全文分两部分，第二部分较长
最近外资行密集发布中国相关的报告，影响都挺大。先是大摩的纪要“中国决策者意识到了通缩问题”获得广泛关注，提振了些信心，随后是UBS《中国锂价见底》立竿见影刺激A股相关板块。可以推算，北上应该也在这个过程中抢了一些筹码——尽管我们再也看不到日度流量。
还有一篇其实也很到位，高盛的《财政宽松为何那么纠结》。一张图尤其直观，就不翻译图例了：
结合此前小摩下调中国风险资产评级的报告，最近外资的中国报告可谓熙熙攘攘，正反观点都有。
典型的墙外开花墙内香。一篇有观点的外资报告顶得上海量的内资报告。另一方面，也反映了流动性不佳时，有灵活度、能自由发表观点的机构会成为边际上的定价者。
当观点"必须”偏向一个方向时，只能十大预测反买，别墅靠大海。
当然，外资行也有自己的偏见，没有绝对的客观中立。但市场会对偏见程度投票。
我们需要独立、有态度的机构观点。当然，这句话其实就很奇怪，先分了我们、他们。让我再准确点：用独立性和态度赢得市场的尊重。
大胆点，用20年跨过太平洋，夺取纽交所定价权。
第二部分，从辩论观感看，特朗普曾经的活力和年轻优势在转移至对手。在今天美国总统辩论之前，头部投行Jeffries就发布了《哈里斯当选后最可行的10大政策和美股建议》。10大政策是美国总统最容易推行的，不用和国会反复纠缠的政策，包括：
恢复高收入者个人所得税率：对于单身申报者收入超过40万美元和联合申报者收入超过45万美元的部分，恢复最高个人所得税率至39.6%。
设定新规则和处罚措施：禁止食品和杂货公司在不合理的情况下扩大利润率。
继续执行反垄断执法：减少隐藏费用，加强联邦贸易委员会（FTC）和州检察长的权力，调查和处罚违反规则的公司。
降低药品成本：通过要求药品福利管理公司（PBMs）提高定价透明度来实现。
制定人工智能（AI）指导方针：通过AI安全研究所制定，包括禁止声音模仿和执行内容认证。
使用美国制造的材料：在所有联邦资助的基础设施项目中使用美国制造的钢铁、木材、石膏板、混凝土等产品。
重新调整供应链：针对中国，重新调整关键材料和技术的供应链。
限制对中国的先进技术出口：限制对中国出口那些被认为对国家安全有害的先进技术。
电动化联邦车队：包括校车和公交车在内的其他重型车辆，以及联邦政府的其他重型车辆。
要求新建联邦建筑使用低碳材料和清洁能源：到2030年，所有新建联邦建筑都需要使用低碳材料和清洁能源。
其中，1-5 更多是加大管制，对个股或板块主要造成利空。只对部分住房抵押贷款公司和网络安全公司构成利好。
6-10更多是扶持本土供应链、提升安全考虑和联邦政府出面支持绿色能源（想起了深圳当年对比亚迪的支持），对个股多为利好，但代价毫无疑问是海外尤其是中国产业链。
综合来看，这些政策多数对大企业不算友好，商界会抵触也有原因，但考虑到川普出牌不确定性更大，而当下美股的主题是避险和分散，两者对美股的净影响还真不好说。
在更高层次的宏观配置上，对美股指数是低配的。参考此前文章《0904 美股还能抄底吗》的明确观点。
上述报告原文和部分解读都放在了知识星球中，尤其是涉及国内的报告会定期上传，星球里讲的会比较开。
在多资产框架下，市场正从美股一枝独秀转向多元化。UBS将大类资产按相关性聚类并投射在二维上，下图可见2个月前美股还一枝独秀（最上方绿色）。但近期已经回归到股票集群中。各类资产的聚合特征显著上升，股是股，债是债。
但因为追涨杀跌，前期流入股市的资金仍然巨量且有惯性。美银的高净值客户仍在增持权益资产。
目前，获得了大量现金流入的股票策略机构，还在寻求权益内部的分散配置，从科技流向价值、低波动或金融、房地产。近3个月标普500等权重跑赢标普500本身-后者大型科技股权重较大。
至于股票以外，除了美债，企业债最为受益，但高收益债券表现更接近股票，利差已经较为狭窄，应更谨慎。
商品在几乎所有报告中，受中国前景拖累，都排在垫底。
当前宏观心态上，市场已经计入了多次降息，甚至有过于乐观的风险：市场认为美联储有近60%的概率在未来1年降息超过8次。
而市场风险偏好是下降的。
对美国经济的判断是走弱，但不至于衰退。而股市上，我们仍未见到广泛的利润预期下调，和经济大盘的看法之间有一定矛盾。降息幅度、利润预期和经济前景之间的分歧尚未弥合，代表着机会。
我更偏向于利润预期向经济前景靠拢，意味着个股开始回调。
这给了事件驱动策略不少发挥空间，包括做空过度乐观的公司以及配对交易（比如做多价值-低波动，做空半导体-成长）。近期有不少财报见光死的美股。
至于美国宏观经济，重点观察投资、资本品、房地产等大宗投入能否接棒零售消费和涨价，成为推动经济的新动力，以及新增就业下滑是否会演变为裁员-收入下滑的恶性循环。
至于总统，从今早的辩论来看，我认为美国民众休养生息的诉求会超过寻求大变革，不要再想着复制过去几年的政策力度。
回到Jeffries具体的推荐上，哈里斯胜选的话，一些政策和对应的美股影响包括：
恢复高收入者个人所得税率：对于单身申报者收入超过40万美元和联合申报者收入超过45万美元的部分，恢复最高个人所得税率至39.6%。2017年川普的减税法案将在2025年过期。
2017年的减税法案基本在每个收入档次砍了1-4%的税率，对高收入阶层有所惠及。投行估计，全美约3%的家庭年收入超过40万美金。一旦恢复旧税率，每个人的到手收入会减少小几万美金。
加税首先影响的是房屋购买力。但由于民主党支持推出首次房屋购买补贴，可能会抵消加税的不利影响，叠加降息的预期，刺激更多家庭申请房屋抵押贷款。相关的公司包括：
这几个公司在经历了22年加息的压力后，回升幅度都还可以；
个人认为，对于能投资信贷产品的机构来说，资产抵押证券MBS也是一个不错的资产，既受益于联邦政府的背书支持，本质上享有国债的信誉，也会受益于利率下降。
同期美国房地产指数也在回升，是投资者从大科技中抽身并分散的重点领域之一。
自加息周期开始，美国房地产指数仍在水下，不少机构推荐该板块作为降息受益的最大板块之一。前提是降息幅度要够大。近两年移民人数大增、置换或年轻人购买新房的需求被高利率压制、大量投资客有配置美国资产需求、居民负债率较低，都对美国房地产形成支撑。
但高端家具品牌就没这么好运了，游艇、高端餐饮和私人飞机公司也会受更多负面影响。包括Brunswick，The Chef's Warehouse，Textron等。
设定新规则和处罚措施：禁止食品和杂货公司在不合理的情况下扩大利润率。
打击涨价，也被视为民主党的标志性政策。疫情以来，由于需求刚性，食品企业提价的同时销量未见大幅下滑，总体利润率提升，赚的盆满钵满。随着政策出台，不少食品公司会被要求限价，尽管实际落地还需要社会压力的配合，光靠行政命令较难。反观国内，穷鬼套餐（爱称）比比皆是。
制定人工智能（AI）指导方针：通过AI安全研究所制定，包括禁止声音模仿和执行内容认证。
该政策会对一系列网络安全和版权公司利好。实际上网络安全涉及到国防和企业安全开支，加上紧张的双边关系，公共投入肉眼可见加大。几个网络安全公司升势都不错。
使用美国制造的材料：在所有联邦资助的基础设施项目中使用美国制造的钢铁、木材、石膏板、混凝土等产品。
重新调整供应链：针对中国，重新调整关键材料和技术的供应链。
这两项是利好大量本土供应链企业的动力。
而限制对中国的先进技术出口：限制对中国出口那些被认为对国家安全有害的先进技术。则不利于英伟达等巨头。但同样的主题对网络安全公司仍是利好。
在绿色能源方面，
电动化联邦车队：包括校车和公交车在内的其他重型车辆，以及联邦政府的其他重型车辆。
要求新建联邦建筑使用低碳材料和清洁能源：到2030年，所有新建联邦建筑都需要使用低碳材料和清洁能源。
这两项事关推动绿色能源，先从联邦政府的采购做起。颇有当年深圳支持比亚迪的劲头。但考虑美国公共支持的迟缓和配套基建的缓慢，效果还是要打折扣。
（全文完）
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