一、10月上半月高频数据表现
（一）供给端
1. 工业生产表现一般
钢铁行业生产加快。截至10月11日，全国247家钢厂高炉开工率为80.8%，较9月末上升2.6个百分点，较去年同期下降1.4个百分点。目前螺纹钢、线材等库存处于低位，宽松政策带动下终端需求有所好转，推动钢铁生产回暖。
化工生产表现分化。截至10月10日，甲醇开工率为81.8%，较9月末上升0.8个百分点，同比上升5.5个百分点；10月15日，PTA开工率为80.8%，PX开工率为80.5%，较9月末分别下降2.5、9.9个百分点，同比分别上升5.1、1.2个百分点。
汽车生产趋缓。截至10月10日，主要用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率为75.0%，较9月末下降4.2个百分点，较去年同期上升2.5个百分点；主要用于重卡的全钢胎开工率为49.7%，较9月末下降6.7个百分点，较去年同期下降14.6个百分点。
纺织行业保持平稳。10月10日江浙地区涤纶长丝开工率为89.3%，持平9月末水平，较去年同期上升6.5个百分点，反映下游纺织领域生产平稳。
2.建筑施工回暖
建筑业施工季节性回暖。石油沥青开工率为29.0%（截至10月9日），较9月末上升0.8个百分点，较去年同期下降7.0个百分点；水泥发运率为37.2%（截至10月11日），较9月末上升1.3个百分点，较去年同期下降11.4个百分点；磨机运转率为43.0%（截至10月10日），持平9月末水平，较去年同期下降6.5个百分点。此外，螺纹钢开工率为42.3%（截至10月11日），较9月末上升2.6个百分点，较去年同期下降1.6个百分点。
终端需求边际改善，但仍然较弱。10月天气适宜，为建筑施工旺季，叠加近期宽松政策的带动，建筑施工较9月末有小幅改善。不过，各项指标均弱于去年同期，反映受基建及房地产低位运行的制约，终端需求仍然偏弱。
（二）需求端
1.地产市场边际改善
商品房销售降幅明显收窄。截至10月15日，30大中城市商品房日均成交面积为21.9万平方米，较9月日均下降5.0%，其中，一、三线城市分别增加0.1%、9.8%，二线城市下降16.3%。同比看，30大中城市商品房成交面积同比下跌7.5%，其中，一、三线城市分别增加7.3%、16.9%，二线城市下降26.1%。各线城市同比与环比均明显改善，尤其是一、三线城市均企稳回升，与国庆前后密集出台的房地产刺激政策显效有关。
土地成交面积与溢价率均环比下行。截至10月13日，百城土地日均成交面积为185.8万平方米，较9月日均下降19.9%，同比上升0.9%。截至10月13日，100大中城市成交平均土地溢价率为3.4%，较9月均值回落1.6个百分点，同比下降0.1个百分点。
整体而言，10月上半月房地产市场有所改善。新房成交面积降幅收窄，一、三线城市同比环比双增，反映从9·24国新办会议到10·12财政部新闻发布会的重磅房地产刺激政策带动下，居民购房信心得到提振，市场供求关系有所修复。
2.消费表现分化
商品消费回落。截至10月13日，整车货物流量指数上半月均值为105.7，较9月均值下降4.5%；快递企业分拨中心吞吐量指数均值为90.3，公共物流园吞吐量指数均值为92.2，较9月均值分别下降9.1%、9.7%。三个指标均环比下降，主因是国庆长假期间居民出游人次大幅增多，一定程度上制约商品消费。
居民旅游放量。截至10月15日，10月上半月执行国内航班量（不含港澳台）日均为13420架，执行港澳台航班量日均为336架，执行国际航班量日均为1698架，分别较9月日均上升4.9%、5.2%、3.5%，同比分别上升3.7%、13.0%、52.5%。国庆长假期间，居民旅游火爆，长途旅行占比增加，港澳台游、出国游成为热门。
市内出行环比下行。截至10月14日，反映生活半径的北上广深日均地铁客运量为3433.2万人次，较9月日均下降6.3%，同比上升2.2%。假期效应影响下，市内出行有所回落。
电影消费环比大幅增加。截至10月14日，当月电影日均票房收入为17619.1万元，较9月日均上升238.0%，同比下降16.8%。国庆期间观影人数大幅增加，带动电影消费提升，但较去年同期仍有差距。
3.出口仍有韧性
集装箱运价指数回落。10月11日，SCFI指数为2062.6，CCFI指数为1477.0，较9月末分别下降3.4%、9.9%，同比分别上涨230.4%、179.1%。10月15日，BDI指数为1766.0，较9月末下降15.3%，同比下降9.2%。
外需仍有一定韧性。10月前10日，韩国出口总额同比增加33.2%，较9月同期增速上升8.7个百分点，较去年同期增速上升35.7个百分点，反映外需仍有韧性。
（三）价格端
1.资源品价格表现分化
油价上行。10月15日，布伦特原油期货结算价为74.3美元/桶，较9月末上涨3.5%，同比下降18.3%。10月以来，国际原油波动上行，与美国非农数据超预期、黎以冲突加剧有关。
多数资源品价格下行。10月15日，焦煤、铁矿石期货收盘价分别为1471.0元/吨、791.5元/吨，较9月末分别下跌4.9%、3.7%，同比分别下跌15.0%、6.0%，与前期国内降息降准抬升基数及节后采买需求放缓有关。有色金属方面，10月14日，LME铜现货结算价为9516.0元/吨，LME铝现货结算价为2566.0元/吨，较9月末分别下降2.6%、1.7%，同比分别上升20.6%、17.9%。
2.工业品价格环比整体下行
国内工业品价格表现分化。10月15日，南华工业品指数为3878.9，较9月末下降1.3%，同比下降1.8%。其中，10月15日螺纹钢期货收盘价为3467.0元/吨，较9月末下降2.4%，同比下降4.2%，为节后补库需求回落所致；10月14日，水泥价格指数为126.0，较9月末上升1.4%，同比上升18.7%，与国内宽松政策显效、建筑业回暖有关。
3.农产品价格下行
农产品批发价格指数环比下跌。10月15日，农产品批发价格200指数为130.9，较9月末下跌2.8%，同比上升10.2%，主要与秋季农产品供应增加有关。
多数农产品价格下行。10月15日，猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋平均批发价分别为24.9元、5.9、7.3、10.3元/公斤。猪肉价格较9月末下跌2.2%，同比上涨14.7%，与前期二次育肥及压栏积压的后置猪源在国庆期间集中出栏有关；受季节性因素影响，蔬菜价格较9月末下跌7.5%，同比上升19.6%；水果价格持平9月末水平，同比上升11.8%；天气转凉产蛋量上升，鸡蛋价格较9月末下跌1.9%，同比下跌3.6%。
二、10月以来的边际变化
1.房地产市场边际好转
10月上半月，大中城市商品房成交面积虽然延续下滑，但降幅明显收窄，尤其是一线、三线城市成交量同比环比双升，国庆期间看房火爆，市场活跃度增加，均反映近期房地产刺激政策已有显效。利好政策带动下，刚需集中入市，对房地产市场起到支撑作用，新房成交有边际回暖，部分城市二手房挂牌价跳涨、挂牌量上升。
2.消费需求表现分化
10月上半月，国内消费呈现商品弱、服务强的分化局面。一方面，国庆假期外出旅游人次增多，时空分离因素导致商品消费较9月出现回落；汽车消费最新数据未公布，但商务部汽车以旧换新平台收到补贴申请增多，反映国家加力支持消费品以旧换新政策政策已显现效果，居民消费信心得到提振。另一方面，服务消费走强，国庆长假期间居民旅游火爆，电影等娱乐性消费大幅增加。
3.工业生产有所放缓
受国庆长假影响，10月上半月，多数开工率较9月末出现回落。钢铁生产加快，纺织领域保持平稳，但化工、汽车等领域边际放缓。供过于求仍是工业领域面临的关键问题，9·26政治局会议强调从需求端加大逆周期调节力度，涉及房地产、促消费等方面，节后的发改委与财政部发布会也出台相应政策，有助于改善供需不平衡现状，推动工业生产回升向好。
4.建筑施工回暖
建筑施工季节性回暖。10月上半月，石油沥青装置开工率、螺纹钢开工率、水泥发运率均上行，磨机运转率持平，除10月为施工旺季外，利好政策带动房地产市场边际好转、基建投资增加，终端施工需求边际回暖也是重要原因。
5.出口或将见顶
韩国10月前10日出口增速大幅抬升，反映外需仍具一定韧性，但是美国经济降温、欧盟经济持续疲弱、全球制造业库存回补趋缓、半导体周期见顶等，导致出口有放缓迹象。从BDI指数与集装箱运价指数延续回落看，也印证这一推断。
三、近期增量政策对经济的影响
针对GDP增速加速回落、房地产市场持续探底、居民消费不足等问题，近期会议密集召开。从节前的9·24国新办会议、9·26政治局会议到节后的10·8发改委与10·12财政部的发布会，均提出多项稳增长政策，以改善国内需求，推动经济回升向好。
从高频数据看，政策对房地产刺激效果已经显现。9·24国新办会议提出降低存量房贷利率、首付比例不分首二套下调等五项刺激政策，9·26政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，10·12财政部发布会提出允许专项债券用于土地储备、支持地方用专项债和保障性安居工程补助资金收购存量商品房用作保障房、优化完善相关税收政策等。政策导向看，在供给端，房地产开发投资将以消化存量为主，加大土地收储并盘活存量土地，在需求端，降低居民购房门槛与还款压力，提振购房信心。重磅政策连续出台后，10月上半月新房成交面积降幅明显收窄，一线、三线均出现同比环比双升，显示居民购房需求边际好转。
居民消费得到提振。降息降准、创新货币政策工具以及引导中长期资金入市，拉动节前股市大涨，财富效应显现。居民财产性收入增加，带动国庆期间旅游、电影等服务性消费大幅增加。商品消费方面，以旧换新加力支持政策推动下，国庆期间汽车、家电促销火热，拉动耐用品消费。此外，10·12财政部发布会提出的加大对重点群体的支持保障力度与9·26政治局会议提出的稳就业相一致，也将改善居民收入与提高购买力，拉动消费。
工业生产领域或将回升向好。节前政治局会议着眼于从需求端着手缓解供需矛盾，改善居民消费需求，将间接带来工业生产恢复。10· 8发改委发布会提出投资方面的增量政策，督促地方政府专项债剩余额度发行、提前下达明年“两重”项目清单和1000亿元中央预算内投资计划，并以续建基础设施、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等为投资重点，但政策力度低于市场预期。10·12财政部发布会释放积极信号，提出加力支持地方政府化债、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳等增量政策，有助于减轻地方政府债务压力，降低债务对基建的掣肘，提高地方政府主动作为的积极性，基建与房地产的边际好转将带动工业生产恢复向好，同时带动工业品价格改善。
可以看出，政策效应已经持续发酵，市场预期正在得到修正，风险情绪有望得到激发。随着政策-预期-实物工作量的传导逐渐推进，完成全年经济社会发展目标任务的基础将进一步得到夯实。
