【民银研究】9月地方债发行继续提速
文摘
2024-10-01 08:00
北京
9月地方债发行量和净融资额均创年内新高，发行节奏进一步加快。全国共发行地方债12843亿元，分别较上月和上年同期增加847亿元、5142亿元；净融资额为11056亿元，分别较上月和上年同期增加2864亿元、9590亿元；完成进度24.5%，为今年以来最高。新增地方债剩余额度或在10月底前发行完毕。截至9月底，新增地方债年内仅剩4041亿元限额规模，其中新增专项债额度剩余3007亿元，新增一般债额度剩余1035亿元，预计将在10月底前基本发完，在年底前使用完毕。四季度地方债发行结构可能以特殊再融资债为主。从稳增长的角度看，上调赤字、增发国债采取的可能性较大。从防风险的角度看，发行特殊再融资债可以有效缓释地方政府债务压力，新批额度或在1万亿元左右。9月份，地方债发行量和净融资额均创年内新高，发行节奏进一步加快，为基建投资带来较多增量资金支持。从发行规模看，创年内单月发行量新高。9月份，全国共发行地方债12843亿元，环比上月增加847亿元，同比增加5142亿元；计划发行10012亿元，实际/计划发行比为1.28，其中新增债券、再融资债券的实际/计划发行比分别为1.32、1.07，新增债券实际发行规模明显高于计划发行规模；地方债总偿还量1787亿元，净融资额为11056亿元，分别较上月和上年同期增加2864亿元、9590亿元。从发行节奏看，较上月进一步加快。9月份，新增地方债共发行11321亿元，完成进度24.5%，为今年以来最高。其中，新增专项债发行10279亿元，完成进度26.4%，为今年以来最高；新增一般债发行1042亿元，完成进度14.5%，为今年以来次高。1-9月累计，新增地方债共发行42159亿元，完成进度91.2%，已经快于去年同期的90.6%。从发行地区看，苏赣粤发行规模位列前三。9月份，共有29个省份和3个计划单列市发行地方债，江苏、江西、广东发行规模位列前三，发行规模合计2791亿元，占发行总额的21.7%。其中，新增债券发行前三为江苏、江西、广东，合计发行2467亿元，占新增债券发行总额的21.8%；再融资债券发行前三为湖南、江苏、贵州，合计发行654亿元，占再融资债发行总额的43.0%。![]()
从发行期限看，较上月拉长。9月地方债平均发行期限为15.05年，比上月拉长0.74年。其中，新增一般债、再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为9.09年、9.51年、12.82年，比上月拉长0.49年、1.29年、3.61年；新增专项债的平均发行期限为16.18年，比上月缩短0.95年。从发行利率看，较上月下行。9月地方债平均发行利率为2.15%，环比上月下降9bp。其中，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利率环比上月分别下行16bp、27bp、17bp、10bp、7bp、12bp、12bp、13bp至1.41%、1.55%、1.79%、2.01%、2.15%、2.22%、2.26%和2.29%。![]()
从资金投向看，基建占比下滑。1-9月发行的用于项目建设的新增专项债中，投向基建领域占比为68.3%，比1-8月回落0.7个百分点。细分投向中，占比排名前三位的依然是市政和园区、社会事业、铁路&轨交，分别为34.1%、14.8%、11.8%。与此同时，新增专项债用作项目资本金比重从1-8月的10.2%下滑至9.8%，对基建投资撬动作用有所减弱。![]()
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截至9月底，新增地方债年内仅剩4041亿元限额规模，其中新增专项债额度剩余3007亿元，新增一般债额度剩余1035亿元，预计将在10月底前基本发完，在年底前使用完毕。从各地公布的发行计划来看，10月新增地方债发行规模为1886亿元，加上1067亿元计划偿还规模，10月地方债发行规模或在3000亿元左右。展望四季度，地方债发行可能以特殊再融资债为主。从稳增长的角度看，上调赤字、增发国债采取的可能性较大。其一，上半年地方政府专项债和超长期特别国债发行偏慢，资金使用集中在下半年。其二，随着我国基础设施持续多年高强度投入，地方专项债适配的能实现收益与融资平衡的项目越来越少。其三，相比发行专项债和特别国债，直接增加财政赤字更为灵活有效，可以快速地筹集必需的资金，无需跟随项目，方便财政政策迅速发力。其四，近年来地方政府杠杆率上升较快、还本付息压力较大，而中央政府杠杆率上升幅度不大，目前仍处于国际偏低水平，且相对地方举债成本更低、周期更长，仍有一定的加杠杆空间。从防风险的角度看，发行特殊再融资债可以有效缓释地方债务压力。去年以来，我国对于地方债务管控、隐债化解保持高压态势，地方债务风险水平逐步降低。但同时也要看到，部分地方城投债务规模仍然偏高，叠加今年是城投债到期高峰，借新还旧压力较大。在此背景下，为避免出现流动性风险，以时间换空间，继续新批特殊再融资债额度的概率较大，规模或在1万亿元左右。![]()
