摘要
三季度以来，受有效需求不足、工业品价格下降等因素的拖累，第二产业对GDP增长的贡献率从上半年的43.6%下滑至41.5%。随着一揽子增量政策出台落地，多数指标边际改善，呈现筑底企稳态势。
第一产业方面，畜牧业生产稳定发展，农产品价格平稳运行，农业经济形势总体良好。
第二产业方面，生产供给持续增长、利润有所下降，PPI降幅保持收窄。高技术制造业仍保持较快增长，为规上工业利润提供重要支撑。
固定资产投资略有回落，食品制造、交通运输设备制造、电热气水生产和供应业同比增速较快。
第三产业方面，以旧换新政策效能释放，家用电器和音像器材类、文化办公用品类销售环比呈现大幅增长，汽车、家具零售额同比增速转正。
展望四季度，在存量政策和一揽子增量政策作用下，预计房地产市场、资本市场、消费市场等将持续积极向好，经济延续企稳回升态势，最终实现全年5%左右的经济增长目标。
10月27日，国家统计局公布了2024年1-9月份全国规模以上工业企业经营情况，1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%，营业收入同比增长2.1%。国家统计局工业司统计师于卫宁介绍，1-9月份受多重因素影响，规模以上工业企业利润同比有所下降，但利润总额超过5万亿，特别是以高技术制造业为代表的新动能行业利润较快增长，彰显工业经济发展韧性。
9月份多数指标边际改善，规上工业增加值、全国服务业生产指数、社会消费品零售总额、基建投资增速环比提升。展望下一阶段，随着一揽子增量政策加力推出，有望通过政府支出撬动社会投资、刺激消费，从而实现全年5%左右的经济增长目标。
一、GDP增长：产业视角
国家统计局数据显示，初步核算，三季度国内生产总值332910亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。其中，第一产业增加值27073亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值124832亿元，增长4.6%；第三产业增加值181005亿元，增长4.8%。整体来看，三季度GDP增速环比下降0.1个百分点，前三季度不变价GDP累计增加4.8%，大致落在5.0%左右范围内。
（一）GDP增长放缓的产业角度分析
第二产业增速下滑，三季度同比增长4.6%，增速与去年同期持平，环比下降0.4个百分点，是GDP增长趋弱主要影响因素。三季度以来，受有效需求不足、工业品价格下降等因素的拖累，第二产业对经济拉动作用从上半年的2.2个百分点下滑至2个百分点，对GDP增长的贡献率从上半年的43.6%下滑至41.5%。随着存量政策、一揽子增量政策出台落地，规上工业增加值增速止跌回升，多数指标边际改善，呈现筑底企稳态势。
（二）现价GDP：环比微降，平减指数降幅持续收窄
三季度现价GDP环比微降0.2个百分点，为4.04%；三季度GDP平减指数为-0.53%，环比收窄0.08个百分点；前三季度现价GDP较上半年增长0.01个百分点，为4.02%。按产业来看，第一产业GDP平减指数在三季度转正，为1.06%；第二产业GDP平减指数在三季度为-2.96%，降幅环比扩大0.7个百分点；第三产业GDP平减指数环比上涨0.23个百分点，为0.97%。
（三）1-9月份整体形势：多数指标边际改善
向好指标：大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”）政策带动内需回升，9月规上工业增加值同比增长5.4%，较上月增长0.9个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.1%，较上月增长0.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长3.2%，较上月增长1.1个百分点；水、电、燃气等中央主导的基建投资增速较快，前三季度同比增长9.26%，较1-8月增长1.39个百分点。
偏中性指标：规模以上工业企业营收同比增长2.1%，较上月下降0.3个百分点；工业企业产成品存货同比增长4.6%，较上月下降0.5个百分点；进口金额同比增长0.3%，较上月减少0.2个百分点；CPI同比增长0.4%，较上月减少0.2个百分点。
趋弱指标：9月份，受累于有效需求不足、工业品价格下降及同期基数明显抬高等多重因素影响，规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%；外需放缓加之高基数效应，出口金额同比增长2.4%，较上月下降6.3个百分点，进出口金额同比增长1.5%，较上月下降3.7个百分点；PPI当月同比下降2.8%。
（四）10月形势研判：高频数据显示经济景气度有所回升
10月份以来，主要商品价格走势呈现震荡上升态势。10月25日，南华综合指数、南华工业品指数和南华农产品指数较9月25日分别增长3.77%、3.21%和2.03%。从客货运输量来看，10月份前三周（9.30-10.20）较9月份同期（9.2-9.22），铁路货运量和航班班次分别下降2.4%和5.98%，港口货运量同比增长2.56%。
整体而言，在“两新”政策、超长期特别国债和地方政府专项债等存量政策持续作用，以及一揽子增量政策落地生效下，推动经济向上向好的积极因素持续累积增多，预计房地产市场、资本市场、消费市场等将持续积极向好，四季度经济会延续企稳回升态势，最终实现全年5%左右的经济增长目标。
二、一产分析：农产品价格总体稳定
前三季度，畜牧业生产稳定发展，农产品价格平稳运行，农业经济形势总体良好。其中，9月份蔬菜价格延续8月以来的上涨态势，重点监测的28种蔬菜平均价格从月初的6.02元/公斤上涨至月末的6.4元/公斤；生猪产能去化效应持续显现，前三季度全国生猪出栏同比下降3.2%，但9月份猪肉平均批发价格有所回落，从月初的27.47元/公斤下降至月末的25.45元/公斤；鸡蛋平均批发价格从月初的10.65元/公斤下降至月末的10.53元/公斤，累计下降1.12%。
10月28日，猪肉、鸡蛋和蔬菜监测价格较9月30日分别变化-3.3%、0.85%、13.43%。
三、二产分析：产业发展稳中有进
（一）整体上：生产供给持续增长、利润同比下降
生产方面，前三季度规上企业工业增加值同比增长5.8%，较上半年下降0.2个百分点，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业的同比增速分别为2.9%、6%和6.3%，较上半年分别增加0.5、-0.5和0.3个百分点。具体到9月份，规上企业工业增加值同比增长5.4%，较上月增加0.9个百分点，结束连续四个月的下滑态势，其中公共事业保持较高增速，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业的同比增速分别为3.7%、5.2%和10.1%，环比分别增加0、0.9和3.3个百分点。
从经营效益看，前三季度，规上工业企业营业收入累计同比增长2.1%，较1-8月下降0.3个百分点；PPI降幅走阔，同比下降2.8%，较1-8月下降1%；前三季度，规上工业企业利润同比下降3.5%，较1-8月下降4个百分点。
按企业类型来看，9月份国有及国有控股、股份制、外商及港澳台投资、私营企业工业增加值同比分别增长3.9%、6.2%、5.5%和2.4%，较上月变化0.3、1.2、0、-0.4个百分点。
（二）采矿业：营收利润率下降、PPI降幅保持收窄
9月份，规上采矿业工业增加值累计同比增长2.9%，与上月持平；营业收入累计同比下降3.2%,较上月末下降0.4个百分点；利润总额累计同比下降10.7%，较上月末走阔1.2个百分点。采矿业营业收入利润率为20.58%，较上月末下降0.44个百分点，但仍高于工业企业的5.27%，以及制造业的4.36%。
前三季度，原煤生产保持稳定，同比增长3%。9月份，非金属矿物制品业PPI同比下降5.1%，与上月持平。
（三）制造业：供给增加，高技术制造业凸显韧性
9月份，规上制造业增加值当月同比增长5.2%，较上月增长0.9个百分点；营业收入累计同比增长2.1%，较上月降低0.4个百分点。其中，高技术制造业仍保持较快增长，前三季度高技术制造业增加值同比增长10.1%，较上月增长1.5个百分点，利润同比增长6.3%，拉动规上工业利润增长1.1个百分点，为规上工业利润提供重要支撑。
从先行指标来看，9月份制造业PMI为49.8%，较上月增长0.7个百分点，其中生产指数为51.2%，重回扩张区间，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数等其他成分指数虽低于临界点，但环比呈上升态势。其他相关指数，新出口订单PMI为47.5%，产成品库存PMI为48.4%，出厂价格PMI为44%。
1.行业与企业景气度
9月份，制造业大、中、小型企业PMI分别为50.6%、49.2%和48.5%，较上月增长0.2、0.5、2.1个百分点，大型企业仍保持扩张区间，中小企业景气度回升、小企业增速较快。
9月份，高技术制造、装备制造和消费品制造行业PMI分别为53%、52%和51.1%，较上月分别提高1.3、0.8和1.1个百分点，均处于扩张区间。
2.行业营收、工业增加值、出口情况
9月份，在工业41个大类行业中，36个行业增加值同比实现增长。前三季度增加值同比增长较快的包括：电子信息制造业、有色金属冶炼及压延加工业、橡胶和塑料制品业、铁路船舶等运输设备制造业。前三季度出口增长较快的包括：汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、铁路船舶等运输设备。
3.主要工业产品生产情况
9月份，619种产品中有399种产品产量同比增长。前三季度，能源板块，发电量累计增长5.4%，其中风力、太阳能发电量同比增长10.8%、27%，太阳能发电保持较快增速；金属和非金属板块，房地产开发投资仍处下降区间，水泥和钢铁延续下降态势，但随着房地产向止跌回稳的方向迈进，预计降幅将持续收窄；化学产品板块，化学材料和制品延续增长态势，且增速放缓；装备制造板块，新能源汽车、集成电路、发电设备、光伏电池、民用船舶延续两位数的高增长，新能源汽车、工业机器人9月保持高增速；消费品板块，手机、空调、冰箱、洗衣机增长较好。
4.主要省份工业产值情况
前三季度，第二产业GDP增长较快的省份包括西藏、甘肃、内蒙古、海南、山东、浙江、北京等地，同比增速均超过5%以上。除长三角、成渝、京津冀、粤港澳重点区域保持较快增长外，甘肃等西部地区增速超过10%，未来可重点关注资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部的转移机会。
（四）固定资产投资：高技术产业投资增长较快
前三季度，固定资产投资同比增长3.4%，与1-8月持平。其中，第一产业投资增长2.3%，第二产业投资增长12.3%（采矿业13.2%、制造业9.2%、电热汽水24.8%），第三产业投资同比下降0.7%，基础设施建设投资增长9.26%。从细分行业来看，食品制造、有色金属冶炼和压延加工业、交通运输设备制造、电热气水生产和供应业保持较快增长，均达到20%以上。
前三季度，高技术产业投资同比增长10%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%、11.4%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长34.1%、10.3%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技与成果转化服务业投资均增长14.8%。
四、三产分析：消费市场呈现回升向好态势
前三季度，服务业生产指数同比增长4.9%，与1-8月持平。9月份，服务业生产指数同比增长5.1%，增速环比提高0.5个百分点。生活性服务业表现良好，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业业务活动预期指数位于55%以上较高景气区间，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，保持在景气区间。
9月份，社会消费品零售总额当月同比增长3.2%，增速环比提高1.1个百分点。其中，商品零售额增长3.3%，环比提高1.4个百分点；餐饮收入增长3.1%，环比下降0.2个百分点。商品零售占比89.25%，小幅上涨。
从社零各项同比增速来看，以旧换新成效显现，家用电器和音像器材类、文化办公用品类环比呈现大幅增长，当月同比分别增长20.5%、10%；汽车、家具零售额同比均增长0.4%，环比增速由负转正；金银珠宝类环比增速收窄4.2个百分点；体育、娱乐用品类、日用品类商品同比分别增长6.2%、3%，环比分别增长3、1.7个百分点。
【往期研究】
