一、10月高频数据表现
（一）供给端
1. 工业生产回暖
钢铁行业生产环比加快。截至10月25日，全国247家钢厂高炉开工率为82.2%，较9月末上升3.9个百分点，较去年同期低0.4个百分点，降幅较9月明显收窄。截至10月20日，重点企业粗钢日均产量为206.1万吨/天，较9月末上升4.1%，与去年同期大体持平。一揽子增量政策带来需求修复与预期改善，叠加螺纹钢、线材等库存处于低位，推动钢铁生产回暖。
化工行业有所分化。截至10月31日，炼油厂开工率为50.3%，较9月末下降3.2个百分点，同比下降10.6个百分点；PTA开工率为80.5%，PX开工率为87.6%，较9月末分别下降2.8、2.7个百分点，同比分别上升2.2、6.2个百分点；甲醇开工率为82.1%，较9月末上升1.2个百分点，同比上升7.3个百分点。截至10月17日，纯碱开工率为87.6%，较9月末上升6.9个百分点，同比下降1.1个百分点。各化工产品开工率涨跌互现，化工生产较上月边际放缓，与部分化工产品价格走弱有关。
汽车生产环比加快。截至10月31日，主要用于乘用车的汽车轮胎半钢胎开工率为79.3%，较9月末上升0.2个百分点，较去年同期上升6.3个百分点。主要用于重卡的全钢胎开工率为62.1%，较9月末上升5.8个百分点，较去年同期下降3.2个百分点。汽车生产回暖，与国家加力支持以旧换新政策提振车企生产信心有关。
纺织行业小幅回暖。10月31日江浙地区涤纶长丝开工率为89.5%，较9月末上升0.1个百分点，较去年同期上升2.6个百分点，反映下游纺织领域生产边际回暖。
官方制造业PMI指数重上荣枯线。10月官方制造业PMI为50.1%，较9月上升0.3个百分点，强于季节性。五大指标全面回升，其中生产指数上升0.8个百分点至52.0%，新订单指数较上升0.1个百分点至50.0%，站上荣枯线，供需两端均有改善，但供给端改善幅度更为明显。
2.建筑施工略有回暖
建筑业施工小幅回暖。石油沥青开工率为29.4%（截至10月30日），较9月末上升1.2个百分点，较去年同期下降9.0个百分点；水泥发运率为38.3%（截至10月25日），较9月末上升2.4个百分点，较去年同期下降9.2个百分点；磨机运转率为42.3%（截至10月24日），较9月末下降0.7个百分点，较去年同期下降6.5个百分点。此外，螺纹钢开工率为43.3%（截至10月25日），较9月末上升3.6个百分点，较去年同期下降3.0个百分点。
房地产施工是主要拖累。10月建筑业商务活动指数为50.4%，较上月回落0.3个百分点，创年内新低，且为2020年3月以来的最低水平。疫前同期为环比上升0.2个百分点，10月表现弱于季节性。从行业来看，基建相关的土木工程景气度明显提升，但房地产相关的施工建筑仍然低迷，成为主要拖累。
（二）需求端
1.地产市场回暖
商品房销售环比大幅上行。截至10月31日，30大中城市商品房日均成交面积为31.9万平方米，较9月日均上升43%。其中，一、二、三线城市分别上升68%、32%、36%，一线城市涨幅最大。同比看，30大中城市商品房成交面积同比下跌6.0%。其中，一、二、三线城市同比变化分别为+28.8%、-29.7%、22.4%，一、三线城市成交面积同比回正。
二手房挂牌量环比上行，成交价微降。截至10月21日，10月二手房出售挂牌量指数均值为50.5，较9月均值上升26.0%，同比上升18.1%。截至10月21日，二手房出售价指数均值为160.2，较9月均值下降0.1%，同比下降10.8%。
土地成交面积与溢价率下行。截至10月27日，百城土地日均成交面积为211.0万平方米，较9月日均下降9.7%，同比下降23.2%。其中，一线城市土地成交环比上升9.8%，二、三线城市环比分别下降12.5%、9.4%。截至10月27日，100大中城市成交平均土地溢价率为4.3%，较9月均值下降0.7个百分点，同比上升0.7个百分点。
整体而言，地产新政效果显现，10月房地产市场明显回暖。新房成交面积上行、二手房市场热度提升、房价有所企稳，反映出在强力政策刺激下，居民购房意愿集中释放，但房企仍然保持观望，拿地意愿尚未明显上升。
2.消费边际改善
商品消费环比回暖。截至10月30日，整车货物流量指数为122.7，较9月末上升2.7%；快递企业分拨中心吞吐量指数为98.4，公共物流园吞吐量指数均值为99.4，较9月末分别上升6.1%、5.2%。近期增量政策拉动居民消费，叠加购物节前移各电商平台促销、家电与家装厨卫以旧换新加力政策显效，居民商品消费意愿回升。
汽车消费小幅回落。截至10月27日，乘用车厂商零售日均销量为67099辆，较9月日均下降2.4%，应与国庆长假期间汽车销售回落及各车企冲三季度业绩抬高基数有关，但同比上升2.7%，应与两新政策推动有关。
居民旅游意愿上行。截至10月31日，10月执行国内航班量（不含港澳台）日均为12967架，执行港澳台航班量日均为330架，执行国际航班量日均为1657架，分别较9月日均上升1.4%、3.3%、1.0%，同比分别上升3.6%、10.8%、53.6%。受国庆长假带动，居民旅游增加，且中长途旅行占比上升。
市内出行环比微降。截至10月30日，反映生活半径的北上广深日均地铁客运量为3681.8万人次，较9月日均下降0.5%，同比上升1.4%。受国庆长假期间地铁出行量下滑影响，本月市内出行略有回落。
电影消费环比上行。截至10月30日，当月电影日均票房收入为11709.4万元，较9月日均上升124.6%，与国庆档有关，但同比下降15.4%，反映出今年居民的观影意愿并不算高。
3.出口放缓
集装箱运价指数回落。10月25日，SCFI指数为2185.3，CCFI指数为1366.4，较9月末分别变化+2.4%、-16.6%，同比分别上涨115.8%、68.4%。10月31日，BDI指数为1388.0，较9月末下跌28.5%，同比上升0.2%。
外需边际走弱。10月前20日，韩国出口总额同比下降2.9%，降幅较9月扩大1.7个百分点，反映外需呈现放缓迹象。从佐证指标看，10月我国制造业PMI中的新出口订单指数回落0.2个百分点至47.3%，连续第二个月回落。
（三）价格端
1.资源品价格表现分化
油价环比小幅上行。10月31日，布伦特原油期货结算价为73.2美元/桶，较9月末上升1.9%，同比下降16.3%。10月以来，国际原油先升后降，中东风险升温导致油价冲高，但由于以色列对伊朗的打击避开了石油设施，市场恐慌情绪减缓，油价开始转向回落，需求趋弱因素重新占据主导。
多数资源品价格环比下行。10月31日，焦煤期货收盘价为1362.0元/吨，铁矿石期货收盘价为781.5元/吨，较9月末分别下降11.9%、4.9%，同比分别下降25.0%、13.0%，与节后采买需求放缓及终端需求偏弱有关。有色金属方面，10月31日，LME铜现货结算价为9427.0元/吨，较9月末下跌3.5%，与美元强势以及需求趋弱有关，LME铝现货结算价为2617.5元/吨，受几内亚铝土矿出口暂停、海运成本上升影响，较9月末微升0.3%，同比分别上升17.3%、17.1%。
2.工业品价格环比整体下行
国内工业品价格环比下行。10月31日，南华工业品指数为3815.0，较9月末下降3.0%，同比下降4.6%。10月的几场发布会略弱于市场预期，导致“强预期”有所削弱，“弱现实”开始主导资产价格，国内商品价格大都先涨后跌。其中，10月31日螺纹钢期货收盘价为3427.0元/吨，较9月末下降3.5%，同比下降8.2%；10月31日水泥价格指数为131.3，较9月末上升5.6%，同比上升19.7%。
3.农产品价格下行
农产品批发价格指数环比下行。10月31日，农产品批发价格200指数为126.5，较9月末下降6.0%，同比上升9.2%，主要与秋季农产品供给增多有关。
各农产品价格环比下行。10月31日，猪肉、蔬菜、水果、鸡蛋平均批发价分别为24.6、5.4、7.2、10.4元/公斤。猪肉价格较9月末下跌3.2%，同比上涨19.0%，为前期二育和压栏积压的猪源集中出栏带来供给增加所致。天气转凉后产蛋量增加，鸡蛋价格较9月末下降1.2%，同比上升1.7%；受季节性因素影响，蔬菜、水果价格较9月末分别下降15.6%、1.5%，同比分别上升17.9%、9.2%。
二、10月以来的边际变化
1.房地产市场成交回暖
10月，大中城市新房成交面积环比大幅回升，同比降幅明显收窄，二手房市场热度提升，挂牌量、看房量、交易量均有回升，房价有企稳迹象，均反映国庆前后密集出台的房地产刺激政策已有显效。利好政策带动下，刚需集中入市，对房地产市场起到支撑作用，供需关系有所改善。不过，在刚需脉冲式释放之后，市场能否继续止跌企稳，有待进一步关注。
2.消费需求改善
10月，国内商品消费回升、服务消费强劲。一方面，今年各电商平台购物节促销活动提前至10月启动，叠加增量政策提振居民消费信心，三个物流指数均升，显示商品消费回暖；汽车消费虽然受假期因素影响小幅回落，但同比上升，反映汽车以旧换新加力政策持续显效。另一方面，服务消费走强，国庆长假期间居民旅游仍然保持一定热度，但客单价仍然较弱，且与往年相比，电影等娱乐性消费仍处低位。
3.工业生产继续修复
10月，多数开工率较9月末上行。钢铁、汽车生产加快，纺织领域小幅回暖，化工领域走弱。9·26政治局会议强调从需求端加大逆周期调节力度，涉及房地产、促消费等方面，节后发改委、财政部、住建部等发布会出台相应增量政策，制造业生产经营活动预期改善幅度最为明显，进而带动采购量、原材料库存、生产指数回升，但新订单指数仍然较弱，中小企业景气度不高，反映出经济复苏仍缺乏内生性。
4.建筑施工相对较弱
10月以来，石油沥青装置开工率、螺纹钢开工率、水泥发运率均环比上行，磨机运转率微降，除10月为施工旺季外，宽松政策带来基建边际修复也是重要原因。不过，10月建筑业商务活动指数仍创近年来新低，反映建筑施工仍然偏弱。
5.出口放缓
韩国10月前20日出口增速回落，反映外需有放缓迹象。虽然制造业、就业、零售等多项数据显示美国经济仍有一定韧性，但IMF预测未来全球经济放缓、制造业库存回补趋缓、贸易保护主义抬头等，均会对后续出口形成抑制。运价指数两降一升、PMI新出口订单指数回落，也印证这一推断。因特朗普对中国加征关税的政策预期，需关注未来几个月可能出现的抢出口现象。
三、近期增量政策对经济的影响
针对工业生产放缓、有效需求不足等问题，近期会议密集召开。从节前的国新办、政治局会议到节后的10·8发改委、10·12财政部、10·17住建部发布会，均提出多项增量政策，以改善国内需求，推动经济回升向好。伴随增量政策与存量政策显效，政策协同提升，10月工业生产、消费、房地产等领域均出现好转。
从高频数据看，政策对房地产刺激效果明显。9·24国新办会议提出降低存量房贷利率、首付比例不分首二套下调等五项刺激政策，9·26政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，10·12财政部发布会提出允许专项债券用于土地储备、支持地方用专项债和保障性安居工程补助资金收购存量商品房用作保障房等。10·17住建部会同多部门召开发布会，住建部提出“四个取消、四个降低、两个增加”，财政部提出专项债收购存量商品房由地方自主决策、自愿实施，央行提出完善商业性个人住房贷款利率定价机制，大部分存量房贷在10月25日完成批量调整。强力政策集中出台后，10月新房、二手房成交面积环比均明显上行，显示居民购房需求出现好转。不过，土地成交表现相对较弱，民企拿地仍然偏谨慎。
居民消费得到提振。降息降准、创新货币政策工具以及引导中长期资金入市，拉动节前股市大涨，财富效应显现。居民财产性收入增加，带动国庆期间旅游等消费大幅增加，10月服务性消费表现较好。商品消费方面，购物节促销活动前移叠加以旧换新政策显效，带来居民消费放量，商品消费上行，汽车销售好于去年同期。此外，10·12财政部发布会提出的加大对重点群体的支持保障力度，有助于稳就业，改善居民收入与提高购买力。
工业生产领域回暖。节前政治局会议着眼于从需求端着手缓解供需矛盾。10·8发改委发布会提出投资方面的增量政策，包括督促地方政府专项债剩余额度发行、提前下达明年“两重”项目清单和1000亿元中央预算内投资计划，但政策力度低于市场预期。10·12财政部发布会释放积极信号，提出加力支持地方政府化债、支持推动房地产市场止跌回稳等增量政策，有助于降低债务对基建的掣肘，提高地方政府主动作为的积极性。10·17住建部发布会提出，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，同时年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿，以改善房地产项目融资。政策集中出台后，基建边际好转，房地产开发投资降幅收窄，将带动相关产业链恢复。
可以看出，政策效应持续显效，市场信心得到一定恢复。随着政策-预期-实物工作量的传导逐渐推进，完成全年经济社会发展目标任务的基础将进一步得到夯实。
