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过去两周市场相对平淡，窄幅波动，整体是先下后上的走势。市值风格上分化较大，沪深300小幅收涨，500、1000、2000全数收跌，微盘股指数大跌超过10%。
行业表现与市值风格匹配，银行等红利行业表现领先，前期涨幅较大的传媒、纺织服装、商贸零售等回调。通信、电子部分标的受益于主题机会涨幅靠前。
在近期市场结构的演绎下，不同类型投资者的感受可能相去甚远，在不少人眼中最近的行情或许是相对无聊的，但对有些投资者而言可能不亚于一个小型股灾。尽管近期确实有一些不利于小微盘的传闻，但归根结底还是一个风格回归的结果。在9月底行情启动后，市值风格就持续是一个由大到小的过程，中证2000的反弹幅度一度已达到60%，而沪深300始终在4000点左右徘徊，即便经历了本周的调整，中证2000仍在10月8日的相对高点附近。我们之前讨论过这一现象的成因，是边际资金、基本面现状和筹码结构共同作用的结果，而到目前这个阶段，可能只有基本面现状依然适用，在局部已现泡沫的情况下，短期风格的变化可能是不可避免的。
红利资产本周重回C位，长债收益率持续下行为其上涨提供了底层的支撑，风格切换也是推动，除此之外今年不同以往的调仓节奏可能也有边际的贡献。（备注：权益指数风险收益特征与国债不同，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险）
在A股市场，红利类指数通常是每年调整一次成分股，会在12月的第二个周五盘后生效，今年是12月13日。由于红利类指数多以股息率加权，即类似于等权的方式，在红利资产规模日增的情况下，部分公司在调仓阶段的确可能面临一定的交易冲击，红利类指数在调仓前后往往表现一般。这是因为尽管卖出调出公司、买入调入公司看似是一个对称的行为，但由于这些行为发生在新成分股生效之前，因此卖出对指数有负贡献，买入却没有正贡献，而生效后新调入的成分股反而会因为之前超买出现回调，对指数又新增了一层负贡献。
今年与以往不同，几乎所有被调入的公司在生效后反而持续上涨，明显跑赢被调出的公司，使得调仓行为变成了对指数的正向贡献。我们可以从多只指数基金的净值走势探知造成这一现象的原因，管理人似乎不约而同的将调仓时点适当平滑和延后了，这促成了红利类指数在调仓前后都展现了相较以往更强的状态。以上证红利指数为例，截至上周五最新股息率为5.12%，如果对短期波动的具备承受力，高股息可能依然是不错的长期配置方向之一。
从战术的角度评价当前对后市乐观的理由，一是政策，二是市场热情仍未退温。经过过去几个月关于政策预期的来回拉扯，市场在预期上的心态已经相对稳固，这也很大程度归功于顶层在预期引导方面的不懈努力。尽管近期成交量略有萎缩，但从微观调研来看，个人投资者的热情确实已被充分调动，在926之后市场回归到了一个相对正常的状态，这与之前有本质的不同，或是可以参与和配置的。这在逻辑上与资产价格促进消费的认知有一定类似，当前不乏观点认为持续的赚钱效应才能带来消费的动能，但其实未必，当资产价格的预期不再是持续向下时，由于劳动收入的存在，消费其实就有缓慢复苏的基础。
反过来看，当前部分投资者悲观的理由主要还是针对基本面恢复的疑问，再往本质引申，就是在大变局下长周期的担忧。在新旧动能转换和外部限制同时到来的情况下，过去几年经济增长的确面临一定压力，下行周期里，催生悲观情绪是正常的结果。但客观来看，前述问题都已有相当程度的改善，我们应对外部限制也更加游刃有余。经济是个体活动的汇总，而大多数个体的需求并不复杂，如果多聚焦于自身，有时也许能豁然开朗，太多以宏大叙事的判断作为决策的参考其实是不那么必要的，更何况，宏大叙事的压力确实在逐步消散。随着基本面缓慢好转，资产价格逐步稳定，我们或许对明年的经济和市场多一些期待。
全文数据来源：WIND，截至20241227
使用说明书
依据中信一级行业分类，对每个行业有配置倾向、资金流向、价值水平、行业热度、中期趋势、短期趋势6项评分，每项满分10分。
配置倾向：主流资金对于该行业的配置倾向。
资金流向：短期交易资金在该行业的流向变化。
价值水平：当前时点该行业作为一项资产的性价比。
行业热度：短期该行业的交易情绪和热度。
中期趋势：行业走势中期趋势。
短期趋势：行业走势短期趋势。
从交易角度，多考虑短期趋势，交易热度以及资金流向。
从配置角度，多考虑中期趋势，价值水平以及配置倾向。
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