摘要：
常州国资配置纳指的逻辑和近期退出的可能性
普通人全球化配置的难点和必要性
金融平权的梦想：用低费率ODI拟合逼近全球全天候配置
最近大家发现地方国资常州投资集团，竟是某纳斯达克100 ETF的第一大持有人，而且从2020年起就买入并增持。
别人没耐心离场后，常州国资仍然耐心持有，最终收获了2023年一波大牛市，并且成为第一大持有人。
中美关系的背景下，地方国资和定投纳斯达克形成鲜明反差，让很多网民感叹，放着低估值、高增长前景的大A不重仓，去炒美股。
平心而论，这正是常州国资的先进性。即使在诸多限制下，它也没有忘记全球化分散配置的重要性。
这是2020年以来纳斯达克100和沪深300的走势分化。即使同样经历了2022年的回调，到今天，沪深300恰好回到原点，纳斯达克100收益超过了130%以上。
很多报道采用了重仓的字样，但其实从绝对规模来看，金额也就1000来万，并不多。相比于可查信息中，常州投资集团400亿以上的总资产，每年5个亿以上的净利润，只是九牛一毛
此外，常州投资集团还是东海证券的实控人，江南银行的大股东，旗下还有A股上市公司。其大部分资产和中国的贝塔紧密挂钩。它也是地方一级市场母基金的重要出资人。
理论上，它既肩负着提振地方经济、促进科技发展的重任，也具有国资增值保值的任务（用基金术语就是mandate）。对于后者，全球化分散配置太合理了。配置1000万不是太多，而是太少。
当然，如果择时能力较强，常州可能藉此机会减持，一方面是避免舆论聚焦，另一方面纳指100的估值和波动性到了减配窗口。
常州市不仅是新能源重镇，也有着大量的出口企业，我们还在当地投资过成长性极强、不亚于广深的跨境电商头部公司，绝不缺乏全球视野。
他们应该很清楚，中国是一个通过出口导向高速发展起来的经济体。经济离不开出口，资产配置上却回避全球科技股集聚地纳斯达克，是很不明智的。
常州甚至可以说，持仓纳斯达克是学习美国通过资本市场提振科技的重要一步。
现实一点讲，它的绝大部分资产其实已经重仓在：1）一个流动性低迷的一级市场；2）和衰落中的土地财政紧密挂钩；3）流动性强的资产又集中于回报偏低、波动巨大的A股。
还有什么理由不做点全球化分散？
很多A股股民会发现，概念层出不穷，越学习越亏钱，这是因为重仓单一国别市场，本质上只是在同一片森林里，不断换着几棵树吊。
国资都知道要全球化分散配置，个人还有什么理由不往外看看？
去年我曾经写过，如果单纯依据回报和风险比来进行全球化配置，过去十几年A股的表现导致的结果是，A股理论配置无限趋近于零。
越来越多二级私募的朋友提到，国内居民在经历了跌宕起伏的几年后，清楚地意识到，资产保值比追求高回报更重要。而天下唯一免费的午餐就是分散化。
但个人全球化配置，相对机构的难度是指数级上升的。难度包括但不限于：
1）外汇限制
2)ODI ETF通常额度有限
3)ODI ETF的选择也有限，比如投新兴市场的，只有少数几个选择，如1个印度基金、1个越南天弘基金等（详细ODI表格此前在星球中有分享）。而且很多标题党，比如说是大宗商品策略，打开一看基本全是黄金；说是美债，背后全是中资美债，前几年承担的还是国内地产的风险。
4）ETF背后的策略选择也非常有限，不像海外有各种倍数杠杆，各种主题，各种维度分类的ETF，并且可多空。
多资产配置要投的其实是相应资产的策略，而不是资产本身。例如，投资商品的基本操作是能做多空。个人即使通过ETF买入商品资产，也很难做空，无法复制CTA等基础策略。限制了做空，就是把自由度和分散的维度大打了折扣。
资金规模有限的普通个人，几乎无法配置国内外多策略私募。
我们其实需要一次金融平权，或者说金融的平民化。
但金融的平民化恰恰需要金融创新的配合，有更多的产品选择，以更低费率搭配出可以近似于机构的大类配置。
这几年我们已经见证了不少优质的全球化配置投顾和GP快速崛起。但更多是服务高净值人群，通过一定的资产规模，才能敲开海外特色GP的大门（不一定是头部，头部反而面临规模的诅咒）
但这中间的筛选成本和技能要求是普通人难以企及的。
所以很多人一直想通过低费率的ETF，容忍一定的宗主国偏见（对国内资产持仓相对较高），让普通人也能享受全天候的全球分散配置。
需要满足几个简单的原则。
1.尽量通过普通居民不用换汇也能选择的ETF来完成配置
2.费率尽量低。能用被动ETF尽量用。
3.换手率尽量低，获取的是长期配置的收益，同时资产、国别之间风险能有效对冲。这样方便普通人操作，毕竟没有专业团队去频繁交易调仓。
4.即使只能配置境内产品，也要尽量模拟对冲效果。比如此前文章就写过，在过去几年做多上海黄金或者国债，本质上是对看多中国的一种对冲。
这些个难度确实不小，比如商品很有配置价值，但无法多空、丧失自自由度的前提下，只能通过调节仓位多少来调整对商品的暴露。
如果尽量保持低换手率，让懒人也方便操作的原则，那我们其实可以通过几个方式达到目的：
1、尽量保持核心资产如股、债和国别的大类比例稳定，核心只判断最主要的中长期风险，只对大风险预判或者范式变化时才调仓，且尽量在右侧交易。抓大放小，避免对小波动投入大的研究精力。
2、更多聚焦在大型风险，避免研究精力分散。比如美国大选，美联储降息级别的交易影响。再比如，中国新能源产业从独领风骚到利润率下降对整个配置的影响。避免把精力放在类似A股的概念轮动上。
3、通过汲取大量的顶尖投行的卖方研报，来趋近于国际顶尖的研究水平。做研究的顶级消费者。
关于最后一点，海外的顶尖投行其实有非常多优质的跨资产报告，也是买方的重要参考信息。有明确的对多个资产未来从3个月到1年波动和收益率的预期，以及详细的调仓建议。
比如大摩的Cross Asset系列，高盛的GOAL系列，美国银行的Flow Show等。
重要的是综合多家的观点，找出最核心的变化，看是否需要调整配置。大部分事关外汇、期权等专业资产的建议无法操作，但可以理解其逻辑后，思考对大类配置的影响。
比如之前写过的大摩报告就提出，保持美股中性，更看好欧日股票。从结果来看，由于AI跑太高，近期美股的波动性确实放大，收益回报比下降，而德国股票已经悄然修复失地再创新高（恰好国内有一些德国ETF）。日股也在砸了一个大坑后，ODI ETF溢价率剧烈收缩，成为买入的好时点。
在知识星球内我也会定期分享这类报告，并作重点解读，在前期筛了一遍，把很多仅关于短期波动的报告和信息过滤掉。因为即使我们想对其做操作，择时水平和可配置的资产也无法支撑普通人去交易。后期再逐步放上普通人可以做的全球化配置比例和调整更新。
通过忍受一些波动，用低费率和低换手率，尝试逼近2%管理费和20%收益分成的专业机构。最好的当然是达到巴菲特也跑不过美股指数的效果，但这仰赖于全球经济的稳定增长和宽松环境，和最重要的，选择正确的市场。
也欢迎有兴趣于金融平权的朋友多讨论。正因为几年前偶然进入跨境出海的投资赛道，让我意识到全球化可能是普通人唯一可享的免费午餐。
另外推荐一个我的信息获取渠道，我自己也是深度用户，某Research。他有两个不错的产品，一个精选海外资讯（BB\WSJ\Barron等）同时带翻译，另一个比较猛，头部投行的研报每天10篇原文，足够深度和独家，懂的人知道价值。和国际视野接轨比较紧密。小哥也是业内人士，资料来源不外传哈。
