尼均有出海基地，正从单机设备出口向业务总包输出方式的转变。自2020年起，电源建设总量超过电网的建设量，新增变电容量小于发电设备新增容量，电网冗余空间持续减少，是电网投资增加的重要原因。再加上碳中和、碳达标战略的推进，一起推进电网投资额稳步增长，2021-2025年电网投资均额有望维持5000亿元以上的高位，2024年将超六千亿，正不断加速。特高压建设是电网建设的重中之重，2023年特高压设备中标金额高达404亿元。特高压输电主要解决两个问题，一是新能源大基地的电力消纳和外送，二是国内能源分布不均，电力远距离传送的难题。之前介绍的许继电气，是特高压直流设备龙头，中国西电的优势在于直流、交流领域公司均有产品布局，预计2023、2024年预计开设8直4交，公司的业绩增长空间会更大一些。受益于电网投资、特高压景气度和电力出海，中国西电的业绩也在稳步提升。2018-2023年，公司营收从136.80亿元增至208.48亿元，净利润从5.69亿元增至8.85亿元，营收、净利润的年复合增速为7.26%、7.64%。2023年营收、净利润增速为12.21%、42.99%，业绩已经开始兑现。总的来说，作为老牌一次电力设备公司，中国西电技术、市场份额优势明显。电网投资只增不减、加上内部人员结构优化，未来公司的业绩和盈利能力将进一步增强。
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