金诚信（603979.SH）事件点评：L矿扩产，公司成长不止
文摘
财经
2025-01-20 19:03
山东
◾ 事件：公司发布《刚果（金）龙溪铜矿东区采选工程可行性研究》，同时发布关于投资建设Lonshi（龙溪）铜矿东区采选工程的公告。
◾ 东区探获资源量103.95万吨，L矿铜资源量达到189万吨。东区以边际品位2%统计资源量，共探获铜金属量103.95万吨，平均品位3.99%，其中探明+控制类型金属量占比70.99%。不考虑24年采矿消耗的情况下，东西区合并计算L矿铜资源量达到189万吨。另外，由于矿体在深部并非封闭，未来可能会增加资源量。
◾ 当前西区已满产，未来L矿将实现年产10万吨铜。目前西区170万吨/年已投产，年产铜金属4万吨，本次东区设计开采规模250-350万吨/年。为平衡东西区服务年限，未来待东区投产后，西区会逐年减产，东西区合计最大出矿量为450万吨/年，待东区达产后东西区合计年产10万吨铜金属量，产量较当前增幅为150%。
◾ 总投资7.51亿美元，基建工期4.5年，矿山投产后，第4年实现达产。据本次公告的可行性研究投资估算，L矿东区采选项目建设投资6.03亿美元，加上建设期利息，合计总投资为7.51亿美元，计划自筹30%，银行贷款70%。矿山的基建工期为4.5年，矿山投产后，第4年达产，共可生产服务12年，由于深部资源量可能增加，因此矿山生产服务年限可能会延长。目前矿区建设所需尾矿库、排土场选址均已确定；矿区路网配套完善；但需单独引外部电源，项目拟从恩多拉电站新建一条线路满足东区用电。
◾ 东区可研完全成本4949美元/金属吨，实际成本预计低于这一数字。根据可研测算，项目达产年销售收入5.42亿美元（即9000美元铜价假设）；平均总成本费用2.97亿美元，按东区6万吨计算，完全成本约4949美元/金属吨，考虑建设方案中后续西区逐步减产，东区实际产量会更高，实际成本预计低于这一数字。
◾ 核心看点：①矿服板块稳健增长，高毛利率海外业务不断扩张，营收占比持续提升。②资源端业绩有望持续兑现。随着Lonshi矿西区爬坡至满产，D矿销售恢复正常，贵州磷矿放量，公司资源端进入放量阶段，且后续Lonshi矿的探矿权、San Matias的后续开发建设、以及Lubembe铜矿技改均具备较大空间，公司成长性十足。
◾ 投资建议：矿服+资源端双轮驱动，资源端开发进入快速发展事情。我们预计2024-2026年，公司归母净利润为15.43、22.42、25.17亿元，对应1月17日股价的PE分别为17/11/10X，维持“推荐”评级。
◾ 风险提示：铜等主要产品价格下跌，矿服增速放缓，地缘政治风险等。
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自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：金诚信（603979.SH）事件点评：L矿扩产，公司成长不止
对外发布时间：2025年1月20日
报告发布机构：民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
邱祖学 SAC执业证书编号：S0100521120001
研究助理：
袁浩 SAC执业证书编号：S0100123090011
分析师承诺：
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投资评级说明
以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
公司评级：
推荐 相对基准指数涨幅15%以上
谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间
中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
回避 相对基准指数跌幅5%以上
行业评级：
推荐 相对基准指数涨幅5%以上
中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间
回避 相对基准指数跌幅5%以上
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