【民银研究】海外宏观周报：海外投资者点燃买入中国资产热情
文摘
财经
2024-09-29 20:30
中国香港
![]()
【内容摘要】
【一周综述】上周海外市场市场依旧围绕繁荣交易和宽松交易进行，股市回暖，债市震荡，商品分化。美国方面，近期数据显示经济仍处在软着陆路径上，市场对于衰退的担忧明显减弱。欧洲方面，经济前景日渐暗淡，10月降息重回讨论桌。日本方面，石破茂意外当选，市场大幅震荡。在中国接连发布超预期重大经济支持政策后，全球投资者将目光聚焦于中国市场。一系列政策的发布预示着中国政府的管理思想发生重大转变，不再仅依靠长期政策应对短期问题，这直接扭转了海外投资者对中国的投资逻辑。市场预计后续政策储备依旧充足并随时待发，全球买入中国资产的热潮不会是“昙花一现”。【交易模式】最近5个交易日：不确定、繁荣、不确定、不确定、宽松【关键数据】美国：二季度GDP终值持平于修正值；8月个人消费支出和收入增速小幅减速，核心PCE价格略低于预期，新屋销售量价齐跌，耐用消费品订单环比回升。欧洲：9月综合PMI跌破50。日本：9月东京都CPI大幅回落，PMI走低。【重要事件】全球：OECD发布中期经济展望报告。美国：美联储官员评论降息路径。欧洲：欧央行官员就降息路径表态。日本：石破茂当选自民党第28任总裁。其他地区：瑞士等国降息，中东局势升级。![]()
【一周综述】
海外投资者点燃买入中国资产热情
上周海外市场波澜不惊，随着美联储启动降息，市场依旧围绕繁荣交易和宽松交易进行，股市回暖，债市震荡，商品分化。值得注意的是，在中国接连发布超预期重大经济支持政策后，全球投资者将目光聚焦于中国市场。美国方面，近期数据显示经济仍处在软着陆路径上，市场对于衰退的担忧明显减弱。二季度GDP终值依旧强劲，8月个人消费尽管略微减速，但依旧在政策合意水平（降温但不衰退），PCE物价水平也在缓慢下行。由于经济方面没有太多超预期的因素，周内美联储官员集中表态核心是降息“循序渐进”。市场认为年内剩余两次议息会议降息幅度在100-125bp。大选方面，哈里斯民调以微弱优势领先特朗普，但最终结果依旧悬疑重生。欧洲方面，经济前景日渐暗淡。一系列前瞻性指标显示欧洲经济复苏之路十分艰难，9月欧元区综合PMI跌破50临界线，德国、法国、英国PMI整体走低，欧元区工业信心走弱，经济景气指数低于预期，德国IFO商业景气指数走低。据悉在一系列低于预期的经济数据出炉之后，欧洲央行的鸽派政策制定者正准备争取下个月降息，但此举可能会遭到鹰派人士的抵制。日本新首相出炉，石破茂意外当选，日元周五急升。日本自民党前干事长石破茂于9月27日战胜人气更高的高市早苗，意外当选自民党总裁，将接任日本首相，令金融市场颇为意外。由于高市早苗以安倍晋三继承人自居，反对加息政策，相反石破茂偏好相对收紧的货币政策，同时支持相对偏强的日元。当天日经225指数期货遭遇重创，盘中一度大跌超过2000点，触发熔断机制，日元汇率上演大逆转，一度触及142.5附近。中国政府公布一系列超预期经济支持政策，点燃全球投资者“Buy China”热情。数据显示，9月24日，海外投资者对中国股票的净买入数据创下2021年3月以来的新纪录，截至9月26日，中国股票连续8个交易日获净买入。不少国际著名投资机构已“点名”买入中国资产，港股、A股、美股热门中概股在几个交易日内均获得巨大涨幅，美元兑人民币汇率一度升破7关键点位。 政策信号极为明确，且大超预期，Buy China Trade不会是昙花一现。在美联储持续降息预期下，中国面临长期掣肘的支持性政策大门敞开，政策力度远超预期。一系列政策的发布预示着中国政府的管理思想发生重大转变，不再仅依靠长期政策应对短期问题，这直接扭转了海外投资者对中国的投资逻辑。包括货币政策超预期，明确提出“推动物价温和回升”；对房地产政策的表述超预期，明确提出“促进房地产市场止跌回稳”；对资本市场的政策支持超预期，短期创设两项新工具提供“真金白银”，长期加快制度建设鼓励“长钱长投”。同时，市场预计后续政策储备依旧充足并随时待发（包括重大财政支持政策、一线城市限购放开等）。在持续政策利好兑现以及经济有望走出“负反馈”的预期下，全球投资者买入中国资产的热潮将不会是“昙花一现”。![]()
![]()
美国二季度GDP终值持平于修正值。美国经济分析局9月26日公布的数据显示，二季度美国GDP季调环比折年终值+3.0%（修正值+3.0%，前值+1.6%）。其中，个人消费贡献+1.9pp（修正值+2.0pp，前值+1.3pp），固定资产投资贡献+0.4pp（修正值+0.5pp，前值+1.1pp），净出口贡献-0.9pp（修正值-0.8pp，前值-0.6pp），政府部门贡献+0.5pp（修正值+0.5pp，前值+0.3pp），存货变化贡献+1.1pp（修正值+0.8pp，前值-0.5pp）。亚特兰大联储9月27日更新的GDPNow预测数据显示，2024年三季度美国GDP预计季调年化环比增长3.1%，较上周提高0.2pp。
![]()
个人消费支出增速小幅减速。美国经济分析局9月27日公布的数据显示，8月美国个人消费支出（PCE）现价季调折年19.897万亿美元，季调环比+0.2%（前值+0.5%），季调同比+5.2%（前值+5.3%）。按不变价格计算，季调环比+0.1%（前值+0.4%），季调同比+2.9%（前值+2.8%）。![]()
![]()
个人可支配收入增速小幅放缓。美国8月个人可支配收入现价季调环比+0.2%（前值+0.2%），季调同比+5.4%（前值+5.7%）。按不变价格计算，季调环比+0.1%（前值+0.1%），季调同比+3.1%（前值+3.2%）。![]()
美国核心PCE价格略低于预期。美国经济分析局9月28日公布的数据显示，8月美国个人消费支出（PCE）物价指数季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.2%），季调同比+2.2%（前值+2.5%，同月CPI同比+2.5%）。核心PCE物价指数季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值+0.2%），同比+2.7%（预期+2.7%，前值+2.6%，同月核心CPI同比+3.2%）。![]()
![]()
7月主要房价指数同比涨幅趋缓。9月26日公布的数据显示，美国7月S&P/CS20座大城市房价指数同比+5.9%（预期+5.9%，前值+6.5%），季调环比+0.3%（前值+0.5%）。7月FHFA房价指数同比+4.6%（前值+5.3%），季调环比+0.1%（预期+0.2%，前值0.0%）。![]()
![]()
8月新屋销售量价齐跌。美国商务部普查局9月25日发布的数据显示，8月美国新建住房销售折年71.6万套（预期70.0万套，前值75.1万套），季调环比-4.7%（前值+10.3%），季调同比+9.8%（前值+7.3%）；新屋售价中位数42.06万美元（前值42.90万美元），同比-4.6%（前值-1.6%）。![]()
![]()
8月耐用消费品订单环比回升。美国商务部普查局9月26日发布的数据显示，8月美国制造业耐用品订单季调环比+0.0%（预期-2.7%，前值+9.9%），季调同比+1.5%（前值+1.3%）；除国防外季调耐用品订单季调环比-0.2%（前值+10.3%），季调同比+0.7%（前值+0.3%）；除运输外耐用品订单季调环比+0.5%（前值-0.1%），季调同比+9.7%（前值+0.7%）。![]()
红皮书商业零售同比放缓。9月21日当周美国红皮书商业零售销售同比+4.4%（前值+4.6%），增幅小幅放缓。![]()
美国9月制造业PMI超预期下行。9月美国标普全球制造业PMI初值47.0（预期48.5，前值47.9），服务业商务活动指数初值55.4（预期55.3，前值55.7），综合PMI初值54.4（前值54.6）。![]()
经济前瞻性指标。9月21日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.69%（前值由+2.34%下调至+1.87%）。9月堪萨斯联储制造业产出指数-8.0（前值-3.0）；里奇蒙德联储制造业综合指数-21.0（前值-19.0）。芝加哥联储9月23日发布数据显示，8月芝加哥联储全国活动指数（CFNAI）为+0.12（前值-0.42），3个月移动平均为-0.17（前值-0.13），尚未触及-0.7的衰退信号。
![]()
![]()
![]()
密歇根大学消费信心终值上调，通胀预期持平。9月密歇根大学消费者信心指数为70.1（初值69.0，前值67.9），现状指数63.3（初值62.9，前值61.3），预期指数74.4（初值73.0，前值72.1），1年期通胀预期+2.7%（初值+2.7%，前值+2.8%）。![]()
![]()
欧元区9月综合PMI跌破50。欧元区9月制造业PMI初值44.8（预期45.6，前值45.8），服务业PMI初值50.5（预期52.1，前值52.9），综合PMI初值48.9（前值51.5）。![]()
英国、法国、德国PMI整体走低。英国9月制造业PMI初值51.5（前值52.5），服务业PMI初值52.8（前值53.7），综合PMI初值52.9（前值53.8）。法国9月制造业PMI初值44.0（前值43.9），服务业PMI初值48.3（前值55.0），综合PMI初值47.4（前值53.1）。德国9月制造业PMI初值40.3（前值42.4），服务业PMI商务活动指数初值50.6（前值51.2），综合PMI初值47.2（前值48.4）。![]()
![]()
![]()
工业信心指数回落，服务业与消费者信心指数低位回升。欧盟统计局9月27日发布的数据显示，9月欧元区工业信心指数为-10.9（前值-9.9），营建信心指数为-5.8（前值-6.3），零售信心指数为-8.5（前值-7.9），服务业信心指数为6.7（前值6.4）。9月欧元区消费者信心指数为-12.9（前值-13.4），欧盟消费者信心指数为-11.7（前值12.2）。![]()
![]()
9月经济景气指数基本持平。欧盟经济9月景气指数为96.2（预期96.5，前值96.5），欧元区20国为96.7（前值96.7）。德国10月GFK消费者信心指数为-21.2（前值-21.9），9月德国IFO商业景气指数为85.4（前值86.6）。![]()
![]()
日本9月东京都CPI与核心CPI大幅回落。日本统计局9月27日发布的数据显示，9月日本东京都区部CPI同比+2.2%（前值+2.6%），环比-0.3%（前值+0.5%）；剔除新鲜食品的核心CPI同比+2.0%（前值+2.4%），环比-0.5%（前值+0.4%）；剔除新鲜食品和能源的核心CPI同比+1.6%（前值+1.6%），环比+0.0%（前值+0.5%）。![]()
日本9月制造业PMI回落。日本9月制造业PMI初值49.6（前值49.8），服务业商务活动指数初值53.9（前值53.7），综合PMI初值52.5（前值52.9）。![]()
经合组织发布中期经济展望报告。OECD预测2024年和2025年全球经济增速都将稳定在3.2%，今年5月的报告则为3.1%和3.2%。OECD估计，到2025年底，二十国集团大多数国家的通胀率将恢复到目标水平，总体通胀率预计从2024年的5.4%降至2025年的3.3%，其中发达经济体今明两年的核心通胀率预计分别降至2.7%和2.1%。报告强调，全球经济依然存在严重下行风险。地缘政治局势和贸易关系持续紧张可能对投资产生越来越大的负面影响，并推动进口价格上涨。报告建议，随着通胀趋于缓和、就业市场压力缓解，相关经济体可考虑进一步降低利率，但需要实时评估数据并及时调整，把握好政策实施的时间和力度。此外，报告呼吁相关经济体有效控制财政支出并增加收入，确保债务可持续性。![]()
美联储官员评论降息路径。芝加哥联储主席古尔斯比（A. Goolsbee）表示，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降；对美联储50个基点的降息感到满意，显示出美联储关注的是就业风险，而不仅仅是通胀问题；要实现软着陆，必须跟上形势；通胀已从高峰大幅下降，劳动力市场已达到充分就业；在希望事态保持现状的情况下，维持利率在十年来的高位是没有意义的。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（N. Kashkari）表示，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克（R.W. Bostic）表示，完全支持9月降息50个基点，理由是通胀改善和劳动力市场降温的速度快于预期。FOMC票委、美联储理事鲍曼（M. W. Bowman）表示，将对进一步降息继续采取谨慎的态度，她认为，通胀风险依然存在，并且劳动力市场尚未显示出显著的疲软迹象，美联储应以“适度”的步伐降低利率。FOMC票委、美联储理事库格勒（A. D. Kugler）表示，强烈支持美联储降息50个基点；如果通胀进展如预期，将支持未来进一步降息；美联储应继续关注降低通胀，同时也应将注意力转向最大就业目标。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（A. G. Musalem）表示，美联储应当“循序渐进”地进行降息；预计美联储在2024年剩余时间内将不止一次地降息25个基点；如果美国就业市场表现弱于预期，美联储可能加快降息步伐。美国国会众议院通过短期支出法案。美国国会众议院以341票赞成、82票反对的投票结果通过了为期三个月的短期支出法案，以避免月底政府停摆。该法案目的是为确保美国政府的资金能够继续维持在现有水平3个月，直至12月20日。参议院预计将于9月25日晚上就该法案进行投票，法案获得通过后将交由总统拜登签署生效。欧央行官员就降息路径表态。欧洲央行行长拉加德（C. Lagarde）表示，她和美联储主席鲍威尔会交换意见，但不会协调行动。她表示，欧元区通胀正接近目标。葡萄牙央行行长森特诺（M. Centeno）表示，利率不太可能回到极低水平，预计将最终维持在2%至3%的区间内。英国央行行长贝利（A. Bailey）表示，通货膨胀率已经显著下降。除非再次遭遇金融危机或类似疫情规模的经济冲击，否则英国的利率不太可能回落至超低水平。石破茂当选自民党第28任总裁。日本自民党前干事长石破茂在9月27日举行的自民党（日本执政党）总裁选举第二轮投票中胜出，当选自民党第28任总裁。现任日本首相岸田文雄的自民党总裁任期将于9月30日结束。按惯例，新任自民党总裁石破茂将在10月1日经国会指名选举，有望接任首相。石破茂现年67岁，这是他第五次竞选党首。他早年在银行工作，从政38年来，涉足农业、安全、地方振兴等多个领域，曾任自民党干事长、政策调查会长，获称“政策通”。石破茂当选后表示，必要时将部署财政刺激，不会打乱货币政策的宽松趋势，日本央行应当（自主）决定货币政策，政府与日本央行应当紧密合作，不会就货币政策向央行提出任何要求。日本央行7月会议纪要发布。纪要显示，日本央行的政策制定者们对于央行进一步加息的步伐以及幅度存在巨大分歧，这凸显出下一次日本借贷成本上升时间的巨大不确定性。日本央行行长植田和男表示，如果数据允许，日本央行将再次上调基准利率，但当局现在不会急于这么做。这或许表明，该行在下月会议上采取行动的可能性很小。瑞士央行将关键利率下调25个基点至1%，为年内第三次降息，符合市场预期。瑞士央行下调通胀预期，并认为未来几个季度可能需要进一步下调政策利率。瑞典央行将基准利率下调25个基点至3.25%，捷克央行将基准利率下调25个基点至4.25%，均符合市场预期。澳洲联储宣布将基准利率维持在4.35%，为连续第七次按兵不动。澳洲联储声明表示，通胀已大幅下降，但仍远高于通胀目标区间中值，并且预计要到2026年才能稳定在目标区间以内。 黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉在以军袭击中身亡，伊朗考虑部署军队。以色列国防军9月28日宣布，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉在27日以军对黎真主党中央总部发动的空袭中死亡。事件发生后，消息人士表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已被转移到安全地点。伊朗总统府表示，伊朗方面已经启动了派遣军队的征兵登记，考虑批准向黎巴嫩和戈兰高地部署军队。【本周关注】
![]()
【往期研究】
