【民银研究】9月经济金融数据前瞻
文摘
2024-10-10 10:48
北京
GDP：预计三季度我国GDP同比增长4.5%，前三季度同比增长4.8%从外部看，三季度全球经济逐渐降温，其中制造业降温势头更为明显，对我国出口形成冲击。预计9月我国出口增速将会见顶回落。但由于7、8两月增长亮眼，整个三季度仍保持在较高水平，对GDP的拉动点数不会明显下降。从内部看，内需继续低迷。投资增速延续回落，低于上半年的3.9%，除了制造业投资受政策驱动保持在相对高位之外，房地产开发投资继续筑底，基建投资也相对发力。消费受就业压力上升、财富效应下降等因素拖累，继续保持在偏低水平。此外，考虑到去年三季度GDP季调环比上涨1.5%，高于去年二季度的0.8%，一定程度拉高基数。预计今年三季度GDP同比增长4.5%，低于二季度的4.7%，继续降温。这也是9月末政策集中出台的重要原因。工业：预计9月工业增加值同比增长4.7%左右，高于8月的4.5%9月制造业PMI回升0.7个百分点至49.8%，为5月以来最高水平。主要受季节性因素和“两新”政策落地等因素推动。其中，生产指数回升1.4个百分点至51.2%，重新站上荣枯线，生产转向扩张。需求方面，新订单指数回升1.0个百分点至49.9%，新出口订单回落1.2个百分点至47.5%，外需弱于内需。从几项开工率高频数据看，汽车轮胎全钢胎月均开工率回升，半钢胎开工率小幅回落，高炉开工率继续下降，螺纹钢以及甲醇、PTA和PX等化工行业开工率回升。综合来看，预计9月工业增加值环比小幅回升，同比增速预计由8月的5.1%回落至4.7%左右。投资：预计1-9月固定资产投资同比增长3.1%左右，低于1-8月的3.4%基建投资：预计由1-8月的4.4%回落至4.0%左右。随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快，9月建筑业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点，但弱于季节性。从先行指标看，沥青装置开工率均值较上月小幅回落，继续处于历史同期最低水平。从资金来源看，9月城投债净融资额为-1644亿元，为年内最低水平；地方政府净融资11056亿元，为年内最高水平，资金来源总体高于上月，但部分地方政府将化债作为第一要务，拉基建托底增长的意愿下降。。制造业投资：预计由1-8月的9.1%回落至8.8%左右。9月PMI中的生产经营活动预期持平于52.0%，为2023年初以来最低水平，BCI企业投资前瞻指数回落至49.7%，刷新2022年12月以来最低水平，企业投资意愿有所回落。1-8月制造业企业利润累计增速骤降至1.1%，产销率和产能利用率处于偏低水平。预计制造业投资增速将由1-8月的9.1%回落至8.8%左右。房地产开发投资：预计降幅由1-8月的-10.2%回落至-10.3%。高频数据显示，9月30个大中城市商品房成交面积为691万平，连续第3个月回落，同比降幅由上月的-24.3%扩大至-32.4%，市场仍处于量价齐跌状态；100大中城市土地成交面积为8044万平，同比涨幅由13.5%扩大至42.1%，政策引导之下，部分国企及单位参与土地收储，带动土地成交回升。消费：预计9月社会消费品零售总额增速由2.1%回升至2.5%左右9月份，暑期过后服务消费淡季回调，但消费品“以旧换新”政策拉动部分大宗商品消费升温，叠加“金九银十”消费旺季加持，社会消费品零售总额增速有望小幅回升。从主要商品来看，由于暑期出行旺季结束，以及部分地区受台风等极端天气影响，与居民出行和服务消费相关的交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关行业商务活动指数较上月有不同程度下降。不过，零售业、邮政业商务活动指数均连续3个月环比上升，居民线下、线上商品消费保持活跃；汽车销量快速增长，9月1日至22日，乘用车市场零售同比增长10%，较上月同期增长10%；9月楼市整体成交处于持续调整中，但是在中央以及地方密集出台的利好政策推动下，月底翘尾，成交量明显增多，有利于居住类相关消费增长。外贸：预计9月出口同比上涨4.0%，进口同比上涨2.0%，实现贸易顺差826亿美元。景气指标转弱。9月，我国制造业新出口订单PMI环比下降1.2个百分点至47.5%，进口订单指数环比下降0.7个百分点至46.1%。9月，我国港口货物吞吐量环比下降2.3%，集装箱吞吐量环比下降2.1%。运价涨跌不一。9月，集装箱船与干散货船运价出现分歧。随着航线运力持续增长、主要港口拥堵情况改善，美西、南美、欧洲、地中海等主要国际航线集装箱运价同步回落，我国出口集装箱运价指数环比跌幅由上月的7.5%扩大至17%。不过，受干散货需求旺盛驱动，波罗的海干散货指数（BDI）环比增长15%。外需趋于降温。9月，全球制造业PMI录得48.4%，连续四个月下滑，美国补库周期接近尾声，7月份，14个大类行业中有8个行业处于主动补库，环比减少2个行业。主要亚洲国家出口增速放缓，韩国出口增速由上月11.4%回落至7.5%，越南出口增速由上月16.1%下滑至8.4%。大宗商品价格边际企稳。9月CRB综合现货指数同比降幅由2.1%收窄至1.4%，环比增长0.1%，自5月份以来首次转正。此外，低基数的支撑作用减弱，去年9月出口和进口同比增速分别为-6.9%（前值-8.6%）、-6.3%（前值-7.2%）。综合考虑上述因素，预计出口3083亿美元，同比上涨4%；进口2258亿美元，同比上涨2.0%；实现贸易顺差826亿美元。CPI：预计9月CPI环比小涨，同比涨幅收窄至0.5%食品价格环比小幅上行。9月猪肉价格转为下降，结束5月中旬以来的上涨趋势。由于前期压栏的生猪开始集中出栏，导致市场供应增加，加之天气转凉后需求并未明显反弹，导致猪肉价格走弱。受南方多地台风天气影响，蔬菜、水果价格均上涨。整体看，9月食品价格预计环比小幅上行。能源价格环比下行。9月以来，受美欧经济放缓、全球制造业景气度下降及沙特宣布从“限产保价”转向“增产保份额”的影响，国际油价波动下行。我国成品油价格变化有所滞后，于9月20日下调一次，预计CPI能源价格分项将环比下行。核心通胀大致持平。从服务活动看，9月服务业商务活动指数为49.9%，较上月回落0.3个百分点。随着暑期结束，居民旅游下滑，市内出行、娱乐消费等走弱，预计服务价格将环比回落。消费品中，预计衣着价格随着夏季打折季结束及秋装上市环比上行，中西医药品价格延续小幅上行。汽车、手机、家电等大件耐用品价格受加力支持利旧换新政策影响，促销力度加大，预计价格环比下行。住房方面，9月全国大中城市租金环比回落。整体看，预计9月核心CPI环比走弱。综合看，预计9月CPI环比上涨0.1%，同比上涨0.5%，同比涨幅较8月缩窄0.1个百分点。PPI：预计9月PPI环比下降0.3%，同比下降2.5%从国际看，9月以来，美联储超预期降息之后，市场偏好上行，国际原油和其他大类资产价格共振上涨，但随后出现分化。原油受利比亚供应端有望复产以及OPEC+将推进12月增产消息影响，开始转向下行。但工业金属如铜、铝等受中国一系列宽松政策刺激继续上涨。9月CRB商品价格指数平均值较8月环比上涨0.4%，金属价格指数平均值环比上涨0.95%，布伦特原油价格平均值环比下降7.5%。从国内看，南华工业品指数9月均值环比下降4.3%，连续第4个月环比下降，其中金属指数月均环比下降2.2%，能化指数月均环比下降5.9%，环比降幅略有收窄。随着国内一系列宽松政策出台，下旬以来工业品期货价格开始转向上升，螺纹钢、水泥价格均出现明显反弹。截至9月20日，商务部按周公布的生产资料价格指数月度均值环比下降1.0%，连续第4个月环比下降，但降幅较上月有所收窄。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.1%和44.0%，比上月上升1.9和2.0个百分点，仍位于较低运行水平，表明受有效需求不足以及部分大宗商品价格波动等因素影响，制造业市场价格总体水平继续回落，但降幅有所收窄。综合看，预计9月PPI环比下降0.3%，同比下降2.5%，降幅较8月-1.8%扩大。9月以来，美元指数较大幅波动。9月18日美联储正式宣布降息，并且一次性下调50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。受此影响，美元指数下探至100附近。不过10月以来，在非农就业数据“爆表”的带动下，美元指数明显回升。美国9月非农就业人数增长25.4万，远超预期的15万人，且7月、8月数据均被上修；美国9月失业率进一步降至4.1%，也低于预期。就业仍存较强韧性，令市场对美国经济衰退及美联储降息的预期出现较大幅调整。目前FedWatch对年内美联储降息幅度的预测已与美联储点阵图预测一致。受此影响，美元指数涨至102.5附近，10年期美债收益率再度升至4%以上，均已高于降息前水平。在美元走强、中美利差有所走阔的背景下，人民币汇率承受的外部贬值压力有所上升。不过近期美元指数的较大幅上涨并未令人民币汇率明显走弱，原因在于国内市场信心的回升。9月24日国新办新闻发布会公布了一揽子政策，9月26日政治局会议提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”，进一步提振市场信心。受此影响，上证指数从2700点大幅攀升至目前的3200点以上，人民币汇率一度升至7附近，离岸汇率更是一度升破7。近几日受美元走强影响，人民币汇率略有贬值，但总体仍保持平稳，人民币对美元贬值幅度明显小于美元指数的涨幅。此外，9月制造业PMI回升至5月以来最高水平，并且明显强于季节性，表明我国经济景气度也有所好转。尽管美元指数、美债收益率升至较高位水平，但在经济基本面好转、市场信心回升下，10月人民币汇率料仍将继续平稳运行，预计大部分时间将在7-7.1之间双向波动。【往期研究】
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