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—— 京北月光
"#雅下（墨脱）水电 投资方向，项目有#进展，冬季施工存#预期差，外交方面#改善，当地筹建#摩拳擦掌，项目高度符合#zzj和经济工作会议精神，专题系列深度+公司深度报告欢迎联系
"《除了爆破和水泥，大水电建设还有哪些值得关注的环节？》深度报告拆解受益环节：#隧洞（洞室）。对比白鹤滩粗算雅下项目隧洞规模可能近千公里，关注铁建重工——掘进机、（新能源）凿岩车等份额和技术国内领先。关注五新隧装、中铁工业；#岩土（地基、围岩）。潜在应用场景主要包括（1）大坝地基和（2）隧洞洞室围岩等。关注中岩大地（超深和水平旋喷技术领先），关注中国能建和中国电建；#爆破和水泥。需求端较大弹性，供给端明显约束，爆破环节的需求弹性和潜在供应集中度相对更高，提供爆材+爆破服务盈利能力相对更稳定，关注高争民爆、易普力、西藏天路等。其他关注#发电、管道、抗震、基础等其他设备
"投资建议：首推隧洞设备龙头【铁建重工】，稳健标的推荐全国民爆龙头【易普力】、隧洞设备龙头【中铁工业】、清洁能源投资和施工龙头【中国能建】和【中国电建】等，弹性标的关注区域民爆龙头【高争民爆】、岩土专家【中岩大地】、隧洞设备【五新隧装】、区域水泥龙头【西藏天路】、西南民爆【保利联合】、防水【飞鹿股份】等
铁建重工，墨脱水电站最前端钻进设备高弹性+中吉乌铁路开建+央企市值管理，半年看70%空间
[礼物]事件：
a) 雅下（墨脱）水电项目有进展，冬季施工存预期差，外交方面改善，项目高度符合zzj和经济工作会议精神专项债发力，近期墨脱水电站主体工程或进入主体建设阶段
b) 12月20日，吉尔吉斯斯坦总统宣布，中吉乌铁路将于本周五（12月27日）正式开工建设
1、业务：中国铁建旗下高端设备资产，主营掘进机（TBM、盾构）+特种设备（钻爆、矿山、高原空间站、高端农机等）、轨交设备（道岔等），三者收入占比约50%/29%/21%。国内掘进机数量份额34%位列第二、TBM市占率56%位列第一、大交通项目凿岩车市占率70%位列第一。科创板最低股价，估值倒数11/577，受集团+湖南省双重市值管理要求
2、业绩：预计24-26年收入100亿、115亿、136亿，归母15亿、18亿、22亿，24Q3现订单和业绩拐点，Q4指引正面，25年收入增速15%+，墨脱贡献20%-30%增长弹性，26年收入增速18%+，墨脱主要放量贡献60%+增长弹性
3、空间：对26年给予20X，目标440亿，现价256亿，空间70%，预计25Q2前达成。理由：
1）科创板平均估值远高于20X，公司主业为高端工业易耗品+攻坚卡脖子，公司毛利/净利率达到30%+/16%+，远高于普通工程机械企业，但市场目前仅给公司普通工程机械公司的估值
2）公司是墨脱环节最靠前、弹性最大，市场本轮主要炒作民爆，忽视了挖掘等前期最受益方向，目前机构持仓非常低，不足5%
4、催化：墨脱主体12月开始招标，#市场传闻近期会在主流媒体曝光#； 墨脱预计25Q2前官宣；公司预计25H1承接墨脱TBM/凿岩/空间站订单；24Q4业绩超预期
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