投资要点
◾ 价格：本期钢材价格上涨。截至1月17日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周升100元/吨。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周升90元/吨。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周升130元/吨。冷轧1.0mm价格为4080元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周升70元/吨。
◾利润：本期钢材利润上升。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+12元/吨，+40元/吨和-47元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润上升。
◾ 产量与库存：截至1月17日，五大钢材产量上升，总库存环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量824万吨，环比升15.64万吨，其中建筑钢材产量周环比增0.61万吨，板材产量周环比升15.03万吨，螺纹钢本周减产6.12万吨至193.29万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为168.77万吨、24.52万吨，环比分别-3.15万吨、-2.97万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比增15.44万吨至795.46万吨，钢厂总库存354.83万吨，环比增3.68万吨，其中，螺纹钢社库增8.31万吨，厂库降0.17万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量185.15万吨，环比降4.9万吨，本周建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比下降22.19%。
◾ 投资建议：表需强于季节性，钢材价格上行。本周钢材产量逆季节性上行，主要增量来自于热卷和线材；库存方面，钢材淡季垒库的速度明显弱于往年，库存绝对量处于低位；产量上行和垒库偏慢下，钢材表需相比农历同期偏高，建材和板材端需求均呈现出韧性。“以旧换新”政策延续，地产资金端和新开工有所回暖，钢材长期需求有望提振。原料端铁矿库存较高，铁水日均产量下滑，原料有望让利成材，后续关注钢企利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 2024年我国粗钢产量100509万吨
◾ 我国造船业已连续15年全球领跑
◾ 商务部：以旧换新带动相关产品销售额超1.3万亿元
◾ 抚顺特钢：第一大股东由东北特钢变更为沙钢集团
◾ 2024年12月我国出口钢材972.7万吨
1、国内钢材市场
◾ 国内钢材市场价格上涨。截至1月17日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3400元/吨，较上周升100元/吨。高线8.0mm价格为3600元/吨，较上周升90元/吨。热轧3.0mm价格为3550元/吨，较上周升130元/吨。冷轧1.0mm价格为4080元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3520元/吨，较上周升70元/吨。
2、国际钢材市场
◾ 美国钢材市场价格稳中有降。截至1月17日，中西部钢厂的热卷出厂价为765美元/吨，较上周降10美元/吨；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1035美元/吨，较上周持平。中厚板价格为955美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾ 欧洲钢材市场价格稳中有降。截至1月17日，热卷方面，欧盟钢厂报价为585美元/吨，较上周持平。冷卷方面，欧盟钢厂报价670美元/吨，较上周升5美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周降10美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为690美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价620美元/吨，较上周持平。欧盟钢厂线材报价为640美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场上涨，废钢价格上涨。截至1月17日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格879元/吨，较上周持平；唐山铁精粉价格909.09元/吨，较上周升26元/吨；国产矿市场价格稳中有升。本周青岛港巴西粉矿915元/吨，较上周升31元/吨；青岛港印度粉矿765元/吨，较上周升30元/吨；连云港澳大利亚块矿712元/吨，较上周升37元/吨；日照港澳大利亚粉矿790元/吨，较上周升28元/吨；日照港澳大利亚块矿926元/吨，较上周升28元/吨；进口矿市场价格上涨。本周海运市场上涨。本周末废钢报价2110元/吨，较上周升10元/吨；铸造生铁3250元/吨，较上周持平。
◾焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场稳定，周末报价1540元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1249元/吨，较上周降22元/吨；华东主焦煤周末报价1637元/吨，较上周降43元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比持平，同比增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比增加0.04个百分点，同比增加1.3个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比减少0.43个百分点，同比增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比增加0.11万吨，同比增加2.57万吨。
5、库存
6、利润情况测算
◾利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
