一、9月高频数据表现
（一）供给端
1. 工业生产回暖
钢铁行业生产加快。截至9月27日，全国247家钢厂高炉开工率为73.3%，较8月末上升1.9个百分点，较去年同期下降5.9个百分点。截至9月20日，重点企业粗钢日均产量为198.9万吨/天，较8月末增加5.5%，较去年同期减少6.8%。前期钢企大力去库存后螺纹钢、线材等库存处于低位，叠加节前补库需求增加、多种钢材价格企稳回升，供需关系得到修复，推动钢铁生产回暖。
化工行业季节性改善。截至9月26日，炼油厂开工率为53.5%，较8月末上升1.6个百分点，同比下降12.7个百分点。甲醇开工率为80.9%，较8月末上升4.9个百分点，同比上升3.0个百分点；纯碱开工率为80.6%，较8月末下降0.2个百分点，同比下降5.5个百分点；9月27日，PTA开工率为81.6%，PX开工率为90.3%，较8月末分别变化-3.7、+1.5个百分点，同比变化分别为-1.5、+9.0个百分点。伴随化工品销售旺季的到来，多数化工产品开工率上行。
汽车生产表现分化。截至9月26日，主要用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率为79.1%，较8月末上升0.2个百分点，较去年同期上升7.3个百分点，主因是乘用车销售增加的带动。主要用于重卡的全钢胎开工率为56.4%，较8月末下降2.5个百分点，较去年同期下降2.5个百分点。
纺织行业边际修复。9月26日江浙地区涤纶长丝开工率为89.3%，较8月末上升0.7个百分点，较去年同期上升7.8个百分点，反映下游纺织领域生产边际回暖。
官方制造业PMI指数反弹。9月官方制造业PMI为49.8%，较8月上升0.7个百分点。其中生产指数上升1.4个百分点至51.2%，重回景气区间，新订单指数较上升1.0个百分点至49.9%。受内需略有企稳、极端天气减弱以及“秋周期”等因素影响，供需两端均有改善。
2.建筑施工弱势运行
建筑业施工表现较弱。石油沥青开工率为28.2%（截至9月25日），较8月末下降0.4个百分点，较去年同期下降11.8个百分点；水泥发运率为34.7%（截至9月20日），较8月末下降0.3个百分点，较去年同期下降13.4个百分点；磨机运转率为41.9%（截至9月19日），较8月末上升0.9个百分点，较去年同期下降6.3个百分点。此外，螺纹钢开工率为39.7%（截至9月27日），较8月末上升6.9个百分点，较去年同期下降6.2个百分点。
终端需求偏弱。受基建放缓及房地产低位运行制约，建筑需求仍然偏弱。9月建筑业商务活动指数为50.7%，较上月回升0.1个百分点，仅好于上月，为2020年3月以来的次低水平。近10年同期为环比上升1.1个百分点，9月表现弱于季节性。虽然秋季气温适宜，但需求疲弱制约下，建筑施工呈现出旺季不旺的特点。
（二）需求端
1.地产市场持续下探
商品房销售环比下行。截至9月29日，30大中城市商品房日均成交面积为21.0万平方米，较8月日均下降9.6%，其中，一、二线城市分别下跌19.7%、8.3%，三线城市增加2.8%。同比看，30大中城市商品房成交面积同比下跌38.5%，其中，一、二、三线城市分别下跌35.3%、46.5%、20.6%。
二手房挂牌量与成交价均环比下行。截至9月16日，9月二手房出售挂牌量指数均值为41.1，较8月均值下降10.8%，同比上升1.4%。截至9月16日，二手房出售价指数均值为161.8，较8月均值下降1.0%，同比下降11.2%。
土地成交面积上行，溢价率上升。截至9月29日，百城土地日均成交面积为205.3万平方米，较8月日均上升7.0%，同比上升7.7%。政策引导之下，部分国企及单位参与土地收储，带动土地成交回升。截至9月29日，100大中城市成交平均土地溢价率为4.6%，较8月均值上升0.6个百分点，同比上升1.1个百分点。
整体而言，9月房地产市场仍然低位运行。新房成交面积持续走低、房价延续下跌，二手房以价换量现象明显，均反映居民对房地产市场信心偏弱，制约购房意愿。不过，9·24国新办会议及9·26政治局会议提出多项房地产刺激政策，市场信心得到修复，商品房成交面积有较快回升。
2.消费表现分化
商品消费回暖。截至9月28日，整车货物流量指数月度均值为113.7，较8月均值上升3.8%；快递企业分拨中心吞吐量指数均值为92.2，公共物流园吞吐量指数均值为94.1，较8月均值分别上升6.3%、5.2%。三个指标均环比上升，反映居民商品消费意愿有所回升。
汽车消费小幅回升。截至9月22日，乘用车厂商零售日均销量为56510辆，较8月日均上升4.1%，同比下降16.4%。汽车消费环比回暖，与国家加力支持汽车以旧换新政策显效以及销售旺季到来有关。
居民旅游意愿回落。截至9月29日，9月执行国内航班量（不含港澳台）日均为12730架，执行港澳台航班量日均为318架，执行国际航班量日均为1638架，分别较8月日均下降11.7%、11.4%、2.9%，同比变化分别为-0.5%、14.3%、57.6%。居民旅游意愿回落，与中秋旅游多以短途为主、暑假效应抬高8月基数有关。
市内出行环比下行。截至9月28日，反映生活半径的北上广深日均地铁客运量为3642.6万人次，较8月日均下降7.7%，同比上升1.8%。中秋期间以及临近国庆，市内出行明显回落。
电影消费大幅下行。截至9月28日，当月电影日均票房收入为5343.7万元，较8月日均下降61.1%，同比下降35.1%，明显不及疫前同期，与中秋档电影市场反映平淡有关。
3.出口放缓
集装箱运价指数回落。9月27日，SCFI指数为2135.1，CCFI指数为1638.4，较8月末分别下降28.0%、17.0%，同比分别上涨140.8%、92.3%。9月27日，BDI指数为2110.0，较8月末上升16.3%，同比上升24.0%。
外需走弱。9月前20日，韩国出口总额同比下降1.1%，较8月增速回落19.5个百分点，较去年同期增速回落10.9个百分点，反映外需呈现放缓迹象。从佐证指标看，9月PMI新出口订单指数回落1.2个百分点至47.5%，也印证外需走弱。
（三）价格端
1.资源品价格表现分化
油价下行。9月27日，布伦特原油期货结算价为72.0美元/桶，较8月末下降8.7%，同比下降24.5%。9月以来，国际原油波动下行，与美欧经济放缓、全球制造业景气度下降带来需求担忧，以及沙特宣布从“限产保价”转向“增产保份额”带来供给增加有关。
多数资源品价格上行。9月27日，焦煤期货收盘价为1402.0元/吨，较8月末上升2.3%，同比下降24.2%，国内降息降准提振市场信心、节前补库需求增加。9月27日，铁矿石期货收盘价为750.0元/吨，较8月末下降0.5%，同比下降12.0%。有色金属方面，9月27日，LME铜现货结算价为9860.0元/吨，LME铝现货结算价为2609.5元/吨，较8月末分别上升7.0%、5.9%，同比分别上升19.8%、13.1%，主要受美联储超预期降息以及中国一揽子刺激政策提振。
2.工业品价格环比整体微降
国内工业品价格表现分化。9月27日，南华工业品指数为3766.9，较8月末下降0.8%，同比下降7.6%。其中，9月27日螺纹钢期货收盘价为3341.0元/吨，较8月末上升3.7%，同比下降9.5%；9月29日水泥价格指数为122.7，较8月末上升1.8%，同比上升8.1%。随着国内一系列宽松政策出台，下旬以来工业品期货价格开始转向上升，螺纹钢、水泥价格均出现明显反弹。
3.农产品价格整体上行
农产品批发价格指数环比上升。9月29日，农产品批发价格200指数为134.9，较8月末上升3.3%，同比上升11.6%，主要与南方多地台风天气带来农产品供给收缩有关。
各农产品价格表现分化。9月29日，猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋平均批发价分别为25.7元、6.4、7.3、10.6元/公斤。猪肉价格较8月末下跌6.6%，同比上涨16.1%，与猪肉价格连涨后居民主动控制消费、天气转凉后牛羊肉消费增加对猪肉替代效应上升有关。天气转凉后产蛋量增加，鸡蛋价格较8月末下降0.9%，同比下降8.9%；受南方多地台风天气影响，蔬菜价格较8月末上涨5.3%，同比上升26.6%，水果价格较8月末上升1.9%，同比上升10.0%。
二、9月以来的边际变化
1.工业生产有所加快
9月，钢铁、化工、纺织等领域生产回暖，汽车生产边际修复，多数开工率较上月出现回升。9月制造业PMI指数上升，且生产指数与新订单指数分项均上升。国内需求恢复，带动生产领域回暖。9·26政治局会议强调从需求端加大逆周期调节力度，涉及房地产、促消费等方面，有助于改善供需不平衡现状，继续推动工业生产回升向好。
2.出口放缓
多项指标显示出口有放缓迹象。韩国9月前20日出口增速大幅回落，我国出口集装箱运价指数延续回落、出口新订单指数下滑，均预示出口增速或已见顶。欧美经济降温，发达经济体制造业PMI超预期回落，全球制造业库存回补趋缓，中外贸易摩擦升温等因素，都会对下一阶段出口带来压力。
3.消费需求表现分化
9月国内消费呈现商品消费回暖、服务消费降温的分化局面。一方面，商品需求较8月明显回暖，在国家加力支持消费品以旧换新政策引导下，汽车销量出现回升，居民消费信心得到提振。另一方面，服务消费走弱，9月居民旅游出行因暑期结束明显回落，中秋假日旅游表现平淡，电影等娱乐性消费持续下滑。
4.房地产市场继续走弱
9月，大中城市商品房成交面积继续下滑，二手房挂牌量下降，房价继续探底，房地产市场仍弱势运行。需求端，房价持续下滑、收入预期偏弱、居民杠杆率处于高位等因素，导致居民购房意愿不高，难有足够的刚需消化房屋库存。供给端，待售面积有所回落，但房屋去化周期仍长、融资渠道不够顺畅，导致房企拿地意愿仍偏低，且参与者多为国企。
5. 建筑施工仍然偏弱
秋季是施工旺季，但9月建筑施工表现较弱。9月建筑业商务活动指数明显弱于季节性，其中新订单指数、从业人员指数、业务活动预期指数、销售价格指数均下降，新订单指数降幅最大。虽然螺纹钢开工率、磨机运转率小幅上行，但石油沥青装置开工率、水泥发运率下行，反映基建放缓及房地产开发投资下滑，导致终端施工需求低迷。
三、近期政策对经济的影响
9·24国新办会议与9·26政治局会议相继召开，针对GDP增速加速回落、房地产市场持续探底、居民消费不足等问题，提出多项稳增长政策，有望改善国内需求，推动经济回升向好。
从高频数据看，政策对消费的提振已见端倪。降息降准、创新货币政策工具以及引导中长期资金入市，拉动股市上涨，财富效应显现，叠加前期汽车家电以旧换新加力支持政策，共同带动商品消费回升。居民财产性收入增加，也将拉动旅游、电影等服务性消费增加。此外，稳就业、稳物价等政策也将改善居民收入与提高购买力，拉动消费。
房地产刺激效果也有显现。9·24国新办会议提出降低存量房贷利率、首付比例不分首二套下调等五项刺激政策，9·26政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，是迄今政策层关于房地产市场的最积极表态。“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，预示房地产开发投资或将减少，以消化存量为主。“调整住房限购政策，降低存量房贷利率”等政策将有助于提振居民购房需求。政策出台后，部分城市二手房挂牌价已开始跳涨。
工业生产领域或将间接修复。居民消费、房地产等方面需求改善，将自下而上传导至生产环节，将间接带来工业生产恢复。钢铁生产与建筑施工以及汽车、家电等耐用品消费相关，化工生产与众多行业需求相联系，纺织生产取决于居民衣着、家居等生活资料消费。供大于求是当前我国工业生产领域的关键问题，近期会议提出的政策从需求端着手，有助于缓解供需矛盾，提振工业生产，也有助于带动工业品价格改善。近几日部分资源品期货价格已经明显回升。
可以看出，政策效应已经持续发酵，市场预期正在得到修正，风险情绪有望得到激发。随着政策-预期-实物工作量的传导逐渐推进，完成全年经济社会发展目标任务的基础将进一步得到夯实。
